五粮液财务报表分析(15)

净资产收益率也称为股东权益收益率，是净利润与年末所有者权益的比值，主要用来衡量公司运用股东投入资本的获利能力，是投资者进行股票投资前对公司进行财务分析的主要指标之一；总资产收益率是净利润与公司总资产的比值，主要衡量公司运用资产的效率，或者说是公司资产获得能力的指标。这两个指标都是用以衡量公司盈利能力的指标，只不过净资产收益率是针对的是股东投入公司的资本；总资产收益率则针对股东和债权人对公司的投资。但实际上，从公司资产的来源来看，我们应当更加关注总资产收益率，这个指标更能体现公司管理层运用股东和债人出资所形成资产的获得能力，或运用全部资本的效率。

从图表2-1至2-6的数据可以看出2007年~2009年间，五粮液的净资产收益率、总资产收益率、毛利润、每股收益都呈稳定增长状态，充分证明了五粮液盈利能力比较强，而且呈稳定增长状态，综合经营管理水平较高，在这种情况下，股东投入资本所获收益将可能超过全部运用自有资本所获收益，而且股东也得以在付出有限代价的条件下保持对公司的控制权，从图标中可知，公司的净资产收益率、总资产收益率、毛利润、每股收益连续3年都基本保持了稳定增长状态，尤其是在07、08年全球金融危机的背景下，经营业绩依旧保持了一定的增长速度,可见五粮液的获利能力还是比较强的，再次从图表中可以看出五粮液在2009年的毛利润、资产收益率及每股收益都有了很大的提升。究其原因，公司高档酒量稳而价格有所上涨是毛利率上涨的主要支撑力；另一方面，高档酒72.16亿元，同比增加了21.57%，毛利率又增2个点，高达85.38%。中低档酒创收27.89亿元，同比大幅增加了48.36%，毛利率为34.91%，较上年增加了18.26%，可见公司加大了产品结构调整的力度，中档酒的规模效应渐现，引起了收入和毛利率的同比大幅增加。另外，公司的销售费率为10.46%，比2008年同期的11.23%略降。

但是值得提出的是，虽然五粮液在这三年来，毛利润等都有稳定的增长，尤其是在2009年三个指标都有很大的提高，但是同样白酒行业的茅台的净资产收益率、总资产收益率、毛利润均明显高于五粮液，特别指出的是五粮液近三年来的每股收益与茅台相比有巨大差距，近几年来，五粮液中低价位酒成本不断上升，甚至出现亏损现象。虽然公司对中低价位酒的占比进行消减，但是公司对中低价位酒的政策一直处于摇摆不定状态，这是公司面临的重要问题。