第十二章 技术分析理论(证券投资分析-复旦大学 邵宇、秦培景)

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第12章 技术分析理论

本章学习目标了解金融市场的基本特征； 了解市场行为的外在特征亦即趋势与周期 的含义； 掌握技术分析的概念、理论基础和分析方 法； 理解市场行为与技术分析的关系； 掌握两种经典的技术分析理论——道氏理 论和波浪理论，并能够运用它们对趋势和 周期进行基本的分析。

本章主要内容市场行为的特征 技术分析概述 技术分析理论

第一节 市场行为的特征证券市场的基本特征 市场预先反映经济 市场是非理性的 混沌支配市场 市场能够自我实现

价格行为的特征：趋势与周期 市场周期模型 市场周期

证券市场的基本特征市场预先反映经济1. 市场行为反映投资者的心理变化，投资者对 经济前景的预期将通过证券市场表现出来 2. 市场的周期性与正反馈环作用 3. 市场价格并不是大众预期的直接反应，而是 它的负一阶导数

证券市场的基本特征市场是非理性的1. 行为动机影响和扭曲着人们的思维 ，使得市 场参与者并非理性 2. 在理解和处理信息时，人们常常做出错误的 解释和决策 3. 市场中的压力使得人们的决策偏离理性 4. 群体思维使得非理性蔓延

证券市场的基本特征混沌支配市场1. 传统的经济模型建立在基于均衡函数的线性 模型基础上 2. 确定性混沌是指这样一种复杂的数学过程， 它由完全确定性系统产生，但按照标准的时 间序列方法又表现为随机过程 3. 混沌的产生与正反馈所导致的自我强化现象 有关 4. 经济系统存在混沌现象，亦即固有的长期不 可预测性，而证券市场实际上是由强烈的高 阶混沌所主宰

证券市场的基本特征混沌支配市场运用“分叉”(Bifurcation)对混沌现象进行 描述——费根鲍姆叶栅(Feigenbaum Cascade)

证券市场的基本特征市场能够自我实现1. 正反馈环的作用——选美比赛 2. 竞争和自由流动的信息使得每一个投资者都 被自己所想象的对他人的了解框住，而全体 市场参与者则由于致命的“群体思维”被集 体框住 3. 框架、参照点和群体思维产生一种群体循环 思维系统，这种反馈环的循环作用将很可能 导致群体狂热(Mass Euphoria),而当趋势 走向末端的时候则产生群体恐慌

价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1. 市场趋势1. 趋势的成因1. 趋势产生于心理——―势由心生” 2. 趋势的形成来源于正反馈环的作用股票价格上涨 股票价格上涨 股票价格上涨

事后偏见与后悔

代表性效应

代表性效应

基于事后偏见和后悔的正反馈环股票价格上涨

基于代表性效应的正反馈环股票价格上涨

基于代表性效应的正反馈环

玩庄家的钱

自我验证

。。。。。。

基于精神帐户的正反馈环

基于自我验证的正反馈环

价格行为的特征：趋势与周期所有的正反馈环共同交织作用，形成一个有机的正反馈 机制体系，产生了强烈的内在动力，推动着价格的持续 上涨，使得价格上升趋势逐渐成形并得以延续。这一过 程事实上是一种自发的“庞氏骗局”,而投资者最终发 现市场价格非理性之时，就是这一泡沫破灭之时

中介者

投资者

股票价格其他

媒体

价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1. 市场趋势2. 趋势的分类1. 极长期趋势(Secular Trend) 时间跨度最长的趋势，它们由数个长期趋势构成。这种 超级周期持续的时间通常可以达到数年——通常是10年 以上，甚至常常延伸到25年或者更长 2. 长期趋势 通常持续9个月至2年，或者更长。这种主要趋势较好地 反映了投资者对商业周期基本情况的认知态度。从统计 角度来看，商业周期从谷底到谷底大约经历3.6年，因此 上升和下降的主要趋势通常各持续1~2年

价格行为的特征：趋势与周期市场周期模型1. 市场趋势2. 趋势的分类3. 中期趋势 包含于长期趋势中的价格折返走势，它们通常持续6周 至9个月不等的时间，有时甚至会更长。然而在反弹的 行情下，中期趋势也可能会比较短 4. 短期趋势 一般持续2~4周，经常受到市场信息的影响，会在一定 程度上呈现出随机波动的现象 5. 盘中趋势(极短期趋势) 交易日中价格的实时变动趋势，是一种极短期的趋势， 以小时甚至每一档行情为时间单位

市场周期模型2. 市场周期市场周期模型反映了由形形色色的价格趋势所构成 的市场周期短期趋势 极长期趋势

中期趋势

盘中趋势

长期趋势

市场周期模型2. 市场周期 对于投资者来说，认清自己所观察到的价格趋势属 于何种类型是非常重要的，因为不同的投资者拥有 不同的投资策略，这使得他们所主要关注的趋势也 有所不同。 市场周期是联系技术分析和基础分析的众多纽带之 一。通过基础分析来对不同市场的周期进行验证， 而通过技术分析来确认当前行情在整个市场周期中 所处的位置。

第二节 技术分析概述技术分析的定义 技术分析的理论基础 技术分析的工具 技术分析与基础分析