60上市公司资本结构优化与治理措施浅析_崔熙凯

科 学 管 理上市公司资本结构优化与治理措施浅析崔熙凯１何瑛超１宿琳１王健２刘芳３（１．黑龙江省齐齐哈尔林业学校，黑龙江 齐齐哈尔 １６１００６； ２．龙江银行股份有限公司大庆分行庆华支行，黑龙江 大庆 １６３７１４；３．哈尔滨理工大学，黑龙江 哈尔滨 １５００４０） 摘 要：针对我国目前对公司资本结构研究的不足，有必要对我国上市公司资本结构进行分析，研究其资本结构的现状 和形成原因、资本结构优化措施等问题。本文通过介绍西方资本结构理论及我国上市公司的资本结构的现状对我国上市 公司资本结构进行了现实性分析，阐述了我国上市公司资本结构优化的必要性。提出了资本结构优化与治理措施。 关键词：上市公司；资本结构；结构优化；治理措施 ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７１－６３９６．２０１１．３４．０２９ 任何一个持续经营的企业都必须筹措一定数额的资本 金。此外，企业为了获得财务杠杆效应或迫于经营、发展 等方面的压力，还要通过举债等多种方式获得资金，形成 借入资本。资本结构就是企业负债资本和权益资本的构成 及其比例关系。在现代企业理财行为中，资本结构己成为 影响和制约企业经营管理活动的重要因素。 １ 资本结构对企业经营行为的影响和作用 １．１ 资本结构对于企业风险的影响 企业的经济行为可以概括为生产经营活动和理财活动 两个方面，企业面临的风险也可以分为经营风险和财务风 险两个方面。经营风险指企业因经营上的原因而导致的利 润变动的风险；财务风险指全部资本中由于债务资本比率 的变化所带来的风险。显然，企业资本结构的变动将直接 影响企业的财务风险。当债务资本的比率过高时，投资者 将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆所引起的 收益变动的冲击，从而加大财务风险，反之，当债务资本 比率较低时，财务风险就小一些。 １．２ 资本结构对于企业收益的影响 不同的资本对于企业收益有着不同的作用，一般来 说，债务资本较多的企业将负担较多的利息支出：但另一 方面，由于利息在税前扣除，债务资本的利息支出将起到 抵税的作用。也就是说，当企业具有良好的经营与还债能 力时，所得税税率越高，借款筹资的好处也就越大，抵税 的程度也越大，留给股东的财富也就越多。当企业生产经 营比较困难时，过多的负债资本只会带来更高的资金成 本，更大的财务风险和更少的权益收益，因此，企业在选 择筹资方式时必须考虑自身的实际情况，切不可盲目举 债。 ２ 我国上市公司的资本结构现状 通过对我国上市公司的数据分析，发现我国上市公司 的资本结构的特点主要有以下几个方面： ２．１ 资产负债总体水平偏低 ２００２年 至 ２００５年 ， 上 市 公 司 每 年 的 资 产 负 债 率 均 在 ５０％左右，而全国企业的平均资产负债率均在６０％左右，我 国上市公司的资产负债比率相对较低。其中一些上市公司 的资产负债率更是低得令人难以置信，２００２年资产负债率 最低的２０家上市公司中，最低的ＳＴ创业仅为０．９１％，最高的 江苏阳光也仅为１１．３１％。 ２．２ 负债结构不尽合理，流动负债水平偏高 负债结构是公司资本结构的另一个重要的方面，它是 指上市公司借入资金的期限结构、债源结构、利率结构 等。一般的，负债期限结构中应均衡安排短期、中期、长 期负债，并保持适当的比例，以适应生产经营中不同的资 金要求，特别是避免还债期过于集中和还款高峰的出现。 我国上市公司资产负债率总体水平偏低，但流动负债占总 负债的比重却较高。一般而言，流动负债占总负债的一半 是较为合理的，若比率偏高，会导致上市公司在金融市场 环境发生变化，如银行利率的上升时出现资金周转的困 难，这样会增加上市公司的信用风险和流动性风险。 ２．３ 内源融资比例偏低，更偏好于股权融资 在西方企业融资结构中，根据啄食顺序原则 （ｐｅｃｋｉｎｇｏｒｄｅｒｒｕｌｅ），企业融资方式的选择顺序首先是内 部股权融资（即留存收益），其次是债务融资，最后才是外 部股权融资。目前，我国上市公司资本结构的主要特点是 资产负债率相对总体水平偏低，流动负债率偏高，对外融 资更依赖于股权融资。 ３ 我国上市公司资本结构的现实性分析 ３．１ 一股独大推动了上市公司股权融资行为 我国上市公司目前实际支付的股息是很低的，在中国 的股票市场上，由于机制原因以及市场环境、上市资源的 稀缺性，加上上市公司过度融资，忽视公司业绩的提升， 致使股票的市场价格不能反映公司的经营业绩，导致股息 率极低，股息支出对上市公司几乎不构成负担。这是上市 公司更偏好股权融资的根本原因。 ３．２ 公司治理结构不合理 由于缺乏股东对公司的监控导致对上市公司经理人员 的约束机制很不健全，内部人控制问题相当严重。严重 的内部人控制必然导致公司行为更多地体现了经理人的意 （下转第８５页）收稿日期：２０１１－１０－１０ 修回日期：２０１１－１０－３０ 作者简介：崔熙凯（１９８３－），男，大学本科（研究生在读），助理讲师，主要从事财务电算化教学工作。57

教育与人才 …… 此处隐藏：2269字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……