第八章财务管理(2)

财务管理课件

公司的流动资产以及流动负债随销售额同比率增减.

资料二：甲公司2008年度相关预测数据为：销售量增长到12000万件，产品单价、单位变动成本、固定成本总额、销售净利率、股利支付率都保持2007年水平不变。由于原有生产能力已经饱和，需要新增一台价值154400万元的生产设备。

资料三：如果甲公司2008年需要从外部筹集资金，有两个方案可供选择（不考虑筹资费用）： 方案1：以每股发行价20元发行新股。股利固定增长率为1%。

方案2：按面值发行债券，债券利率为12%.

要求：

（1）根据资料一，计算甲企业的下列指标：

①2007年的边际贡献；②2007年的息税前利润；③2007年的销售净利率；

④2007年的股利支付率；⑤2007年每股股利。

⑥2008年的经营杠杆系数（利用简化公式计算，保留两位小数）。

（2）计算甲企业2008年下列指标或数据：

①息税前利润增长率；②需要筹集的外部资金。

（3）根据资料三，及前两问的计算结果，为甲企业完成下列计算：

①计算方案1中需要增发的普通股股数；②计算每股收益无差别点的息税前利润；

③利用每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由。

2.某公司2008年初发行在外普通股110万股，已按面值发行利率为12%的债券440万元。该公司打算为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到300万元。现有两个方案可供选择：按15%的利率平价发行债券（方案1）；按每股30元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%，不考虑筹资费用。

要求：（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的财务杠杆系数；

（3）判断哪个方案更好。（以上计算结果保留两位小数）

第八章答案部分

一、单项选择题

1. A 本年边际贡献＝2000×（1－40%）＝1200（万元），明年经营杠杆系数＝1200/（1200－200）＝1.2，销售收入增长率＝[（2200－2000）/2000]×100%＝10%，息税前利润增长率＝10%×1.2＝12%

2. D 有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。

3. B 筹资总额为3000万元，则普通股筹集的资金为3000×70%＝2100（万元），超过了2000万元，所以，普通股的个别资金成本为12%。

4. D A公司的资产负债率为40%，公司存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。所以D正确，AC不正确。无法根据资产负债率的大小判断出财务风险和经营风险谁大谁小，所以B不正确。

二、多项选择题

1. AD A是经营杠杆系数的简化公式，D是经营杠杆系数的定义公式，而B和C分别是财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算公式。

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2. BC 复合杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定生产经营成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。

3. ACD 财务杠杆系数（DFL）＝基期息税前利润/（基期息税前利润－基期利息）＝1/（1－基期利息/基期息税前利润），从这个公式可以看出，减少基期利息和提高基期息税前利润都可以降低财务杠杆系数，而减少基期的负债资金可以减少基期的利息，降低基期的变动成本可以提高基期息税前利润，所以，选项A、C和D都是正确答案。

4. ABC 因为经营杠杆系数为1.5，所以销售量增加10%，息税前利润将增加10%×1.5＝15%，因此，选项A正确。由于复合杠杆系数为3，所以如果销售量增加10%，每股收益将增加10%×3＝30%。因此，选项C正确。由于财务杠杆系数为3/1.5＝2，所以息税前利润增加20%，每股利润将增加20%×2＝40%，因此，选项B正确。由于复合杠杆系数为3，所以每股收益增加30%，销售量增加30％/3＝10%，因此，选项D不正确。

四、计算题

1.（1）①2007年销售收入＝10000×100＝1000000（万元）

边际贡献＝1000000－10000×40＝600000（万元）

②2007年的息税前利润＝600000－100000＝500000（万元）

③2007年的净利润＝（500000－50000）×（1－40%）＝270000（万元）

销售净利率＝（270000/1000000）×100%＝27%

④2007年的留存收益率＝（162000/270000）×100%＝60%

股利支付率1－60%＝40%

⑤2007年股数＝200000/10＝20000（万股）

发放的股利＝270000×40%＝108000（万元）

每股股利＝108000/20000＝5.4（元）

⑥2008年经营杠杆系数＝2007年边际贡献/2007年息税前利润＝600000/500000＝1.2

（2）①产销量增长率＝[（12000－10000）/10000] ×100%＝20%

息税前利润增长率＝20%×1.2＝24%

②增加的流动资产＝（230000＋300000＋400000）×20%＝186000（万元）

增加的流动负债＝（30000＋100000）×20%＝26000（万元）

需要筹集的外部资金＝186000－26000－12000×100×27%×60%＋154400

＝120000（万元）

（3）①增发的普通股股数＝120000/20＝6000（万股）

②令每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，

方案1的普通股数＝20000＋6000＝26000（万股），利息为50000万元

方案2的普通股数为20000万股，利息费用为50000＋120000×12%＝64400（万元）

（EBIT－50000） ×（1－40%）/26000＝（EBIT－64400） ×（1－40%）/20000

算出EBIT＝112400（万元）

③2008年的息税前利润＝500000×（1＋24%）＝620000（万元）

由于实际的息税前利润620000万元大于每股收益无差别点112400万元，所以应该采取发行债券的方法，即采取方案2。

2. （1）

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