太阳鸟游艇股份有限公司投资价值分析(19)

本论文介绍了股票投资分析的一般方法,对行业分析,公司分析和现金流折现的估值方法进行了一定的介绍。为股票投资中的估值分析提供了一个范本,同时对太阳鸟游艇的估值具有一定的投资实战的参考意义。

念，价格总是围绕着价值上下波动。因此用通俗易懂的话总结价值投资理论就是力求用低于股票内在价值的最便宜价格购买股票，并在价格高于其价值时卖出股票或者通过持续的股利分红来实现收益。

一般认为本杰明﹒格雷厄姆和大卫﹒多德在1934年出版的《证券分析》一书，标志价值投资理论的诞生，自此开创了理性投资的基础，并为日后证券分析的发展奠定了坚实的基础。除了格雷厄姆，威廉姆斯、费雪及巴菲特等人都对推动价值投资理论的发展做出了重要的贡献，本文试从回答“买什么？什么时候买？和什么时候卖？”这三个问题的角度来阐述他们各自关于价值投资的思想。

1、格雷厄姆的古典价值投资理论

格雷厄姆在《证券投资》一书中提出了股票分析的定量分析方法，并提出安全边际的概念，使得投资者可以通过判断股票的内在价值来决定对一支股票的取舍。格雷厄姆认为一项投资的价值并不在于投资者买入后短期内能给投资者带来多大收益，也不是公司在未来一段时间内营业额能发生多大的增长，而是在于这个投资从长期角度而言能给投资者带来怎么样的回报。因此格雷厄姆认为，以公司短期资料进行决策往往是片面的或者是恰当的。同时格雷厄姆还认为从基于公司成长周期模型出发的成长股投资法同样会使投资者面临两个难题：一是很难判别一家公司究竟处于哪个生命周期。因为从事后分析公司利润变化来划分公司生命周期的各个阶段似乎很明显，但在当时这些阶段之间并存在一个清晰的分界线，这使得投资者在当时很难准确判别公司所处的阶段。如若投资者选择投资一家正处于高速成长期的公司，很可能在投资了一段时间后发现该公司的快速成长具有一定的偶然性，成长只是暂时的；如若投资者选择一家处于稳定增长期的公司，很可能在投资了一段时间后发现该公司已处于稳定期的后期，等等。二是与公司未来的成长潜力相比，股价是否已经得到了充分的体现。当投资者准备投资一家成长型公司的股票时，什么价格买入是合适的？若股票因为市场的狂热，被推到了一个很高的价格，是否应该坚持买入？格雷厄姆认为这些问题很难有标准答案。但他同时也给出了针对这种情况的建议，他指出，如果投资者对该公司的未来的成长性看好，并打算买入该公司的股票，那么他可以这么做：一是在市场低迷时买入该股票；二是在该股票的价格被低估且远低于其内在价值时买入。这主要是考虑了股票的安全边际。但格雷厄姆同时也指出，若采用方式一进行投资，投资者将会陷于某些尴尬的境地。当市场不振时购买股票容易导致忽视影响市场的系统性风险而仅以模型或公式去推测价格的高低，从而难以把握股票价格走势；当市场处于平稳期，