利率市场化成功的条件及对中国的启示

利率市场化成功的条件及对中国的启示韩松(武汉大学经济与管理学院，湖北武汉 4 3 0 0 7 2 )

【摘要】资金是重要的生产要素，利率是资金的价格，利率市场化是生产要素价格市场化的重要方面，也是中国金融改革的重要内容。文章通过分析世界各国在推进利率市场化进程中遇到的各种问题以及出台的相关措施，提出 对我国利率市场化进程的主要启示：我国采取“渐进式”利率市场化改革是内外部环境的“必然”要求以及我国采取“渐进式”利率市场化改革需要重点考虑的几个方面的问题。

【关键词】利率市场化；改革 【中图分类号】 1 7 8 3 0 . 4 8 【文献标识码】 A

【文章编号】 1 0 0 4— 2 7 6 8 ( 2 0 1 3 ) 1 0— 0 1 1 3— 0 5

利率市场化改革是世界各国发展的潮流，不管是发达国家还是发展中国家都进行了探索，其中既有成功的经验也有失败的教训。并非发达国家的改革就一定成功，美国的利率市场化就产生了储贷危机，也并非发展中 国家的改革就一定失败，印度的利率市场化就比较顺利。利率市场化往往是一系列经济改革甚至包括政治改革的一部分，利率市场化能否成功，取决于一系列的条件，本文将分析利率市场化成功的条件和对中国的启示。一

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影响利率市场化成功的主要因素

(一)宏观经济稳定是利率市场化成功的前提条件

利率市场化会提高经济运行效率，但也会增加经济的脆弱性。部分发展中国家，如拉美的南锥体三国阿根廷、智利、乌拉圭，都是在宏观经济极不稳定、恶性通货膨胀和政府存在巨额财政赤字的情况下，启动了利率市场化改革。这些国家希望通过利率市场化和其他金融自由化措施，帮助自身走出经济危机，但是利率市场化加重了危机的程度，给经济造成了更大的破坏。 相对稳定的宏观经济，有利于降低利率波动幅度，形成稳定的市场预期，减少利率市场化的冲击。相对稳定的宏观经济并不一定是高速增长的经济，比如德国就是在经济周期低谷时进行改革；美国则跨越了较长的经济周期；日本是在经济高涨时放开利率，但已基本接近周期顶部。 宏观经济不稳，政府赤字高企的情况下，利率市场化可能提高国债利率，加重政府的财政负担，部分不负责任的政府可能促使中央银行滥发货币，以维持政府财政的正常运

行。这会加重通货膨胀，给经济造成更大的危害。 (二)健全的金融监管体制是利率市场化成功的辅助条件 2 O世纪 7 0年代以来，现代金融监管体系初步发展演进。此时金融创新和金融自由化浪潮兴起，但金融监管的发展相对滞后、乏力，甚至产生了负面作用。部分国家简单的放开管制，未及时督促银行建立风险管控体系，引发了投机倾向和道德风险。直到 1 9 8 8年7月，国际清算银行在巴塞尔召开 G 1 2中央银行行长会议，签署了《巴塞尔协议》,才初步形成了较为科学统一的商业银行资本充足率规定，而直到 9 0年代巴塞尔协议才开始真正贯彻落实。 (三)科学的银行管理机制是利率市场化成功的必要条件银行是利率市场化的参与主体，只有银行自身建立起科学的管理机制，才能从根本上确保利率市场化的成功。稳定的宏观经济和健全的监管体制能够提高利率市场化成功的概率，但是如果银行未建立起科学的管理机制，那么利率市场化必然失败。即使饱受诟病的“休克疗法”在玻利维亚和波兰也取得了成功。俄罗斯和波兰的【收稿日期】 2 0 1 3— 0 6— 1 1 【作者简介】韩松( 1 9 6 9 - ),男，黑龙江齐齐哈尔人，武汉大学经济与管理学院博生研究生，中国工商银行股份有限公司资产负债管理部副总 经理、高级经济师，研究方向：利率市场化和商业银行资金管理。