证券投资分析(复旦大学 邵宇、秦培景)

证券投资分析来自报表和市场行为的见解

导论

Security Analysis © Fudan University

学习目标 了解理性投资过程应该包含的步骤，以及每一步骤中具体涉 及的操作内容 评论证券投资分析的意义和分析师在证券投资分析的作用； 了解证券投资分析的操作步骤以及每一步骤中所需开展的具 体工作；

了解一个有效研究报告的内容和格式，以及分析师在传达分 析结果中的责任； 了解证券投资分析所采用的主要方法和内容以及它们的理论 基础； 讨论在传统及现代市场效率背景下积极投资策略的用途； 理解并掌握应用证券投资分析的内在逻辑Security Analysis © Fudan University

本章内容安排第一节：投资过程和步骤 第二节：证券投资分析的意义 第三节：证券投资分析的流程 第四节：证券投资分析的方法和内容

第五节：证券投资分析的逻辑Security Analysis © Fudan University

0.1 投资过程和步骤 合理的投资决策 ——在未来收益和风险之间寻找平衡 获得既定的投资效果需要科学的投资过 程和投资技术 投资过程的三个关键环节

计划 (planning) 实施 (execution) 反馈 (feedback)Security Analysis © Fudan University

0.1 投资过程和步骤计划投资目标(investment objectives)和 约束条件(constraints)的双重考虑确定证券投资目标 进行证券分析 明确证券投资策略(investment strategy) Security Analysis © Fudan University

0.1 投资过程和步骤实施进行投资组合的价值分析，构建投资组合——经典的投资组合理论：

托宾的资产组合理论 马柯维茨的证券组合理论 资本资产定价模型 套利定价模型Security Analysis © Fudan University

0.1 投资过程和步骤反馈反馈环节包含两个内容，一方面是监控和重新平衡组 合头寸，另一方面则是评价投资目标的实现情况 对证券投资组合进行修正 主观方面改变投资目标 证券的收益/风险形态客观上发生了变化

评估证券投资组合的绩效

过程评价和事后评价

过程评价——阶段性评价，为投资过程的动态调整提供必要信息 事后评价——检验和总结性评价，为以后的投资提供必须的经验性信息

业绩评价和风险评价Security Analysis © Fudan University

0.2 证券投资分析的意义

有利于提高投资决策的科学性

有利于正确评估证券的投资价值有利于降低投资者的投资风险

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0.2 证券投资分析的意义投资分析的主体——证券分析师

信用分析师债券评级机构，银行信贷人员等

权益分析师资产管理公司的基金经理人等 推荐选择股票

推断市场

预期 评价企业重大事件Security Analysis © Fudan University

0.3 证券投资分析的流程证券分析的四个步骤 信息资料的收集与整理 实地调研 案头研究 撰写分析报告

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0.3 证券投资分析的流程信息资料的收集与整理

证券投资分析信息资料的收集

历史资料 媒体信息 现场访察

信息资料的分类 信息资料的保存和使用管理 Security Analysis © Fudan University

0.3 证券投资分析的流程实地调研 就信息资料的真实性进行调查核实 就某些阶段性分析结论的公正性和客观性调查核

案头研究 根据研究主题和分析方向确定所需信息资料 利用专门方法和手段，对占有的资料进行仔细分析 得出有关指标与证券价格之间相关关系的正式结论Security Analysis © Fudan University

0.3 证券投资分析的流程撰写分析报告公司级的投资分析报告中必须包含：

研究分析的主题； 所使用的数据来源和数据种类； 采用的分析方法和分析手段； 所得出的分析结论及投资建议或者推荐，包括预测的 目标价格区间； 形成分析结论的理由和价值估计的技术； 分析结论和建议的适用期限； 对风险因素的提示； 报告提供者或撰写者； 分析报告形成的日期Security Analysis © Fudan University

0.3 证券投资分析的流程建议的报告格式章节内容表

作用说明报告结构 给出大体轮廓 说明分析的 重要具体结论 建议一种投资行为 的原因

内容同叙述的语言 和先后顺序保持一致 公司的简要描述 近期主要发展 收益预测 其他重要结论 定价摘要 投资行为

说明通常在很长的 分析报告中被使用

概要及 投资结论

执行概要； 可被简单称作“概要”

业务摘要

更详细地介绍公司 说明对公司经济状况及 现状的详细认识 提供并解释特定的预测

在部门层次上 描述公司 行业分析 竞争力分析 历史表现,财务预测

反映定价过程的第一和第 二步需充分阐明财务预 测，财务预测需能反映收 益预测的质量

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0.3 证券投资分析的流程建议的报告格式(续) 章节 作用说明一个 清晰和谨慎的定价

内容对所使用模型的描述 扼要重述情况 结论的陈述说明

说明读者需要充分的信息来评 论此分析

定价

风险

警告投资者投资 该证券的风险因素

行业发展可能倒退 可能的产生负面影响 的规定和法律 公司发展可能倒退 预测风险

读者需要足够的信息来判 断分析者如何定义和确认 投资该证券的风险

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