调研简报：主业发展稳定，新产业布局即将成型

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公司调研简报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 7

等形式，预收货款达7000多万元。

● 充分利用各产业链，扩充新产能

为了有效利用合成氨产能，根据规划公司将进一步扩大硝酸铵产能，预计将达到40万吨，公司还计划再投建60万吨硝基复合肥产能，上述项目预计2019年6月份投建完毕，届时公司20万吨合成氨产能的80%将自行消化，这样公司可形成炸药、硝酸铵以及硝基复合肥柔性可调的生产线；预计到“十三五”末，该等生产线销售收入将达到50亿左右。

● 参与投资设立产业投资基金涉足新能源产业

公司以自有资金出资10,900万元，与浙银信和成都资产管理有限公司、四川省金羿股权投资基金管理有限公司、申万宏源证券有限公司、农谷投资控股集团有限公司和深圳国安精密机电有限公司共同发起设立湖北金羿凯龙新能源汽车产业股权投资合伙企业（有限合伙）；目前该基金已开始投资建设新能源汽车的电机电控重资产项目，即国安新能源（荆门）有限公司，该公司东风汽车有限公司联合开发“东风华神”新能源物流车，而项目公司再负责销售物流车；预计18年上半年项目公司可生产销售新能源物流车。 ● 民爆行业整合在即，作为强者，公司可全面受益

根据民用爆炸物品行业发展规划，未来五年民用爆炸物品行业产业集中度进一步提高。培育3至5家具有一定行业带动力与国际竞争力的民爆行业龙头企业，扶持8至10家科技引领作用突出、一体化服务能力强的优势骨干企业。目前民爆企业因地域原因，对行业整合带来难度，需要强调政府引导非常重要，预计2018年为民爆行业整合年，后三年整个民爆行业集中度将达到80%左右，产业集中度将大大提高。公司作为业内上市公司，具有资本优势，可在行业整合中全面受益。

● 盈利预测及投资建议

预计公司2017年—2019年的营业收入分别为13.26亿元、16.78亿元和21.80亿元，分别增长39.05%、26.56%和29.91%，每股收益分别为0.55元、0.64元和0.74元；考虑到公司目前主业发展的稳定性，民爆行业未来的整合发展趋势以及公司新产能和新业务业绩的逐步释放，首次覆盖给予“增持”投资评级。

● 风险提示

民爆行业政策不达预期风险；产品价格下跌风险；新项目建设进度不达预期风险。