蓝光集团项目投资决策案例

《财务成本管理课程实践》

财务管理案例分析

班 级： 10级法学+会计 姓 名： 唐 红 亮 学 号： 201001070223 指导老师： 付莉 郇冬至

案例一：蓝光集团项目投资决策案例

问题：

1.骨关节炎市场虽然有可能成为市场的热点，但该市场也有很多的不确定因素，如果你是项目团队的投资分析人员，你认为该市场会有哪些不确定的因素？你是如何看待这些不确定因素的？你的最后决策是什么？

分析：市场中存在多种不确定因素，这些因素都能影响投资决策。其中，这些因素主要包括，市场容量的不确定性；市场接受时间的不确定性 ；市场竞争的不确定性 ；疾病教育问题 ；产品研发风险；保健品营销犯难困局 ；夏季的淡季运作问题等等，

一、市场容量的不确定性

市场对产品的需求量具有极大的不确定性：

1、当新产品刚上市时，由于消耗还没有到达肯定水平，可能会造成贩卖不畅，产品积贮。

2、消费人群分布不均横。

因此市场的实际消费能力还需要评估，企业要根据市场需求量确定生产量。 二、市场接受时间的不确定性

新产品投放市场后，到底要经过多长时间才能被消费者所接受，也具有不确定性。有些产品，也许技术含量很高，但在一定的社会经济条件下，却不为市场所接受。 三、市场竞争的不确定性

一项新产品从创意的产生到进行商品化生产，一般要经过数月到数年的时间，在这么长的时间内，市场环境会发生很大的变化。面对这些情况：公司要加快研发进度，密切关注市场动态，要做好战略决策。 四、疾病教育问题

无论是医生还是患者，长期以来接触的主要是消炎镇痛类产品，此类特异性产品属于保健品，药效不会很快体现，因此要说服患者使用新的特异性产品尚需一段时间，且工作肯定会相当艰巨。

企业必须要加大产品宣传力度和积极普及疾病知识，加快社会大众的观念转变速度，争取缩小市场导入期。 五、产品研发风险

1、新药研发一般呈现出研发时间越来越长，研发费用越来越高，创新成果无法被合法承认。

2、药物创新过程中未注意从知识产权的角度保护创新成果，被他人廉价使用或侵犯，导致企业的技术创新收益下降。 3、新药技术生命周期长短的不确定。 六、保健品营销犯难困局

炙手可热的保健食品市场，超乎想象的利润、极低的进入门槛和国家行业管理的缓慢反映，一时间使保健品市场鱼目混珠，产品众多，质量良莠不齐、行业信誉度差、管理相对滞后。一些公司的广告宣传等方面的不规范，不断发生的质量问题和企业的欺诈行为，逐步造成了消费者对整个行业的不信任。

我们要规范广告宣传，打破困局营销不玩花架子，凭借产品优势和务实的营销理念，赢得消费者的肯定与信任，成为行业的一流品牌。 七、夏季的淡季运作问题

天气转暖，骨关节症状就会得到缓解，产品需求迫切度就会降低。只有一个周期的运作完成并卓有成效，才能保证产品一直在市场的热销。因此夏季的销售问题不容忽视。

这就要求销售服务人员要牢记以消费者为核心的观念。保持与消费者之间较好沟通的渠道、沟通的频次等，不断的服务和不断的交流，形成两者紧密的服务与被服务关系，产品顺理成章地成为服务的一项内容。 未来骨关节炎市场的发展优势:

1、市场潜力巨大,发展途径广阔

2、治疗方法尚无良策,科研方向众多 3、扩大生产队伍,推广国内销量 4、国产药品出口欣欣向荣

5、我国是氨基葡萄糖最主要的资源地 6、人们对保健品的需求越来越大

2.假如蓝光集团有能力打入骨关节炎市场，请你对甲，乙两个固定资产投资方案进行财务可行性分析，计算PB、NPV、PI、IRR等财务指标。根据计算所得，你会选择哪个方案进行投资？ 甲,乙两方案比较:

具体分析过程如下： 一、现金流量

它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

根据蓝光集团项目投资决策的甲和乙两大方案，为了计算这两大方案的现金流量，必须先计算两大方案每年的折旧额： 甲 ： 每年折旧=750（1-10%）/10=67.5 NCF0=-400 NCF1=-400 NCF2=-200

NCF3-11=600-200-(600-200-67.5-5)*25%=318.125 NCF12=318.125+75+200=593.125 乙： 每年折旧=（830-83）/10=74.7 NCF0=-800 NCF1=-200 NCF2-10=300

NCF11=300+83+200=583 二、非贴现现金流量指标 （一）投资回收期

投资回收期（PP）=原始投资额/每年的NCF 经计算，得：

甲的投资回收期=2+1000/318.125=5.14 乙的投资回收期=1+1080/300=4.6

这一指标的缺点是没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明 三、贴现现金流量指 （一）净现值（NPV）

优点是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。经计算：

甲方案

NPV=318.125[(P/A,14%,11)-(P/A,14%,2)]+593.125(P/F,14%,12)-[400+400(P/F,14%,1)+200(P/F,14%,2)]=1210.78375+123.13275-904.78=429.1365

乙方案

NPV=300[(P/A,14%,10)-(P/A,14%,1)]+583(P/F,14%,11)-[880+200(P/F,14%,1)]=1301.67+137.9378-1055.44=384.1678

从上面我们可以看出，两个方案的净现值均大零，故都是可取的。但甲方案的净现值大于乙方案，故应该选甲。 （二）获利指数（PI）

其优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实的反映投资项目的盈亏程度。由于获利指数是用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案进行对比;缺点是获利指数这一概念不便于理解。 PI=未来报酬的总现值/初始投资额

甲的

PI={[318.125(P/A,14%,11)-(P/A,14%,2)]+593.125(P/F,14%,12)}/[400+400(P/F,14%,1)+200(P/F,14%,2)]=1.4743

乙的

PI=300[(P/A,14%,10)-(P/A,14%,1)]+583(P/F,14%,11)/[880+200(P/F,14%,1)]=1.36399

从计算答案看，甲、乙两个方案的获利指数都大于1，故两个方案都可进行投资，但因甲方案的获利指数更大，所以应该选甲。 （三）内部报酬率（IRR）

其优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，缺点是计算过程比较复杂，特别是每年的NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。 经计算，

甲方案的IRR=22.04% 乙方案的IRR=20.8792 %

从上面的计算可以看出，甲的内部报酬率较高，故甲方案的收益比乙方案的好。

综上所述，根据结果比较以及最终的各个指标的计算，蓝光集团应该选择甲方案进行投资。

案例二：ABC公司信用政策决策

依据工作小组提供的数据，财务部门进行了计算分析，其结果如下：

一、现有信用政策下公司的收益状况为：

1、年赊销额2000万元，现金折扣为0，变动成本为800万元（2000万*40%），信用成本前收益为1200万元（2000万元—800万元）

2、应收账款的平均余额为166.67万元（2000万元/360天*30天） 应收账款平均占用资金66.67万元（166.67万元*40%） 应收账款机会成本为10万元(66.67万元*15%) 3、坏账损失60万元（2000万元*3%） 4、收账费用50万元 5、信用成本合计为120万元

6、信用成本后收益为1080万元（1200万元—120万元） 二、采用A方案后公司的收益状况为：

1、年赊销额3500万元，现金折扣为0，变动成本为1400万元（3500万元*40%），信用成本前收益为2100万元（3500万元—1400万元）

2、应收账款的平均余额为583.33万元（3500万元/360天*60天） 应收账款平均占用资金233.33万元（583.33万元*40%） 应收账款机会成本为35万元(233.33万元*15%) 3、坏账损失175万元（3500万元*5%） 4、收账费用80万元 5、信用成本合计为290万元

6、信用成本后收益为1810万元（2100万元—290万元）

三、 采用B方案后公司的收益状况为：

1、年赊销额5500万元，平均现金折扣率为0.8%(2%*40%)，现金折扣为44

万元(5500万元*0.8%), 年赊销净额为5456万元(5500万元—44万元)；变动成本为2200万元（5500万元*40%），信用成本前收益为3256万元（5500万元—2200万元—44万元）

2、应收账款平均收账期66天(30*40%+90*60%)

应收账款的平均余额为1008.33万元（5500万元/360天*66天） 应收账款平均占用资金403.33万元（1008.33万元*40%） 应收账款机会成本为60.50万元(403.33万元*15%) 3、坏账损失550万元（5500万元*10%） 4、收账费用120万元

5、信用成本合计为730.50万元

6、信用成本后收益为2525.50万元（3256万元—730.50万元） 四、采用C方案后公司的收益状况为：

1、年赊销额6500万元，平均现金折扣率为1.6%(5%*20%+2%*30%)，现金折

扣为104万元(6500万元*1.6%), 年赊销净额为6396万元（6500万元—104万元）；变动成本为2600万元（6500万元*40%），信用成本前收益为3796万元（6500万元—2600万元—104万元）

2、应收账款平均收账期84天(30*20%+60*30%+120*50%)

应收账款的平均余额为1516.67万元（6500万元/360天*84天） 应收账款平均占用资金606.67万元（1516.67万元*40%） 应收账款机会成本为91万元(606.67万元*15%) 3、坏账损失975万元（6500万元*15%） 4、收账费用250万元

5、信用成本合计为1316万元

6、信用成本后收益为2480万元（3796万元—1316万元） 五、结论与总结

依据公司财务部门的计算结果，认为应该采用B方案，因为该方案可以使公司的收益最大化。

案例三：华星化工财务分析

一． 财务比率分析

（一）偿债能力分析： 1、短期偿债能力分析：

从表中数字可看出，华星化工公司2009年的速动比率最大，也就是华星化工公司偿还短期限债务的能力最强，速动比率先降低后升高。 2、长期偿债能力 （1）资产负债率

从表中可以看出，华星化工公司资产负债的趋势2008年与2007年相比是降低的，2009年相比2008年是呈上升趋势。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，比例越高偿债能力越差，财务风险越差。2009年的资产负债率最大说明存在较大的财务风险。 （2）权益乘数

从表中数字可看出，2007年到2008年华星化工公司权益乘数有所降低，反映出财务杠杆变小，说明股东投入的资本增多。2008年到2007年权益乘数有所升高，说明股东投入资本减少。 （二）营运能力

（1）存货周转率

从表中数字可看出，2007年到2009年存货周转率是一直增长的，说明存货周转的速度变慢，企业的销售能力降低，营运资本占用在存货上的金额变多，企业的资产流动性降低，造成存货的积压，说明企业在产品销售方面存在问题。

（三）盈利能力分析 （1）资产净利率

从表中数字可看出，2007年到2009年的资产净利率是呈下降趋势的，说明企业对股权投资的回报能力降低，说明企业的经营效率降低，经营管理存在问题，应该调整经营方针，加强经营管理，提高资产的利用率。 （2）净资产收益率

从表中数字可看出，净资产收益率2008年相比2007年增加一半，且幅度较大，说明企业的盈利能力增强。2009年的资产收益率大幅度下降，反映出企业股东取得报酬的能力大幅度降低。 （3）销售净利率

从表中数字可看出，销售净利率2008年相比2007年增长5.7255%说明企业通过销售赚取利润的能力升高。而2009年相比2008年却大幅降低，说明销售能力降低。 （4）每股收益

从表中数字可看出，2008年的每股收益相比2007年的每股收益有所增长，2009年的每股收益相比2008年的每股收益降低幅度比较大。说明公司的盈利能力先增长后下降。

二．比较资产负债表及利润表分析 （一）比较资产负债表分析

（1）总资产变化分析。2008年的总资产比2007年增加220770000元。增长率为 20.746% 。2009年比2008年增加334260000元。增长率为 26.014%。 （2）流动资产变化分析。2008年流动资产为623756000，比2007年增加121682000元。增长率为 24.235%。2009年比2008年增长337610000元，增长率为54.125%。

（3）固定资产变化分析。2008年比2007年增长23190000元。增长率为4.529%。2009年比2008年增长2264000元。增长率为0.423%。

以上分析说明，2009年资产增长较快，其中流动资产增长速度较快。 （4）负债总额的变化分析。2008年比2007年增加49279000元，增长率为8.819% 。2009年比2008年增加268792000元，增长率为44.2083%。 （5）股东权益变化分析。2008年比2007年增长171491000元，增长率为

33.9306%。2009年比2008年增加65473000元，增长率为9.6723%。 （二）比较利润表分析

（1）营业收入变化分析。2008年比2007年增长534004000元，增长率62.95%。2009年比2008年降低512118000元。降低率为37.05%。

（2）成本费用变化分析。营业成本2008年比2007年增长276364000元，增长率为42.22%；2009年比2008年降低211647000元，降低率22.74%。营业税金及附加2008年比2007年增长3930740元，增长率为269.87%；2009年比2008年降低4153460元，降低率为77.10%。销售费用、管理费用、财务费用三项之和2008年比2007年增长28312100元，增长率为26.89%；2009年比2008年降低13907200元，降低率为10.41%。

（3）利润变化分析。营业利润2008年比2007年增长128189000元，增长率为160.51%；2009年比2008年降低192984800元，降低率为92.76%。利润总额2008年比2007年增长127354400，增长率为159.13%；2009年比2008年降低192008700元，降低率为92.58%。净利润2008年比2007年增长13955500元，增长率为167.13%；2009年比2008年降低177292150元，降低率为97.34% 三、结论

从以上分析可知，2008年营业收入较2007年有所增加，而2009年营业收入相对于2008年降低了，这是由于所得税费用所致。同时，2008成本费用和净利润增加，2009年成本费用和净利润降低了，净利润的增长率大于成本费用的增长率，但增长率远大于降低率，所以从总体上看，公司是盈利的。但综合华星公司三年的营业数据来看，2008年公司经营状况最好，2009年出现小幅的下降，就所给的数据来看，华星公司在2008年营业达到最辉煌的一年，从09年开始降低，单纯从三年的数据来看华星公司的盈利趋势是下降的。