2.投资项目评价指标与方法

华中科技大学 工程经济学 课件

2 投资项目评价指标与方法主要内容项目经济评价指标与体系 指标评价中参数的选取 静态评价指标 动态评价指标 投资项目经济评价指标小结 方案经济分析的比较方法

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一、项目经济评价指标体系

静态评价指标 财务评 价指标

总投资收益率 项目资本金净利润率 投资回收期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率 项目投资财务净现值 净现值指数 项目投资财务内部收益率 项目资本金财务内部收益率 投资各方财务内部收益率

动态评价指标

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二、指标评价中参数的选取1. 项目计算期

建设期

投产期

达产期(正常期) 达产期(正常期) 运营期

计算期

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2. 基准收益率(基准贴现率) 基准收益率(基准贴现率)在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、 在方案评价和选择中所用的利率被称之为基准贴现率、 最低期望收益率MARR MARR( 最低期望收益率MARR(Minimum Attractive Rate of Return)等 Return)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的 估算或行业的平均收益率水平 平均收益率水平， 估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一 个经济参考数，由国家公布。 个经济参考数，由国家公布。 如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为 负值， 负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达 到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上， 到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投 向其他工程方案。因此， 向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金 机会费用( Cost)。 的机会费用(Opportunity Cost)。

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基准贴现率定得太高， 基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的 方案被拒绝； 方案被拒绝； 如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其 如果定得太低，则可能会接受过多的方案， 中一些的效益并不好。 中一些的效益并不好。 资金成本 机会成本 投资风险 通货膨胀

确定基准收益率应考 虑的主要因素有

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三、静态评价指标1.总投资收益率(ROI) 1.总投资收益率( 总投资收益率ROI EBIT = TI × 100 %

>同行业参考值

EBIT——项目正常年份的年息税(利息、所得税)前利润或运营期内年 项目正常年份的年息税(利息、所得税) EBIT 项目正常年份的年息税 平均息税前利润年息税前利润=年销售收入-年销售税金及附加-年总成本费用+ 年息税前利润=年销售收入-年销售税金及附加-年总成本费用+利息支出 年销售收入-年销售税金及附加-年经营成本- =年销售收入-年销售税金及附加-年经营成本-年折旧摊销费 年利润总额+ =年利润总额+利息支出 TI

——项目总投资(建设投资+流动资金投资) 项目总投资(建设投资+流动资金投资) TI 项目总投资

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【例】某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运 某新建项目总投资4200万元，两年建设， 4200万元 15年 年销售收入为1800万元，年经营成本950万元， 1800万元 950万元 行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本950万元，年销 售税金为销售收入的6% 试计算总投资收益率。 6%, 售税金为销售收入的6%,试计算总投资收益率。 【解】因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。 因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。

1800 950 1800 × 6% ROI = × 100% = 17.67% 4200

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2.项目资本金净利润率(ROE) 2.项目资本金净利润率(ROE) 项目资本金净利润率

NP ROE = × 100 % EC

>同行业参考值

NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 NP EC——项目资本金 项目资本金 EC

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已知某拟建项目资金投入和利润如表所示。 [例] 已知某拟建项目资金投入和利润如表所示。计 算该项目总投资收益率和资本金利润率

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某拟建项目资金投入和利润表 1 2 3 4 5 6 7-10

序 号 1

年 份 项 目 建设投资

1.1 自有资金部分 1.2 贷款本金 1.3 贷款利息(年利率6%,投产 后前4年年末等额还本 (2000+60)/4,利息照付) 2 流动资金

1200

340 2000 60 123.6 92.7 61.8 30.9

2060×6% 300 100 4 -50 -50

(2060-2060/4)×6% 2060-2060/4

2.1 自有资金部分 2.2 贷款 2.3 贷款利息(年利率4%) 3 4 所得税前利润 所得税后利润(所得税为33%)

400 20 550 385 20 590 395.3 20 620 415.4 20 650 435.5

(550-50)×67%+50

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计算总投资收益率ROI 解: (1)计算总投资收益率 计算总投资收益率 项目总投资TI=建设投资 含建设期贷款利息)+全部流动资金 项目总投资 建设投资( 含建设期贷款利息 全部流动资金 建设投资 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元 万元 年平均息税前利润EBIT =[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7) 年平均息税前利润 × +(-50+550+590+620+650×4)] ÷8 × =(453+4310) ÷8=595.4万元 万元

ROI =

EBIT 595 .4 × 100 % = × 100 % = 13 .53 % TI 4400

(2) 计算资本金净利润率 计算资本金净利润率ROE 项目资本金EC=1200+340+300=1840万元 万元 项目资本金 年平均净利润NP=(-50+385+395.3+415.4+435.5×4) ÷8 × 年平均净利润 =2887.7÷8=360.96万元 ÷ 万元

ROE =

NP 360 .96 × 100 % = × 100 % = 19 .62 % EC 1840

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3.投资回收期P 3.投资回收期Pt 投资回收期 ——用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 用投资方案所产生的净现金收入补偿原投 资所需要的时间。 资所需要的时间。理论数学 表达式

t=0

∑ ( CI CO ) t = 0

Pt

(CI-CO)t ——第t年的净现金流量 第 Pt ——可自

项目建设开始年算起或投产年开始算 但予以说明。 起，但予以说明。 投资回收期短 表明投资回收快，抗风险能力强。 投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。

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实际计算采用

第( T-1 )年累计净现金流量的绝对值

T- P t= T - 1 +第T年的净现金流量

T——项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数 项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数

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某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。 [例] 某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t年 末 净现金流量 0 -550 -550 1 -600 -1150 2 -200 -1350 3 76 4 312 5 560 6 560

累计净 现金流量

-1274 -962

-402 158

解 ：计算累计净现金流量第( T-1 )年累计净现金流量的绝对值

T- P t= T - 1 +第T年的净现金流量 -402 =6- =6-1+ 560

=5.72(年 =5.72(年)

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4.利息备付率 4.利息备付率ICR 利息备付率——指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前 指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前 利润(EBIT)与当期应付利息(PI) 利润(EBIT)与当期应付利息(PI)的比值

EBIT ICR= PI

(>2)计入总成本费用的全部利息

息税前利润(EBIT) 利润总额+ 息税前利润(EBIT)=利润总额+计入总成本费用的利息费用

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5.偿债备付率 5.偿债备付率DSCR 偿债备付率——指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的资金 指项目在借款偿还期内， 指项目在借款偿还期内 与当期应还本付息金额的比值

EBITDA TAX DSCR = PD

(>1) )(国外金融机构往往 要求大于1.2 1.3) 1.2或 要求大于1.2或1.3)

EBITDA——息税前利润加折旧、摊销 息税前利润加折旧、 息税前利润加折旧

TAX ——所得税 所得税 PD——当期应还本付息金额:还本金额及计入总成本费 当期应还本付息金额:用的全部利息。 用的全部利息。