企业价值评估：成本法

浙江财经大学 郭化林

企业价值评估：成本法

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7.1 基于资产的企业价值评估意义与类型 1)基于资产的企业价值评估的意义 (1)资产基础途径的内涵 《企业价值评估指导意见(试行)》第四章第三 十四条：企业价值评估中的成本法也称资产基础 法，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的 基础上确定评估对象价值的评估思路。

国际上通用的称谓：资产基础途径的资产加和法。

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(2)成本法评估思路 基本思路

资产负债表货币资金 应收及预付款项 交易性投资 存货 流动资产 短期借款 应付及预收款项 应交税金 应付职工薪酬 预计负债 流动负债 长期借款 长期应付款 应付债券 递延所得税负债 非流动负债 负债 净资产

以资产负债表为基础， 确定评估范围 重建或重置评估对象 以各单项资产及负债的 现行公允价格替代其历 史成本 评估值=资产-负债 以持续经营为前提对企 业进行评估时，成本法 一般不应当作为惟一使 用的评估方法。

持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 生物资产 递延所得税资产 无形资产 非流动资产

资产

负债与所有者权益

3

理论基础：替代原则 会计核算

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(3)资产基础途径与企业价值评估 收益途径：关注企业的盈利潜力，考虑未来收益 的货币时间价值，是立足现在、着眼未来的一种 评估方法，因此对于具有稳定持久收益的企业较 适合采用这类方法。 资产基础途径：切实考虑企业现有资产、负债， 是对企业目前价值的真实评估。

适用对象：对新设企业、投资经营企业或控股公 司，又或者所评估的企业为非持续经营时，适宜 用资产基础途径进行评估。

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2)基于资产的企业价值评估类型 (1)资产加和法(净资产价值法，NAV):就是 分别求出企业各项资产的评估值并累加求和，再扣 减负债评估值，得出整体企业资产评估值的一种方 法。 (2)超额盈利资本化法：先把公司的有形资产和 负债进行评估之后再加上无形资产的价值，由此确 定企业权益的价值。 (3)清算价值法：就是用清算公司资产，并偿还 公司负债后得出的现值为企业的清算价值的评估方 法。

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3)资产基础法的特点 成本法是从资产现时重置成本的角度衡量企业 的价值； 成本法评估范围包括被评估企业所有可确指的 资产，但不包括不可确指的无形资产，即无法反映 各单项资产组合后形成的整合效应(协调效应); 不宜单独运用成本法评估一个持续经营假设前 提下的企业价值； 成本法中对各单项资产和负债的评估，可以采 用各种不同的评估方法。

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7.2 基于资产

的企业价值评估程序 1)评估前期的工作与准备(P142) 2)资产勘察(P143) 3)评定估算(P145) 4)结论与报告(P146)

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回顾 资产基础法 国际资产评估准则指南6指出企业价值评估中的 资产基础法基本上类似于其他资产类型评估中使用 的成本法。 其主要思路是将以历史成本编制的企业资产负 债表替换成以市场价值或其他适当现行价值编制的 资产负债表，反映所有有形和无形资产和负债的价 值。 鉴于资产基础法的局限性，指南6明确规定除非 是基于买方和卖方通常惯例的需要，资产基础法不 得作为评估持续经营企业的惟一评估方法。

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7.3 基于资产的企业价值评估方法 1)资产加和法 – (1)资产加和法的内涵 运用资产加和法评估企业价值，实际上是将企业整体 资产化整为零，对各项有形资产和无形资产及负债分 别根据各自特点和企业具体情况采用适宜的评估方法 进行评定估算。

企业价值=所有有形资产+无形资产的价值-负债注 意

各项资产的价值应当根据其具体情况选用适 当的具体评估方法得出

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1)资产加和法 – (2)单项资产评估的成本法的基本原理资产评估 重置成本 实体性 = — RC 价值P 贬值Dp — 功能性 贬值Df

经济性 — 贬值De

被评估资产价值=重置成本*成新率

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1)资产加和法

– (3)资产加和法的程序(4) 第一步，取得经过审计的评估基准日或距评 估基准日最近的财务报表； 第二步，调整资产负债表表内项目； 第三步，调整资产负债表表外项目； 第四步，评估结果汇总。

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1)资产加和法 – (3)资产加和法的程序 第一步，取得经过审计的评估基准日或距评估基准 日最近的财务报表。

– 经过审计的评估基准日或距评估基准日最近的财 务报表是应用资产加和法评估企业价值的基础。 第二步，调整资产负债表表内项目。

– A.固定资产折旧和无形资产摊销的估计；– B.涉及减值的各类资产项目的估计； – C.评估基准日与资产负债表日的差别；

– D.资产的增值或减值。

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1)资产加和法 第三步，调整资产负债表表外项目。 /wiki/%E8%A1%A8%E5% A4%96%E9%A1%B9%E7%9B%AE –评估分析人员需要确认没有反映在资产负债表 中的表外资产并进行评估。 –评估分析人员需要确认没有反映在资产负债表 中的实质性的或有负债并进行评估。 第四步，评估结果汇总。 – 经过一系列必要的调整后，评估分析人员根据汇 总后的评估结果编制一份评估基准日以公允价值 为基础的模拟资产负债表。

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– (4)应用资产加和法需注意的问题

①关于评估过程中

涉及的资产负债表 企业经审计的资产负债表是评估分析工作的起点， 最终反映企业价值评估结果的也体现为资产负债表形式。 二者在内容方面有着实质性的差异。②关于账面价值和市场价值

“账面价值”是会计上常用的一个术语，反映的 是资产的账面余额与其备抵账户余额相抵后的差额。“市场价值” 是自愿买方与自愿卖方在评估基准 日进行正常的市场营销之后，所达成的公平交易中某项 资产应当进行交易的价值的估计数额。

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1)资产加和法– (4)应用资产加和法需注意的问题 ③关于商誉 –由于商誉无法单独辨认，因而运用资产加和法 评估企业价值时不能将其列入评估范围。 –由于商誉的存在使企业实际价值往往与利用资 产加和法评估出来的企业价值不等。 ④关于评估人员构成 – 除了由资产评估机构的评估人员完成主要的评估 工作外； – 可能需要依靠不动产评估、机器设备评估或其他 评估门类的专家参与工作。

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7.4 基于资产的企业价值评估方法应用评价 1)基于资产的企业价值评估方法的优点 – (1)有利于确定企业各项资产、负债的价值 – (2)有利于企业进行并购交易的谈判 – (3)有利于企业价值评估报告的使用者理解 报告内容 – (4)有利于提高企业价值评估的质量 2)基于资产的企业价值评估方法的缺点 – (1)应用资产加和法的成本较大 – (2)难以反映企业组织资本的价值 – (3)忽视了企业各单项资产间的整合效应

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7.5 案例研究(一)案例背景情况A公司是一家从事燃料乙醇研发、生产和销售 的公司。通过采用小麦制粉，分离麸皮和谷朊粉工 艺与1/3杂粮相结合的工艺路线生产变性燃料乙醇， 年产燃料乙醇 30万吨。 某公司拟对其进行增资，委托评估机构对A公 司的企业价值进行评估，为增资扩股行为提供价值 参考依据 。 评估基准日为2007年6月30日。

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(二)成本法评估程序方法适 用性判 断 明确目 的、对 象、价 值类型 搜集资料

2

3 4

现场调查

1

资产基础法评估程序得到评估 结果

8 7汇总计算评 估值

56计算单项资 产价值 调整财务报 表

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(三)确定评估目的、对象和范围通过对A公司的股东全部权益价 值进行评估，为增资扩股提供 价值参考依据 A公司的股东全部权益价值

评估目的

评估对象

评估范围

A公司的整体资产

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(四)确定价值类型、评估方法

价值类型

市场价值

评估方法

成本法(资产基础法)

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(五)收集资料1、资料收集的要求 CPV收集的评估资料包括直接从市场等渠道独 立获取的资料，从委托方、产权持有者等相关当事 方获取的资料，以及从政

府部门、各类专业机构和 其他相关部门获取的资料。 评估资料包括查询记录、询价结果、检查记录、 行业资讯、分析资料、鉴定报告、专业报告及政府 文件等形式。 CPV应当根据评估业务具体情况对收集的评估 资料进行必要分析、归纳和整理，形成评定估算的 依据。