2010-09-05_曹仁超：衣食足而知荣辱(2)

曹仁超投资日记

十年而結束，劉易斯拐點（工資升幅大於GDP增長率）早已來臨。隨着人均收入上升，推動地產、消費及金融業需求。中國經濟進入內需時代。

今天新興工業國是非洲、中亞細亞、越南及孟加拉等。非洲過去出現太多虛假的黎明，令人一直沒有信心。這次有點不同，例如尼日利亞，過去十年將一百六十六間 國企私營化及大幅降低企業稅率，減少貿易關卡及重整法律系統；通脹率已由90年代平均22%降至2000年代的8%；外資投入由2000年至今上升七倍， 超過90億美元一年。今年非洲GDP已相等於巴西或俄羅斯，年收入5000美元的家庭估計已達一億，差不多等於印度。過去十年投資非洲的回報率甚至超過中 國、印度、印尼及越南。非洲一向資源豐富，但因政治問題而無法大量開採，只要政局穩定下來，非洲絕對可以看好。

中國政府未雨綢繆

乾貨輪指數今年5月26日見4209點後跌至7月15日1700點，再反彈到2712點，同期CRB指數升11.7%，證明不是需求減少而是供應太大，相信2011年仍未能改善。

歐豬五國出事已是一年前的事，情況至今未見好轉，理由一如日本（將問題束諸高閣而不即時處理，結果小事化大事）。反之，中國政府不斷要求銀行界作測 試，假 設樓價下跌50-60％後情況怎樣？（1990年至2008年日本樓價跌70％，1997年至2003年香港樓價跌65％），並不斷要求銀行增加資本，包 括供股、上市及發行新股集資，去對抗可能出現的樓市大跌潮（如不出現便更好）。未雨綢繆總較臨渴掘井好，上述是去年8月至今年7月A股指數下跌31％的理 由。去年7月開始中國政府不斷拋售美國政府債券，令手上美國債券由去年7月9400億美元降至目前8437億美元，減少10.24％。中國出口亦逐步減少 對美國依賴，改為多元化發展（例如日本、東盟、非洲、俄羅斯等）。

1985年至1995年日圓大幅升值，加上日本股市樓價1990年起大挫，從此進入通縮期。過去十年美元貶值，初期令美股及美國樓價上升然後下跌 （理由是 美元國際化，揸美元者初期仍買美國物業同股票保值）。上次美元大幅眨值期集中在1971年美元同黃金脫鈎，到1980年利率升上22厘止，前後約十年。這 次貶值由2001年起，至今亦快十年矣。1966年至1982年美股超級大熊市中，大跌市在1973-74年出現，距離1966年牛市高峯期約七 年；2007-08年的跌市距離2000年美股牛市結束期是八年。1975年起美股掙扎上升，到1981-82年再來一個大跌市才結束；2009年3月起 美股亦是掙扎上升。「人有相似，物有相同。」世上沒有兩個經濟循環周期是一式一樣的，1966年到1980年那次美元貶值曾引發惡性通脹，2000年這次 並未出現惡性通脹；前者令債券出現大熊市，後者則令債券牛市一直保持到2009年。

1950年韓戰為日本工業冒起提供條件，令日本一直繁榮到1990年股樓泡沫爆破為止，共約四十年。1978年中國實施改革開放政策令經濟冒起，全 盛期是 否2018年左右？上述睇法，表面上看似乎很「玄」，其實一個國家經濟亦一如人