2017年兰州财经大学会计学院436资产评估专业基础(14)

一时期也恰好是被兼并方的经营高峰期，也非常需要资金。在这种情况下，将难以通过内部资金流动的形式发挥财务协同效应。因而企业应通过资金预算等方式合理配置自由现金流量的时间分布，保证财务协同效应的最大发挥。

25．试述股利政策的类型及其优缺点。

【答案】股利政策是指公司管理当局对与股利分配有关的事项所采取的基本态度和方针政策。其核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。

股利政策有剩余股利政策、固定股利政策、稳定増长股利政策、固定股利支付率股利政策、低正常股利加额外股利政策五种，各自的优缺点如下：

（1）剩余股利政策是指在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策是一种投资优先的股利政策。

优点：有利于企业保持理想的资本结构，降低企业的资本成本，有利于提高企业经济效益。 缺点：往往导致各期股利忽高忽低，不受希望有稳定的股利收入的投资者欢迎。

（2）固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定股利额的股利政策。在公司盈利发生变化时，固定股利政策使股利的支付保持稳定的水平；当公司对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才会増加每股股利额。

优点：①可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。如果公司支付的股利稳定，则说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使投资者要求的必要报酬率降低，有利于股票价格上升。②有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。那些希望每期能有固定收入的投资者可以有计划地安排其日常开支。③有利于股票价格的稳定。

缺点：可能会给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下，公司为了保证股利的照常支付，容易导致现金短缺、财务状况恶化。在非常时期，可能不得不降低股利额。

（3）稳定增长股利政策是指在一定的时期内保持公司的每股股利额稳定增长的股利政策。采用这种股利政策的公司一般会随着公司盈利的增加，保持每股股利平稳地提高。行业特点和公司经营风险是影响公司是否应当采用稳定增长股利政策的重要因素。

优点：可以给投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息，可以降低投资者对公司风险的担心，有利于股票价格上升。

缺点：在公司的初创阶段或衰退阶段则不适合采用这种股利政策。一些竞争非常激烈的行业，由于公司经营风险较大，经营业绩变化较快，一般不适合采用这种股利政策。

（4）固定股利支付率股利政策是一种变动的股利政策，公司每年都从净利润中按固定的股利支付率发放现金股利。这种股利政策使公司的股利支付与盈利状况密切相关：盈利状况好，则每股股利额增加；盈利状况不好，则每股股利额下降。

优点：不会给公司造成较大财务负担。

缺点：公司的股利水平可能变动较大，可能给投资者传递公司经营不稳定的信息，容易使股