我国私募股权投资发展现状与趋势研究

财经纵横

我国私募股权投资发展现状与趋势研究

林杨赫赫

（上海富厚股权投资管理有限公司，上海200086）

【摘要】私募股权投资作为我国投资市场的新兴产物，经过10多年的发展，已成为资本市场中企业融资的重要渠道之一。本文主要通过对私募股权的界定、特点与发展历程进行阐述，对其在我国的发展现状进行分析，提出了私募股权未来发展的几大趋势，以助企业把握私募股权投资发展规律，促进我国私募股权投资行业健康可持续发展。

私募股权投资；发展趋势【关键词】

一、私募股权投资概述（一）私募股权投资的定义

根据前人有关理论和自身对私募股权的研究体会，本文作者将私募股权投资定义为通过私募形式对意欲融资的企业进行私下权益性投资，帮助企业进行业务整合、财务重整、税务结构优化、提升公司产品结构、完善公司营销系统，并在投资同时并购或管理层考虑将来退出机制，以便出售持股获利，如上市、回购。借用贾睿、黄清（2008）在其浅谈私募股权投资风险策略一文中提到的广义和狭义概念对私募股权投资进行理解，其广义上是指涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对所有既不能自由在公开交易所进行交易又不能公开对外出售的证券的股权投资；狭义上是指仅对已经具有一定规模并且产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，我国私募股权投资机构多为此类公司。

（二）私募股权投资的特点

（1）非公开。通常以非公开方式面向少数机构投资者或个人募集资金，其销售和赎回都为私下操作，一般无需披露交易细节。（2）权益型。多采用普通股或可转让优先股的投资方式，对被投资企业的决策管理享有一定表决权。（3）回报要求高。偏向投资于已形成一定规模、产生稳定现金流的成熟非上市企业，投资期限一般达3～5年或更长，属于中长期投资，投资者通常要求高于公开市场的回报。

二、我国私募股权投资的发展历程

私募股权投资已有近70年的历史，但其进入我国的历史并不长。1999年3月，中国证监会第一次明确提出可以考虑在沪、深证券交易所内设立科技企业板块，标志着私募股权投资开始登上历史舞台。随后，创业投资公司大量出现于各地，私募股权投资业务也蒸蒸日上、蓬勃发展。但由于创业板块迟迟未能推出，屏蔽了私募股权投资项目的退出渠道，创业投资公司受到严重打击，纷纷倒闭，使得私募股权投资陷入低迷期。但这种低迷并没有持续多久，2006年A股市场开始进行股权分置改革，再度开放IPO业务，私募股权投资也再度活跃起来，呈现增长态势。尽管2008年开始的金融危机对我国的私募股权投资造成了强烈的冲击，但随着全球经济形势的回暖，中国经济的高速增长，各行业众多投资机会的诱导，各种政府支持性政策的出台，以及创业板的推出，私募股权投资又逐渐成为我国

投资业的强势。这为研究分析私募股权投资未来发展趋势提供了实践意义。

三、我国私募股权投资的发展现状

在世界金融危机之后，众多投资机构逐渐对私募股权市场重拾热情。根据金融街PE研究院发布的2010年年度私募股权市场研究报告，2010年是中国私募股权投资市场迅猛发展的一年，在募集上，共有124支明确投资中国大陆的基金完成募集，募资总金额超过251亿美元，与2009年相比，基金募资金额增加约8.36亿美元，同比增加3.43%；投资方面，中国大陆共有377家企业获得私募股权投资，投资总额超过90.84亿美元；在退出上，2010年度共发生204起退出事件，共有421家投资机构实现退出，其中以IPO形式退出的共有196例，占比96.08%，以股权转让形式退出的为8例占比3.92%。私募股权的这些活跃表现得益于2010年中国企业在国内外市场的IPO热潮。但是，尽管我国的私募股权投资发展迅猛，依然存在着一定的问题。主要体现在相关法律法规尚不健全、市场化程度相对较低、基金管理机构市场经验不足、信用管理机制尚不成熟等。

四、我国私募股权投资的发展趋势

1．健全法律法规，支持私募股权投资健康发展。目前我国私募股权投资市场仍存在相对混乱的现象，究其原因就是无法可依、无法可管，相关法律法规尚不健全，缺乏统一的政府管理部门。在这十多年的发展过程中，各种相关法律相继出台。先是2001年第九届全国人大常务委员会通过《信托法》，从法律的角度调整信托关系、规范信托行为，从而保护了信托当事人的合法权益，促进信托事业的健康发展；接着2005年10月份第十届人大常务委员会修订了《公司法》，并于2006年1月1日执行，该法详细规定了公司的设立、组织、活动、解散以及其他对内对外关系，其适用范围包括所有在中国境内设立的公司；接着2007年6月份修改实施《合伙企业法》，扫除了私募股权发展道路上的组织和税收障碍。这三法的出台不同程度的约束了私募股权基金的组织方式，但是其对PE的管理运作的规定并不全面也不具体。因此，出台一部完善的私募股权基金法、明确私募股权投资发展的地位、监管原则是刻不容缓的，也是市场所需要和大势所趋的。

2．国内投资人比重增大。目前我国私募股权投资的主要

58企业导报2011年第9期