新发基金分析报告

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金鹰稳健成长股票型基金

——权衡景气和市场特征，搭配稳定与成长风格

第一部分：基金产品要点简介 金鹰稳健成长股票基金的投资目标，是以追求长期资本可持续增值为目的，以深入的基本面分析为基础，通过投资于稳健性、成长性或两者兼备的股票，在充分控制风险的前提下，分享中国经济快速发展的成果，进而实现基金资产的长期可持续稳健增值。 在投资策略上，该基金以“自上而下”与“自下而上”相结合的投资视角，并在实际投资过程中，实行 “稳健”与“成长”两个核心理念的平衡。 基金的“稳健”风格：在基金投资组合层面表现为，在宏观经济与资

本市场的下行周期，基金力争基金收益率的下行幅度较小，基金收益

率的波动性较小，投资组合具有较强的抗冲击能力。在资产配置层面

表现为，在宏观经济与股票市场下行周期当中，基金控制股票资产的

投资比例；在选股层面表现为，基金重视个股财务指标的稳健性、股

票组合行业构成的稳健性、估值的稳健性。

基金的“成长”风格：在基金投资组合层面表现为，基金力争中长期

内基金累计收益率的上行幅度较大；在宏观经济与资本市场的上升周期中，基金的投资组合具有较高弹性；在资产配置层面表现为，在宏观经济与股票市场的上升周期，基金控制基金对债券、货币资产的投资比例；在选股层面表现为，基金重视个股财务指标的增长能力、股票资产的行业构成有利于股票资产累计收益率的持续上升。 业绩比较基准为：沪深300指数×75%＋中信标普国债指数×25%。 第二部分：可投资性综合分析 基金产品分析 产品创新性： “稳健”与“成长”理念的权衡。金鹰稳健成长股票基金采取综合评价

分析师:张宇

(8610)66215661

zhang_yu@http:// 的方法，根据宏观经济景气周期和资本市场特征，择机采取成长优先、稳健优先或两者并重的投资策略。即在宏观经济与资本市场下行周期的末段与上行周期的前半段，基金采取“成长优先”的策略，强调进取；在宏观经济与资本市场上行周期的后段，采取“稳健与成长并重”的策略；而在宏观经济与资本市场的上行周期末段、下行周期初始阶段与中间阶段，则坚持“稳健优先、兼顾成长”的策略，强调防御。 “定性”和“定量”分析的结合。基金采用定性与定量相结合的指标体 张剑辉

(8610)66211648

zhangjh@http://

中国上海黄浦区中山南路969号谷

泰滨江大厦15A层（200011） 系，构建“金鹰行业稳健成长指数”与“金鹰企业稳健成长指数”。例如，在构建 “金鹰行业稳健成长指数”时，首先，基金选取盈利指标、成长指标、现金流指标、偿债能力、营运能力指标和EPG指标等6大类指标构建模型；为了克服这些指标限于历史数据分析的局限，该基金再引入修正系数，通过评估国内外经济环境、财政政策、货币政策、政府特定政策目标、科技进步、国内外政治环境、行业的盈利前景及成长

空间等现实因素对于各行业未来发展态势的影响，定量描述各行业未来

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稳健成长状态的相对变化。最后，据此筛选出具有稳健成长特质的行业

与个股。

稳健成长策略：整体风格趋于均衡，A股具备投资标的容量

目前，全球以稳健成长为投资策略的权益类投资基金，在权益类投资基

金总规模中占据相当大的比例。从特征上看，其投资策略相比积极成长

型基金的风格趋于稳健，而相比价值型基金的风格侧重成长性，属于一

种相对均衡的投资方法，因而，得到许多基金投资者的青睐。从国外基

金统计数据看，在宏观经济的上行周期当中，稳健成长型基金的业绩稍

低于成长型基金，而高于价值型基金；在宏观经济的下行周期当中，稳

健成长型基金的业绩优于成长型基金，体现了稳健成长基金在宏观经济

与资本市场上行周期中良好的进取特性，以及在宏观经济与资本市场下

行周期中良好的防御特性。

金鹰 “企业稳健成长参数”中采用的主要指标，涵盖了净资产收益率、

净利润/营业总收入、销售净利率，以及基本每股收益和归属母公司股东

净利润的同比增长数据等。随着中国经济的持续快速前行以及A股市场

的逐渐成熟，我们参考上述财务指标对2006-2008年A股市场进行简

单筛选，发现历年均存在200～300家上市公司兼具净资产收益率较

高、盈利能力较强以及成长性较好特征，从而为实施“稳健成长”策

略、选择投资标的提供了市场容量。

从我国的基金市场看，明确以“稳健成长”为投资理念的基金占比尚不

高，简单统计如友邦华泰价值增长、汇添富均衡增长、工银瑞信稳健成

长、浦银安盛价值成长、金元比联价值增长、大成回报、华安核心等

等。以具备“稳健成长”特征基金为组合，统计2007年以来的收益率

表现显示，在2007和2009年经济周期上行和股市牛市期，稳健成长

基金组合的平均收益率略低于同业；但是在经济周期下行的2008年以

及2010年以来（截止3月8日）市场调整期，稳健成长基金组合表现

平均优于同业，呈现出相对波动性较小和稳健成长的特征，与国际市场

表现特征相似，见图表1。

来源：国金证券研究所 基金公司分析

基本实力与发展：

金鹰基金公司成立于2002年12月，目前公司旗下管理着4只开放式

基金，均为偏股型基金，包括1只股票基金，2只积极配置型基金和1

只灵活配置型基金。

总体投资管理能力：

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从整体业绩看，作为中小型基金公司，金鹰公司表现出了相应的投资管

理能力。我们统计2008年以来，所有基金管理公司旗下开放式股票

型、混合-积极配置型和混合-灵活配置型基金的平均业绩，金鹰公司整

体业绩均处在同业较前水平。见图表2。2010年以来，截止3月8

日，金鹰旗下基金品种的平均收益为-2.9%，相比同期上证指数-6.8%的

幅度，取得了相对收益，在61家基金公司中排名第7。

来源：国金证券研究所 从金鹰旗下4只基金的具体风格来看，各有不同特点。金鹰行业优势主

要投资优势行业和优势个股，金鹰成份股优选基金主要投资大市值股

票，金鹰中小盘基金主要投资小市值股票，金鹰红利价值基金主要投资

于具有持续分红能力股票。其中，既包含了成长型风格，如金鹰中小

盘，也包含价值型风格，如金鹰成份优选和红利价值。公司旗下多样化

的资产组合，也有益于为新发基金相对均衡的“稳健+成长”风格资产

配置，提供投研支持和借鉴。

综上所述，金鹰稳健成长股票基金在投资上，根据宏观经济景气周期和资本

市场特征，权衡并灵活调整稳健与成长风格资产的配置，寻求在不同时期基

金资产的适配组合。从国内外基金投资看，稳健成长型基金的整体表现趋于

均衡，业绩的波动性相对较小； A股市场也为实施稳健成长策略提供了市场

容量。金鹰公司旗下基金风格多样，有益于为金鹰稳健成长基金在风格资产

配置上提供投研支持和借鉴。

风险提示：

金鹰稳健成长基金属于股票型基金，一般在股票资产上保持较高的配置

比例，属于中高风险水平型基金。因而，适合风险承受能力较高的投资

者关注。

特别声明：

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