跨国并购学年论文

学校要求要写一篇关于跨国并购的风险分析学年论文,于是自己上网查阅了好多资料,终于完成了。也通过了老师的考核,现特地拿来与大家分享。

摘 要

实施海外并购，是有实力的中国企业实现跨越发展的一条重要战略途径。近年来，经济危机为中国企业的海外并购带来了机遇，但同时也伴随着一系列不同程度的风险。如何控制海外并购风险正在成为一个不容回避的问题。为了使我国企业在实施海外并购的过程中少走弯路，增强企业竞争力，本文将结合我国海外并购的现状、条件，分析研究海外并购存在的风险，探讨风险防范措施和控制对策。

关键词： 中国企业，海外并购，风险，对策

Abstract

To carry out overseas M&A is an important strategic way for those strong Chinese enterprises who want to achieve spanning development. Recent years, economic crisis brings opportunities to Chinese enterprises’ M&A, at the same time is associated with a series of risks at different degree. How to control the risks of overseas risks is becoming an unavoidable problem. To make our enterprises work more smoothly on the way of conducting M&A and enhance competitive capability of enterprises, this passage will combine the existing circumstance and conditions of our overseas M&A to analyze and study the existing risks and discuss the precautionary measures against risks and control methods.

Key words: Chinese enterprise, overseas M&A, risk, method

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目录

摘 要 ....................................................................... I ABSTRACT ...................................................................... I 目 录 ....................................................................... Ⅱ

一、中国进行海外并购的动因 ................................................. - 1 -

（一）中国企业海外并购的国内条件 .......................................................................................... - 1 -

（二）中国企业海外并购外部条件 .............................................................................................. - 2 -

二、中国海外并购现状 ...................................................... - 3 -

（一）并购主体仍以国有企业为主，但民营企业开始崭露头角 .............................................. - 3 -

（二）并购类型以横向并购为主，产业和行业分布集中 .......................................................... - 3 -

（三）并购动机趋于多元化 .......................................................................................................... - 4 -

（四）并购规模趋小化、低劣化 .................................................................................................. - 4 -

三、中国跨国并购面临的风险 ................................................. - 4 -

（一）战略风险 .............................................................................................................................. - 4 -

（二）政治风险 .............................................................................................................................. - 4 -

（三）法律风险 .............................................................................................................................. - 5 -

（四）财务风险 .............................................................................................................................. - 5 -

（五）信息不对称风险 .................................................................................................................. - 6 -

（六）劳资风险 .............................................................................................................................. - 6 -

（七）估价风险 .............................................................................................................................. - 6 -

（八）并购后的整合风险 .............................................................................................................. - 7 -

四、中国企业海外并购的对策 ................................................. - 7 -

（一）强化政治风险意识，加强目标公司所在国的政治风险的评估 ...................................... - 7 -

（二）认真研究目标企业国的法律法规 ...................................................................................... - 7 -

（三）储备国际化人才跨国并购最大的瓶颈是人才问题 .......................................................... - 8 -

（四）提高自身并购后的整合能力 .............................................................................................. - 8 -

（五）明确战略目标，审慎科学决策 .......................................................................................... - 8 - 参考文献

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中国企业海外并购风险研究

海外并购又称跨国并购，是指跨国兼并和跨国收购的总称。跨国并购是企业国内并购的延伸，是跨越国界的兼并与收购活动。跨国并购是指涉及两个以上国家或地区的企业间的合并和收购。据UNCTAD定义，跨国并购包括：外国企业与境内企业合并；收购境内企业的股权达10％以上，使境内企业的资产和经营控制权转移到外国企业。近年来，中国海外并购呈现又一轮高峰，2009年6月中国石化收购Addax；2009年华菱集团收购FMG；2010年六月五矿集团收购OZ Minerals；浙江吉利控股集团有限公司2010年8月2日宣布完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购等等。

普华永道披露，2010年，中国海外并购达到188宗，比2009年增长 31%；交易金额约380亿美元，比2009年增长27%。2009年以来，中国企业海外并购活动持续集中在能源、矿业及公用事业三大行业。随着国家经济发展方式转型，

【1】 对高科技企业并购的交易数量也呈增加趋势。

一、中国进行海外并购的动因

（一）中国企业海外并购的国内条件

1．中国经济的强势地位

十一五期间，中国经济年均增长112%，远高于同期35%的世界平均水平。中国国内生产总值（GDP）居世界的位次从2005 年的第5位提升到2006的第4位、2007年的第3位，2010年首次超过日本，成为世界第二大经济体。中国对外直接投资持续快速增长。2010年，中国非金融对外直接投资达59亿美元，比2005年增加38倍，居世界的位次从2005年的第18位大幅上升到2009年的第5位。对外直接投资占世界总量的比重从2005年的14%提高到2009年的51%。根据央行数据显示，截至2010年末，我国外汇储备余额为28473亿美元，同比增长187%。我国快速的经济增长和巨大的外汇储备，成为我国企业实施海外并

【2】 购的坚强后盾。

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2．国家政府对海外并购的支持

自2001年中国入世以来，政府采取许多优惠措施鼓励中国企业进行并购，将成熟的生产技术和设备与国外的生产条件和优势资源结合起来。

3．国内融资市场、中介市场日益完善

随着跨国并购成功案例的增加，国内融资市场、中介市场、资产评估市场正在不断趋于完善，降低了海外并购的风险，在一定程度上增强了并购者对海外并购的信心。

4．获得战略资源和技术

我国企业实力增强，参与海外并购的能力明显提高。经过多年的激烈竞争，我国企业的经济实力已经有较大增长，拥有一批具备一定技术经济实力、熟悉国际化经营管理和适应国际市场激烈竞争需要的企业。据美国财富杂志统计，中国（包括中国台湾）进入世界500强企业的数量从2005年的23家增加到2010

【3】 年的54家。企业实力的增强， 使更多企业具有参与海外并购的能力。

（二）中国企业海外并购外部条件

1．海外并购成本大幅降低

金融危机以来，欧美等发达国家的一些知名企业面临周转不灵、资金短缺和裁员频繁等问题。许多的一些知名企业面临周转不灵、资金短缺和裁员频繁等问题。许多企业会从出售企业资产和股权上找寻资金的出路。与此同时，中国企业经过几十年的发展，实力不断增强，特别是有些内向型企业受金融危机冲击较小，仍有相当强的竞争力，“走出去”的意愿趋强。

2．东道国对海外并购的监管和审查放松

由于金融危机使得欧美国家及相关部门无暇顾及中国海外并购的诸多细节，放松对中国国有企业的监管和审查。我国企业通过跨国并购还能获得海外战略资源储备，近年来中海油、中石油、中石化等企业频频进行跨国并购，极大的缓解了国内资源急缺的现状，提升了我国在资源领域的影响力。同时技术也是驱动我国企业进行海外并购的一大动因，由于我国自主研发的能力有限，购买国外先进的技术也存在很多风险，金融危机引发的实体经济的衰退为我国通过跨国并购的方式获取所需的技术提供了便利，我国企业利用手里有资金，

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通过参股或购买世界一流企业，可以使我国企业分享其技术品牌和市场带来的利益，学习管理经验，从中获取品牌资源和技术，提高自身技术能力，增强我国产业的竞争力。

二、中国海外并购现状

从2008年开始，我国企业的海外并购市场如火如荼。以2009年第三季度为例，我国并购市场完成14起跨国并购事件，环比增长7.7%，同比减少33.3%；此外，在本季度，披露价格的7起事件并购金额达到78.05亿美元，占跨国并购总额的98.7%，海外并购金额比上季度增长88.4%，其中最主要的交易是中石化收购瑞士石油公司Addax，单笔交易额达到72.4亿美元。并购这些企业，金融危机下，我国企业的跨国并购无论从数量上还是交易额上都呈快速增长，这一时期的并购也显示出了新的特点：大多数的海外投资交易都集中在传统行业，比如石油、天然气、采矿和金属行业；同时也呈现出传统能源向制造业过渡的趋势，如上海电气印刷包装机械集团在美国收购高斯国际公司股份，成为高斯国际的第二大股东，在日本收购秋山国际50%股份等；再者还表现出长期资源战略的特点，近年来我国企业频频收购澳大利亚资源能源型企业如铁矿石、煤矿等等，极大的缓解了国内资源供求不足的现状，澳大利亚也因此成为我国重要

【4】的能源资源供应国。

（一）并购主体仍以国有企业为主，但民营企业开始崭露头角 我国的国有企业与其他企业相比，一般具有雄厚的经济实力，因而在海外并购中起主导作用，但是，随着民营经济的迅速发展，民营企业开始成为海外并购的新生力量。并购对象主要是效益低下或濒临破产的企业。国外经营较好的公司一般要价较高，财务负担较重。因此中国公司多是趁有实好的公司一般要价较高，财务负担较重。因此中国公司多是趁有实力的目标公司陷入困境处于弱势或进行重组时进行并购。

（二）并购类型以横向并购为主，产业和行业分布集中

就并购金第一产业最多，主要是涉及石油、矿产等资源开发型行业的资金动辄上亿美元。区位分布广泛，并且与产业特点结合紧密。大部分的收购还是集中在欧美、日韩等发达国家，并且收购的企业地理区位与收购主体产业结合

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紧密。

（三）并购动机趋于多元化

并购动机已经不单纯是为了实现规模效应，包括获得不可再生资源、战略性资产、技术、海外市场、销售网络。并且，近年来的海外收购更加注重核心技术的收购和产业链的拓展和延伸，以品牌等无形资产的利用。

（四）并购规模趋小化、低劣化

无论从实力，还是从经济规模讲，与国外大型企业跨国并购相比，中国企业的并购规模相对要小很多。我国企业对外并购并不像国外企业大多进行强强联合，成立巨型跨国公司。由于资金、技术、规模等原因，我国企业并购的对象大多为资产不良、债务缠身的濒临倒闭的公司或对方急于脱手的“夕阳”部门。

三、中国跨国并购面临的风险

（一）战略风险

中国企业海外并购一般都是以增强核心竞争力为内在动因的战略性并购。中国企业海外并购往往是先发现海外并购的机会，然后进行可行性分析，由于时间相对仓促，往往未能对所有可能的备选方案进行全面分析便做出并购决策匆匆投标。如果缺乏对自身管理能力的评估和对企业长远战略的规划，盲目进行扩张，并购后有可能会使企业背上沉重包袱。

（二）政治风险

政治风险。政治风险是指目标公司所在国的政治环境、重大政治事件、突发事件等因素对并购所产生的风险。对中国企业来说，进行跨国并购首要考虑的风险之一就是政治风险。特别是在对西方国家的公司进行并购时，由于意识形态的原因，他们不得不开始怀疑一个社会主义国家的公司收购他们公司的企图，对他们的生活将产生怎样的影响。伴随着中国的和平崛起，西方世界对“中国威胁论”的呼声也越来越高，进行跨国并购的中国企业进军海外时，遭遇政治风险的可能性越大。中国企业海外收购失败的例子有很多，如中石油收购美国的优尼科遭到美国官方的阻扰而失败；如五矿集团收购诺兰达由于加拿大政府的干预而泡汤；为收购马可尼遭到英国保守势力的反对而失利等等；这些例

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子都表明要想成功的实施跨国并购，如果对政治风险考虑不周，注定是要流产的。

（三）法律风险

由于各国政府法律法规各不相同，因此中国企业进行跨国并购时必须对目标公司所在国的法律政策环境进行研究，以便保护自己的经营权益，以免遭受不必要的风险损失。特别是在并购时要仔细审查所购公司的产业是否受国家政策的保护以及是否违反《反垄断法》。对于工会的力量要给与足够的重视，很多企业并购失败就是由于工会的反对，这在制造业特别明显，主要是由于它属于劳动密集型产业，工人数量多，在工会的组织下力量非常大。

（四）财务风险

财务问题是海外并购中的一个关键问题。企业在并购过程中通常需要支付大量资金，整合过程中可能也要投入大量的资金，巨额的资金需求可能会导致企业的债务负担过重。另外，如果未能发现目标企业隐藏的问题，如目标企业隐瞒了大量债务或存在未决诉讼、担保事项等，并购后将使企业债务压力加大，增加财务风险。

1．评估风险

对目标企业的价值评估是海外并购的核心内容之一。由于目标公司远在异国，并购者对目标公司的情况就很难准确地了解，市场信息难以收集，可靠性也很差，另外各种估价体系本身也存在着偏差。而且对企业价值的评估方法和准则是多种多样的，目前常用的评估方法有：以资产为基础的、以市场为基础的以及以收益为基础的三种平均模式，以此确定的目标企业价值就会存在很大偏差。此外不同的会计准则，这些因素都增加了准确评估并购目标企业价值的

【5】 难度，进而加大了并购的风险。

对目标企业进行价值评估是海外并购的基础工作，必须依据详实的企业信息、科学的评估方法以及合理的评估体系进行。然而诸多因素会影响这项工作的准确性：首先就是信息不对称而导致评估失误。由于中国企业缺乏对国外企业的长期跟踪观察，获得信息的渠道不畅、加之和国家环境、市场状况及财务会计制度、文化等众多区别，使得这一不稳定因素更加明显。其次是因对目标企业的价值评估方法不当、评估体系不完善而出现重大偏差。目标企业的估价

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是并购方对目标企业未来收益大小和时间的预期，资产和盈利价值等方面的评估稍有不慎，就有可能是并购方因出价过高。并购成本过大而超过自身的承受能力，产生财务风险。

2．其他财务风险

除了评估风险，中国企业的海外并购还面临一些其他财务风险。主要来自四个层面：一是参与金额过分庞大的并购交易。二是未充分考虑到要承担的额外债务负担。三是未充分考虑到并购中发生的其他费用开支。四是未能充分考虑到并购后因业务整合与发展所需要的资金投资。

（五）信息不对称风险

被收购方利用收购方对企业的不充分认知，虚报拟收购的目标公司价格， 粉饰经营成果，隐瞒负债和亏损，串谋第三方抬高价格等风险。该风险产生的主要原因在于并购方对目标公司缺乏详尽的调查了解。为此，收购方在确定收购前应当通过专业评估机构评估，对目标公司的各项经营状况、销售市场、人力资源等进行实地详细了解，不能仅仅根据目标公司提供的资料作为并购的依据。

（六）劳资风险

海外并购并不意味着简单的财务抄底，如果仅从目标公司收购价格来看，并购成本似乎不是很高。但是，在西方国家，由于国情、法律制度和文化背景不同，工会力量占有重要地位，而且与发展中国家廉价的劳动力相比，工人的

【6】 工资及福利费用较高。劳资纠纷问题是收购企业面临的重要问题。

（七）估价风险

在并购过程中，让并购双方最头疼的莫过于估价问题。围绕这个问题而谈判被搁置的并购不在少数。由于信息不对称，双方很难在估价问题上达成一致，以致并购成本上升，可能最终谈判破灭。因此对目标企业的价值评估是并购整个过程的核心工作，估价准确与否、是否被双方认可成了并购成败的关键。就目前而言，估价模式主要有三种：一是资产评估模式；二是市场评估模式；三是收益评估模式。但是由于各国会计准则的不同，即便有上述评估模式，提供投融资服务；研究海外企业行业发展状况；收集各国企也是很难达到理想效果

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的。

（八）并购后的整合风险

1．文化整合风险

企业文化是企业发展的软实力，它伴随企业发展的始终，内生于企业经营管理各环节，是一种具有不可复制的影响力、吸引力和辐射力。不同的企业之间由于所处的环境、自身的定位、战略的选择存在差异，因此不同企业都又有独具特色的企业文化。如果并购后的新生企业并行两种不同文化，必然会使企业战略模糊，目标不清晰。并购后的企业面临的主要风险就是整合不同文化的风险。

2．人力资源整合风险

并购企业的目标之一就是获得管理人才和管理经验，保有研发人才及研发技术。企业间的并购往往会造成人才的严重流失，其中原因主要是由于并购双方的文化不兼融，管理风格的迥异带来的不可消除的冲突与隔阂。所以，了解目标企业的生活文化、企业文化、管理风格，了解目标企业人才的需求，是并购前不得不考虑的因素。

四、中国企业海外并购的对策

（一）强化政治风险意识，加强目标公司所在国的政治风险的评估

首先要树立政治风险意识，全面认识跨国经营面临的各种政治风险。加强投资选择地区和目标公司所在国的政治风险的评估。分析判定有关目标国的总体政治形势，选择相对适宜的投资东道国家。从宏观方面对东道 国政局、政治风险类别及社会稳定程度进行调查分析，以确定风险程度评估险类别的重点。评估的重点应是政府对外国公司的政策各政党的政治势力较量及其政治观念；政策的走向和选择程序；东道国政府与我国政府关系亲疏程度。

（二）认真研究目标企业国的法律法规

和目标企业国的政府加强沟通交流，降低政府法律方面的限制。同时聘请当地律师和专家，帮助把握收购法规和收购细节，依据其法律对该国是否允许

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外来投资、对资产的保护程度、对并购的程序规定、外来投资者可以享受的政策优惠、限制进入的领域等等有充分了解，遵循当地法律的同时做好对目标企业的全面调查。

（三）储备国际化人才跨国并购最大的瓶颈是人才问题

海外并购由于涉及金额巨大，风险极高，需要一个精通国际并购业务、经验丰富的团队来运作。因此，有海外并购意向的企业应抓紧储备国际化人才。一是从外部吸引人才。针对目前海外就业相对困难的局面，进一步加大吸引国际性跨国人才的力度。设计、细化有强烈指向性的人才政策，重点吸引那些在国外著名投资银行有履业经历的中国留学生， 以及在跨国公司从事战略规划、并购重组工作的中国留学生。二是着重在公司内部培育人才。一方面送出去，选派业务能力强的年轻干部到国外大学研读，熟悉国外各种环境；另一方面请进来，聘请国内外经贸领域的专家，组织海外并购业务的专业培训。

（四）提高自身并购后的整合能力

1．并购之后要制定和完善整合计划

实施业务和技术整合，优先整合最大价值的资产和业务，业务交接时要保持人员的稳定，尽可能用被并购企业的管理人员。对企业的组织结构、管理体系进行调整，裁减多余的重复的机构，增加一些需要设置的新机构。

2．企业应成立专门机构进行文化评估和调研

要制定详尽周密的计划，注意尊重对方的文化，重视双方在领导者风格、营运模式、人力资源等方面的不同点，制定相应的整合策略。

（五）明确战略目标，审慎科学决策

并购要达到什么目的，并购谁，怎么并购，企业要有一个完善、科学、具备可行性的方案，企业要有明确的战略目标，看并购是否符合企业的发展战略，是否符合企业的长远利益，不能只看到短期 利益。同时企业要从自身的长远规划出发，分析自身具备的优势和劣势，对自身并购的动机和能力做出明确界定和科学评估。

学校要求要写一篇关于跨国并购的风险分析学年论文,于是自己上网查阅了好多资料,终于完成了。也通过了老师的考核,现特地拿来与大家分享。

参考文献：

【1】侯永胜.中国企业海外并购问题探讨[J].北京市干部管理学院学报，2011，9

【2】侯永胜.中国企业海外并购问题探讨[J].北京市干部管理学院学报，2011，9

【3】寇小琳.我国企业跨国并购探讨[J].国际经贸:商业现代化，2011,4

【4】王宛秋，刘美艳.我国企业并购的风险及对策[J].北京工业大学学报：社会科

学版，2006，6

【5】崔强，孙珺.我国企业海外并购的风险及对策[J].国际商贸，2011,11

【6】王飞翔.浅析中国企业跨国并购的风险与对策[J].对外贸易，2009，11