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金融学

第二章

现代信用形式主要有：商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用、民间信用。商业信用的工具主要有：商业本票（期票）和商业汇票。

第一节信用的概述

一、信用的基本特征：

1、价值作单方面的让渡

2、以还本付息为条件

二、信用的发展

★信用与货币关系经历了三个发展阶段:

1、最初彼此独立发展的阶段.

2、彼此联系,相互促进阶段:、

3、相互融合阶段:、

三、信用形态：1）高利贷信用2）现代信用

现代信用的两个渠道：☆直接融资、☆间接融资

直接融资与间接融资

直接融资:没有金融中介机构介入的融资方式. 主要工具是商业票据、股票、债券等.

间接融资:通过中介融通方式.典型的间接融资是银行的存贷款业务.

间接融资的优势：

☆解决资金供求双方相互不了解的问题；

☆突破资金融通在数量、期限等方面的限制；

☆融资风险有金融机构缓冲，安全性较高。

直接融资的优势：

☆资金供求双方直接联系；

☆加强监督，提高资金的使用效益；

☆通过发行股票债券筹集的资金具有稳定性、长期性等特点。

第二节信用形式与信用工具

信用形式是信用关系的具体表现，按照借贷主体的不同，现代经济生活中的基本信用形式包括商业信用、银行信用、国家信用、消费信用。其中，商业信用和银行信用是两种最基本的信用形式。

一、商业信用

（三）商业信用工具：商业票据：

包含：商业票据、商业本票、商业汇票（商业承兑汇票、银行承兑汇票）

商业信用的作用:

▲积极的：有利于润滑生产和流通，加速商品价值的实现过程；有利于企业间的资金融通，加速资本周转;有利于银行信用发展和中央银行货币政策操作。

▲消极的：容易形成债务链和债务危机；影响货币供给的调控和信用总量的控制.

二、银行信用

商业信用与银行信用的关系：

▲银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生发展起来的;

▲银行信用的出现使商业信用进一步得到发展;

▲银行信用与商业信用是并存而非取代关系.

二、银行信用

银行信用工具：银行票据，包括：银行票据、银行本票

三、国家信用

国家信用的作用:

▲调节国库年度收支的临时失衡; ▲调节财政收支,弥补财政赤字;

▲调节经济总量与结构; ▲配合其他经济政策的实施.

银行信用与国家信用的关系

1、联系

（1）银行是国家债券的主要投资者和承销者；

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（2）中央银行把买卖国债作为调节货币供应量的主要手段。

2、区别

（1）发行国债筹资比银行吸收社会资金更具主动性、稳定性；

（2）发行国债筹资可以投放到社会性项目，政策性大于赢利性。

四、消费信用

主要作用：1、扩大即期消费，促进商品销售；2、提高消费者的总效用；

五、租赁信用：

主要形式：经营性租赁、融资性租赁、服务租赁。

六、国际信用

作用：1、授信国通过借贷资本的输出推动商品输出，从而实现利润

2、受信国希望利用外资，购买所需商品来促进本国经济的发展

主要形式：1、出口信贷（卖方信贷、买方信贷）2、银行信贷

3、政府信贷

4、国际金融信贷

股份公司

一、股份公司

公司资本通过发行股票方式筹集

股票的持有人为股东，负有限责任

不可退回，但可流通

投票权取决于持股数量

公司经营由专门的经理人员

股份公司与信用

股份公司是长短期资金投资而形成

信用关系中的有限损失引入到其中形成有限责任模式

所有权与经营权的分离

由于所有权的社会性→与经营权有必要分离

进而所有权问题上需要有股权流通市场

在经营权问题上需要有经理人市场

第四章

第三节单利与复利

两种计息方法

1. 单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息。其本利和是：

复利是计息的根本方法

1. 利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；

2. 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出；

3. 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。

终值与现值

1. 在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。

2. 未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。算式是：

终值与现值

3. 当利息成为收益的一般形态时，任何经济效益的计算和比较的根据就是利率和期限这两个变量。

4. 计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，使用的范围极广。

竞价拍卖与市场利率

1. 在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额，如零息票债券）而不载明票面利率。发行时采用竞价拍卖方式。

拍卖成交价，即现值,与面额，也即终值的比，决定当前的利率。

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2. 这样形成的利率就是市场利率。

利息率与收益率

1. 有一个使用非常广泛的“收益率”概念与利率概念并存。

2. 收益率实质就是利率。

作为理论研究，这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯。

第四节利率期限结构

什么是利率期限结构

1. 各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。

2. 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率——如国债利率——的期限结构代表。

即期利率与远期利率

1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念；

2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；

3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。

如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：

——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是

1 000 000×（1+0.024）

2 = 1 048 600元

——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是

1 000 000×（1+0.0225）＝1 02

2 500元

——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和

1 02

2 500×（1+0.0225）＝1 045 506.25元

1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。

——买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1 048 600÷1 022 500－1）×100 = 2.55%

这个2.55% 就是第二年的远期利率。

即期利率与远期利率

4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。

到期收益率

1. 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。

2. 基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。

“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。

到期收益率

3. 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。

收益率曲线

1. 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。

2. 收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。

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第五章

第二节汇率与汇率制度

汇率及其标价法

1. 国与国之间货币折算的比率叫汇率；一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。

2. 在汇率牌价表上的直接标价法和间接标价法。

举例分析

例1：如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价，中国银行的答复为“1.8610/40”，问：（1）你以什么汇价从中国银行买进英镑？（2）中国银行以什么汇价向你卖出美元？

解：1GBP/USD：1.8610~1.8640

买入价~卖出价

（1）1.8640

（2）1.8610

例2：若市场上经纪人的报价为1USD/JPY

120.10/30，而某银行向你的报价为 120.14/30，问：银行的报价倾向于买入日元还有买入美元？

请问固定汇率制与浮动汇率制各有何优劣？

人民币汇率制度

1. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

2. 外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范围之内；IMF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。

第三节汇率与币值、汇率与利率

货币的对内价值与对外价值

1. 币值是一个常用的概念。

从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的’对内价值”；

引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。

货币的对内价值与对外价值

2. 货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。

3. 国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这也称之为对内价值与对外价值的偏离。

人均GNP计算中的差异

1. 世界银行逐年计算以美元统一表示的世界各国的人均GNP。各国的GNP是以各该国的本币统计的，因而有个换算为美元的问题。

换算采用两种方法：一是按汇率折算；二是按购买力折算。两者的差异极大。

人均GNP计算中的差异

2. 以世界银行《2000/2001年世界发展报告》公布的1999年的中国数字为例：

中国按购买力平价计算的人均GNP同按汇率计算的人均GNP之比是：

US$ 3 291: US$ 780 = 4.22 : 1

即按购买力平价计算的是按汇率计算的4.22 倍。

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汇率与利率

1. 汇率与利率之间存在紧密的联系。

2. 对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。

3. 钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。

否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。

判断：中国：100美元=827.66元人民币 英国：1英磅=1.4190美元

在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国

货币币值下降，称为外币升值（Appreciation ），或称本币贬值（Depreciation ）。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。

在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。

例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD 1.8115

月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌

例：

巴黎：USD1＝FRF7.2785——7.2895 或者 USD1＝FRF7.2785-895

（银行买入美元价） （银行卖出美元价）

（银行卖出法国法郎价） （银行买进法国法郎价）

伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420 或者 GBP1＝USD1.4405-20

（银行买入英镑价） 银行卖出英镑价

（银行卖出美元价） 银行买进美元价

如果您以电话向中国银行询问英镑兑美元 的汇价中国银行答到“1.6920/38”，请问：

1、中国银行以什么汇价向你买进美元？1.6938

2、你以什么汇价从中国银行买进英镑？1.6938

3、如果你向中国银行卖出英镑汇率是多少？1.6920

套算汇率买入价和卖出价

标价方法相同时，交叉相除

标价方法不同时，同向相乘。

例一：

USD1＝CNY8.2700－10

USD1＝HKD7.8000－10

HKD1＝CNY ？ （8.2700/7.8010－8.2710/7.8000）

例二：

USD1＝CNY8.2700-10

GBP1＝USD1.7800-10

GBP1＝CNY ？ （8.2700×1.7800-8.2710×1.7810）

1、假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为EUR/HKD=7.6303/43 EUR/JPY=121.5546/65

求：JPY/HKD = ? （7.6303/121.5565－7.6343/121.5546）

2、假定：USD/CHF=1.6030/40 GBP/USD=1.4600/10

求：GBP/CHF = ? （1.4600×1.6030-1.4610×1.6040）

银行现钞买入价要比一般的外汇买入价低

到期收益率的年化问题

例：假设面值为1000元、票面利率为10%、期限为2年、每半年付息一次的息票债券，其市场价格是965.43元，它的到

期收益率是多少？

()()()%36.121%61%12%62:%61100015033.9652414=-+==⨯=⇒+++=∑=有效年利率率：按惯例计算的等值收益半年收益率y y y y t t

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利率期限结构：债券的到期收益率（Yield to maturity ）与债券到期日（the term to maturity ）之间的关系

把利率表示为到期日的函数，用以体现不同到期日利率的方式——利率的风险结构

不同期限的政府债券，具有不同的到期收益率，一系列不同期限的到期收益率就构成了收益率曲线，收益率曲线反映了到期收益率与到期期限之间的关系，也就是利率的期限结构。理论上很完美的收益率曲线通常指的是零息债券的即期利率与到期期限之间的关系，但由于零息债券有限，很难构成完整的收益率曲线。因此，大多数教科书用政府发行的息票债券的到期收益率来替代零息债券的即期利率。

利率期限结构的三个经验事实：1 不同期限的利率具有共同走势。

2 当短期利率较低时，收益率曲线很可能向上倾斜；当短期利率很高时，收益率曲线很可能转而向下倾斜。

3 收益率曲线向上倾斜的机会最多。

例：假设票面价值为1000元、期限为5年、每年付息一次、票面利率为7%的债券，现以面值发售，到期收益率为7%。如果到期收益率下降至6%，那么它的价格是多少？如果到期收益率上升为8%，那么它的价格又是多少？

复利是计息的根本方法

1. 利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；

2. 只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出；

3. 因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。

零息债券到期收益率

中央银行业务经营的特点及其职能

2. 中央银行的活动特征：

——不以营利为目的

——不经营普通银行业务

——在制定和执行国家货币方针政策时，具有相对独立性

发行的银行

1. 所谓发行的银行就是垄断银行券的发行权，成为全国惟一的现钞发行机构。

2. 目前，世界上几乎所有国家的现钞都由中央银行发行。硬辅币的铸造、发行，一般也多由中央银行经管。

3. 在实行金本位的条件下，币值和银行体系的稳定取决于： 银行券能否随时兑换为金铸币；存款货币能否保证顺利地转化为银行券。 那时，中央银行的集中黄金储备成为支持庞大的货币流通的基础和稳定币值的关键，人们最关注的问题是银行券的发行保证制度。

4. 20世纪以来，各国的货币流通均转化为不兑现的纸币流通。 对货币供给的控制，均已从关注银行券和发行保证扩及存款货币。控制的最小口径也是通货只占其中一小部分的 M1。这是因为，稳定与否的关键已主要取决于较大口径的货币供给状况。

银行的银行

1. 存、放、贷--同样是中央银行的主要业务内容；

2. 集中存款准备；

3. 最终贷款人；

4. 组织全国清算。

国家的银行

指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务：

——代理国库；

——代理国家债券的发行；

——对国家财政给予信贷支持； ()()()()∆∆∆∑∆∑>=-==+++===-==+++======212515331551221193.3907.960100007.96008.01100008.0170%812.42100012.104212.104206.01100006.0170%,6,1000%7（元），（元）因为是平价发行；，t t t t P y P y P

y 01(1)n F p y y =⇒=+

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——管理外汇和黄金储备；

——制定和实施货币政策；

——制定并监督执行有关金融管理法规。

中央银行在经济生活中的地位和作用越来越突出：

1 中央银行为经济发展提供最为关键的工具——货币；

2中央银行不仅提供货币，而且还承担着为经济运行提供货币稳定环境的职责；

3作为“最后贷款人”和全国的资金清算中心，中央银行保障支付体系的顺畅运作，保障支付链条不因偶发事件的冲击而突然断裂以致引发系统性的金融危机。

4从对外经济金融关系看，中央银行是国家在国际交往和国际经济合作的重要纽带。

存款货币创造的两个必要的前提条件

1.各个银行对于自己所吸收的存款只需保留一定比例的准备金;

2.银行清算体系的形成。

第七章

第一节证券价格与证券价格指数

有价证券的面值与价格

1. 金融工具，除去钞票和一般银行存款外，其他金融工具，如票据、大额存单、债券和股票等通称有价证券。

2. 有价证券绝大部分都有票面价值，简称面值；

但在交易中，均有不同于面值的市场价格——市值、市场价值。

证券价格指数

1 .证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。

2. 世界知名股价指数；中国主要的股价指数。

3.使用这些指数时，需要了解各该指数的编制原则和具体计算方法。

第二节资本市场的效率

对于评价市场效率，有市场有效性假说：

假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。

市场效率和有效性假说

1. 证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。

也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。

2. 从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。

对有效市场假说的挑战

1. 有效市场假说的论证前提：把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人；

他们的行为完全由理性控制；

他们是单一地从经济联系作自利的判断。

2. 但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析的，是有限理性、有限控制力和有限自利,从而形成对有效市场假说的挑战。

第三节证券价值评估

证券价值评估及其思路

1. 证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。

2. 被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。

3. 关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。

债券价值评估

1. 按还本付息的方式，债券大体为三类：到期一次支付本息；

定期付息、到期还本；

定期付息、没有到期日。

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股票价值评估

2. 一般公式：

市盈率

1. 市盈率： 每股盈利

股票市场价格 2. 评价股票价值时一种相对简单的方法：预期每股收益率市盈率⨯

3. 问题是如何选取作为计算依据的市盈率。

第九章 存款货币银行（课堂练习题PPT ）

第二节 存款货币银行业务

一）、负债业务

1. 负债业务是指存款货币银行形成其资金来源的业务。

2. 存款货币银行的全部资金来源包括：

⑴自有资金；

⑵吸收的外部资金。

1、自有资金

自有资金包括：银行成立时发行股票所筹集的股份资本，公积金和未分配的利润。这些统称权益资本。

一般说来，自有资金在存款货币银行的资金来源中所占比重很小，但却是吸收外来资金的基础。

2、外来资金

• 外来资金的主要渠道有：吸收存款，向中央银行借款，向其他银行和货币市场拆借及从国际货币市场借款等，其中又以吸收存款为主。

其他负债业务： 从中央银行借款、银行同业拆借、从国际货币市场借款、结算过程中的短期资金占用等。

其他负债业务—从央行借款

1. 存款货币银行向中央银行借款，其主要的、直接的目的在于缓解本身资金的暂时不足。

2. 向中央银行借款主要有两种形式：

一是再贴现，把自己办理贴现业务所买进的未到期票据，再转卖给中央银行；

二是直接借款，用自己持有的有价证券作为抵押品向中央银行取得抵押贷款。

其他负债业务

1）从央行借款

2）从国际货币市场借款

3）短期资金占用

4）发行金融债券

二）、资产业务

存款货币银行的资产业务是是指将自己通过负债业务所聚集的货币资金加以运用的业务，是取得收益的主要途径。 我国银行的资产业务向多样化方向的转化已呈较快的发展趋势。

贴现业务 购买票据的业务叫贴现；贴现实际上是信用业务。

⎪⎭⎫ ⎝

⎛⨯-⨯天未到期天数年贴现率金额票据＝付款额贴现3601 贴现业务的对象主要是商业票据和政府短期债券 。

贷款业务

贷款在存款货币银行资产业务中的比重一般占首位。

贷款业务种类很多，划分标准或角度各异。

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证券投资

商业银行投资于有价证券的目的一般是为增加收益和资产的流动性，因此，主要投资对象是政府债券以及中央银行、政策性银行发行的金融债券，严格禁止对公司、企业的股票进行投资。

金融租赁业务

•金融租赁至少涉及三个当事人，即银行、承租人和供货商，并至少由两个合同构成（买卖合同和租赁合同），具有融资、融物的双重职能。

三）、存款货币银行的中间业务和表外业务

中间业务和表外业务

1.中间业务。常见的有汇兑、信用证、代收、代客买卖等。中间业务也称做无风险业务。

2. 表外业务包括金融衍生产品、贷款承诺、备用信用证等业务。

3. 广义的表外业务包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险业务。

1）汇兑业务

汇兑，可分为电汇、信汇和票汇三种形式。

2）信用证业务

3）信托业务

4）代收等业务

四）、银行卡业务

1. 银行卡包括信用卡、支票卡、记账卡（如我国广泛使用的“借记卡”）、智能卡等。

2. 1986年由中国银行发行的长城卡是我国最早的银行卡。

第十章中央银行

第二节中央银行的职能

中央银行业务经营的特点及其职能

1. 中央银行代表国家管理金融，制定和执行金融方针政策。

但它除赋予的特定金融行政管理职责，采取通常的行政管理方式外，其主要管理职责，都是寓于金融业务的经营过程之中。那就是以其所拥有的经济力量对金融领域乃至整个经济领域的活动进行调节和控制。

中央银行业务经营的特点及其职能

2. 中央银行的活动特征：

——不以营利为目的

——不经营普通银行业务

——在制定和执行国家货币方针政策时，具有相对独立性

发行的银行

1. 所谓发行的银行就是垄断银行券的发行权，成为全国惟一的现钞发行机构。

2. 目前，世界上几乎所有国家的现钞都由中央银行发行。硬辅币的铸造、发行，一般也多由中央银行经管。

3. 在实行金本位的条件下，币值和银行体系的稳定取决于：

———银行券能否随时兑换为金铸币；

———存款货币能否保证顺利地转化为银行券。

那时，中央银行的集中黄金储备成为支持庞大的货币流通的基础和稳定币值的关键，人们最关注的问题是银

行券的发行保证制度。

4. 20世纪以来，各国的货币流通均转化为不兑现的纸币流通。

对货币供给的控制，均已从关注银行券和发行保证扩及存款货币。控制的最小口径也是通货只占其中一小部分的M1。这是因为，稳定与否的关键已主要取决于较大口径的货币供给状况。

银行的银行

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1. 存、放、贷--同样是中央银行的主要业务内容；

2. 集中存款准备；

3. 最终贷款人；

4. 组织全国清算。

国家的银行

指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务：

——代理国库；

——代理国家债券的发行；

——对国家财政给予信贷支持；

——管理外汇和黄金储备；

——制定和实施货币政策；

——制定并监督执行有关金融管理法规。

发行的地位和作用

中央银行在经济生活中的地位和作用越来越突出：

中央银行为经济发展提供最为关键的工具——货币；

中央银行不仅提供货币，而且还承担着为经济运行提供货币稳定环境的职责；

——作为“最后贷款人”和全国的资金清算中心，中央银行保障支付体系的顺畅运作，保障支付链条不因偶发事件的冲击而突然断裂以致引发系统性的金融危机。

——从对外经济金融关系看，中央银行是国家在国际交往和国际经济合作的重要纽带。

中央银行的资产负债表

中央银行在履行职能时，其业务活动可以通过资产负债表上的记载得到概括反映。

由于各国的金融制度、信用方式等方面的诸多差异，各国央行的资产负债表有很多不同。其最主要的资产负债项目如下：

第十二章二、三节看书

第十三章

第一节货币需求理论的发展

中国古代的货币需求思想

1．中国古代有货币需求思想的萌芽。

《管子》：“币若干而中用？”

2. 按每人平均铸币多少即可满足流通需要的思路，一直是中国控制铸币数量的主要思路。直至建国前夕，在有的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少为宜的考虑。

古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论

1. 西欧，许多古典经济学家早就注意到了货币流通问题，并作了多方面的理论分析。如货币数量论，如商品流通决定货币流通的观点，等等。

2. 马克思关于流通中货币量的分析，后人多用“货币必要量”的概念来表述。假设条件是完全的金流通。

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基本公式是：

公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。

3.马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提：⑴商品是带着价格进入流通的；⑵在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。

4. 马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：

在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。

费雪方程式

1. 这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。

以M 为一定时期内流通货币的平均数量；V 为货币流通速度；P 为各类商品价格的加权平均数；T 为各类商品的交易数量，则有： MV ＝PT

2. 费雪分析，在这三个经济变量中，M 是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；V 由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量T 对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定的。

因此，只有P 和M 的关系最重要：P 的值特别是取决于M 数量的变化。

3. 费雪虽然关注的是M 对P 的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：

剑桥方程式

剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。

每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有： Md ＝kPY

费雪方程式与剑桥方程式的差异

⑴费雪方程式强调的是货币的交易手段功能;剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。

⑵费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度；剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。

⑶费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。但保有货币要付出代价，这就要在比较中决定货币需求。

特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。

凯恩斯的货币需求分析

1. 凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。

2. 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。

3. 可用于储存财富的资产有二：货币与债券。

货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。

如果持有债券的收益为负，持有非生利资产——货币——就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。

4. 关键在于微观主体对现存利率水平的估价：预期利率水平下降，从而债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。

5. 因此，投机性货币需求同利率负相关。

6. 由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的 货币需求函数如下式：M ＝M1＋M2＝L1(Y)＋L2(r)

7. 式中的L1、L2是作为“流动性偏好”函数的代号。凯恩斯也常用“流动性”指货币。

后凯恩斯学派对货币需求理论的发展

1.发展一：关于交易性货币需求和预防性货币需求同样也是利率函数的问题。相应地，分别有如下两个函数式：

2.发展二：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和债 券两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。

此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。从而引出了多样化资产组合选择理论。

PT V PT M V 1==

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弗里德曼的货币需求函数

1 弗里德曼的一个具有代表性个货币需求函数：

式中，

为实际货币需求 2. 恒久性收入y 是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。 货币需求与它正相关。

3. 弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。人力财富很不容易转化为货币。所以，在总财富中人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富占个人总财富的比率w 与货币需求为负相关关系。

4. 在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资产看待；而弗里德曼考察的货币扩及M2等大口径的货币诸形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收益的。

5. 强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重要作用可以用实证方法证明。

对于货币需求，弗雷德曼最具概括性的论断是：由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。

货币需求理论的发展脉络

⑴货币需求理论中所考察的货币，是从金到摆脱金；从纸币到一切可称之为货币的金融资产；从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币。

⑵宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路；开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点。

⑶仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币。

⑷如果可以粗略地表述，就是从 f （Y ）发展为 f （Y ，r ），并不断纳入更多的自变量。

第十四章

第二节 货币供给的控制机制与控制工具

1）、我国计划体制下对货币供给的直接调控

1. 计划体制下对货币供给的调控是以年度综合信贷计划制约货币供给规模：信贷资金管理体制是“统存统贷”；主要控制方式是分配信贷指标。

2. 从货币供给的过程看综合信贷计划，反映的是由银行贷款给企业，发放给企业的贷款转化为存款和流通中的现金。忽略其他次要项目，有一个极其简明的恒等式： 贷款≡存款＋现金发行 从前面有关的论述来看，货币创造自始至终都包含着这样的恒等关系。

2）、市场经济条件下对货币供给的间接调控

1. 在典型的、发达的市场经济条件下，货币供给的控制机制是由对两个环节的调控所构成：对基础货币的调控和对乘数的调控。

2. 如果说货币当局对于基础货币还有一定的直接调控可能，至于对乘数的调控则毫无可能直接操纵。

3）、公开市场操作

公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，用以影响基础货币。具体来说：中央银行购入，增加流通中现金和银行的准备金；售出，减少流通中现金和银行的准备金。 从中央银行来说，是较为机动的调控工具。

4）、贴现政策

贴现率↑→商业银行借款成本↑→贷款数量↓

5）、法定准备金率

提高或降低法定准备率，以调节货币乘数。

通常认为，这是控制货币供给的一个作用强烈的工具。

P M d /

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居民持币行为与货币供给

中央银行的控制工具最终是要通过微观基础即居民、企业及商业银行的反应起作用的。

1.当居民普遍增加现金也即通货持有量时，通货对活期存款的比率C/D——简称作通货比——提高；反之，下降。它与货币供给量负相关。

2.对居民持币行为，从而对通货存款比产生影响的因素,主要有：财富效应、预期报酬率变动效应、金融危机及非法经济活动规模等几方面。

企业行为与货币供给

企业经营的扩大或收缩及经营效益的高低影响企业对贷款的需求，从而影响货币的供给。

存款货币银行行为与货币供给

银行主要通过两种行为影响货币供给：

⑴调节超额准备金：不论起于何种动机，均意味着对准备存款比例R/D的制约；

⑵调节向中央银行借款的规模：决定商业银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动机。而决定成本和

收益的变量则主要是市场利息率和中央银行贷款的贴现率。

我国国有商业银行行为与货币供给

1. 长期以来，国有商业银行行为对货币供给影响的特点如：

——国有银行的贷款需求压力强大；

——“倒逼机制”对增加货币供给曾有极其巨大的作用力。

——利率、准备金之类的调节手段没有实质性的作用……

2. 当前正处于转变的过程之中。

乘数公式的再说明：

2. 对其中B、C/D和R/D这三者的进一步的解释：

B 取决于中央银行根据货币供给的意向而对公开市场业务、贴现率和法定准备率的运用。同时，存款货币银行向

央行的借款行为也对B 起作用。

C/D取决于居民、企业的持币行为。

R/D是由法定准备率rd和超额准备率e两者构成，特别是其中的e，取决于存款货币银行的行为。企业行为既有力地作用于R/D，也间接影响B的形成。

第三节外生变量还是内生变量

外生变量还是内生变量

1. 货币供给的内生性或外生性问题是货币理论研究中具有较强政策含义的一个问题。

2. 如果认定货币供给是内生变量，那就是说，货币供给决定于客观经济过程，而货币当局并不能有效地控制其变动，货币政策的调节作用有局限性。

如果肯定是外生变量，则等于说，货币当局能够有效地调节货币供给，影响经济进程。

货币主义的外生变量论及反对意见

1. 弗里德曼认为中央银行能够直接决定H，而H对于D/R和D/C有决定性影响——货币供给是外生变量。

2. 反对的观点：货币供给与H ，与D/C，与D/R之间的关系不应简单视之。特别是D/C和D/R，常常随经济环境的变化而变动，不应当成货币供给方程中的固定参数。特别是在经济波动时期， D/R同H之间往往具有反向变动关系。

中国货币供给的内生性和外生性问题

1. 在中国是直接从货币供给能否由中央银行有效控制这一角度提出的。

2. 具体问题，要具体分析。不可能有简单的肯定或否定的回答。

能否既视为内生变量又视为外生变量

1.在计量经济学中，一个变量在一个理论模型中不能同时作为内生变量和外生变量。

2.但货币供给的决定不能机械地简化为一个理论模型。