外汇储备与货币供给(3)

非金融机构存款 2513.3 647.7 17.6

中央政府存款 973.4 104.1 3.8

流通中的现金是不能派生存款的基础货币，因为它不在存款货币银行手中，非金融机构的存款一般是不能派生存款的基础货币，因为它不具有派生存款的条件。这样，能够派生存款的基础货币只能是金融机构在人行的存款和缴存准备金。其中的在人行存款是超额准备金可以进一步派生存款。由上表可知，增发的基础货币中对金融机构负债的比例1994年是40.8%， 1995年是59.9%，表明增发的基础货币中只有50%左右能够派生存款，在能够派生存款的基础货币之中超额准备金即有继续派生存款潜力的占40%左右(1994年是44.13%，1995年是41.7%)。超额准备金占金融机构存款的比例具有相对的稳定性，事实上正相当于法定准备金。由此可见，即使超额准备金占能够派生存款的基础货币的比例较大，但其派生潜力并不能发挥。我国法定准备金率13%推及事实的法定准备金率为21.67%(13%/1-40%)，这种状况表明，新增加投放的基础货币，其中相当一部分不能或难以派生存款，其中能够派生存款的基础货币继续派生能力有限，(因为事实上的法定准备率较高)。上述分析的是增发的基础货币派生存款的情况，而由外汇储备增发的基础货币的派生有其自身的特殊性，这种特殊性往往是由创汇企业的特殊性所决定的。创汇企业的结算方式往往是国内企业中相对先进的，因此创汇企业的现金漏损率较低。我国政府给予创汇企业很多财政和税收上的支持，如出口退税，优惠税率等，导致外汇储备增发的基础货币的中央政府存款所占比例较平均水平低。创汇企业的职工工资水平相对较高，所以其储蓄倾向值较高，同样导致现金漏损率较低。由创汇企业的上述特殊性产生外汇储备增发的基础货币中有相对大比例的对金融机构负债，所以由外汇占款投放的基础货币的货币乘数应比我国的总货币乘数略高一些。

3.外汇储备与货币供给的相关性分析

上述两点的分析表明了外汇储备增加到货币供给增加的过程，而这一点分析是为了说明外汇储备增加将导致货币供给增加的数量，两者的相关性到底怎样。

我国外汇占款货币M2变动情况： 年分 外汇储备(亿美元) 货币M2(亿元) 1990 110.93 15293.4 1991 217.12 19349.9 1992 194.43 25402.2 1993 211.99 34879.8

1994 516.20 46923.5

1995 735.97 60750.5

《96年金融年鉴》

根据以上资料作回归分析则有：

外汇与M2的关系：M2=11035.78+68.45FOM.r=0.9519(其中FOM表示外汇占款)这说明外汇储备与货币M2之间具有较密切的相关关系与较好的拟合度，并且dm2/dFOM=68.65说明外汇储备增加或减少1亿美元将引致当年货币供应量M2增加或减少68.65亿元。