基于分形理论下的股票市场有效性研究(5)

股票

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中南大学学报(社会科学版) 第11卷

上证A股指数、深成A股指数、上证B股指数和深证B股指数的收益率的正态分布特性,发现收益率并不是正态分布的。在这个基础上,选择了分形理论中的非参数研究方法R/S分析法来研究中国股票市场的分形结构。通过研究发现,中国股票市场的收益率存在着持续性,具有分形特征,中国股票市场并不是有效市场。

(1)中国股票市场的收益率不是呈现正态分布的,违背了有效市场理论的假设前提,线性框架下的有效市场理论不适用于中国股市。

(2)研究发现,上证A股指数、深成A股指数、上证B股指数、深证B股指数的Hurst指数分别为0.572、0.602、0.629、0.630,这就说明沪深两市都存在着持续性,即具有长期记忆的特征。上海A股市场的Hurst指数最小,也就是说,上海A股市场是四个市场中最有效的,另外,B股市场的Hurst指数大于A股市场,因此,B股市场的可预测性大于A股市场,这和Shiguang和Michelle的研究相一致[9]。

(3)本文通过绘制V(R/S)-LOG(N)和V(E(R/S))-LOG(N)的坐标图,发现四个指数都存在自己的非周期循环,非周期循环预示着信息的作用时间长度,事实上,这个结论对投资者应该有着某种良好的启发,这种启发或许不能为投资者带来很高的收益,但在风险控制方面却可以起到相当的作用。

(4)中国经济的微观主体是国有企业,中国股票市场以国有企业的改制上市为主,这就不可避免地融入了行政性的非市场因素,从而造成了所谓的"政策市",使得市场的波动具有持续性。此外,内幕交

易、信息公开的滞后和不真实性也导致了市场有效性的降低。因此,中国股市是一个有效性低下的市场,在这个市场上,如何提高市场的效率,充分发挥股票市场应有的融资功能,是一个重要的问题。在未来的发展中,约束政府的行为,弱化政策性因素的作用,提高投资者的投资水平,加强上市公司的监管,都是改革的应有之义。参考文献:

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ThestudyontheefficiencyofChina sstockmarkets

onthebasisoffractaltheory

YEHang,LINShui shan

(CollegeofEconomics,ZhejiangUniversity,Hangzhou310027,China)

Abstract:ThisdissertationanalysestheefficiencyofChina sstockmarketsonthebasisoffractaltheory.SHA,SZA,SHBandSZBareincludedinthisstudy.Firstly,Kolmogorov SmirnovisusedtotestthenormaldistributionofChina sstockmarkets returns;wefindthatthereturnsarenotnormaldistribution.ThentheefficiencyofstockmarketsisresearchedbyusingR/Sanalysis.TheauthorsdrawaconclusionthatA sharemarketismoreefficiencythanB sharemarket,whileB shares pricesaremorepredictablethanA shares .Finally,someresearchesareconductedonnon periodcycles.[:]