BT项目的资金成本探析(2)

(3)缓冲期利息费用：BT项目在缓冲期所发生的财务费用。其实质是工程决算总费用在缓冲期的利息。该费用根据合同约定而确定。

(4)回购基价：是回购期开始时核定的业主需支付给承包商的全部费用，包括建设工程费用、建造期融资费用及缓冲期利息费用。该费用在回购开始时根据合同约定而核定。

(5)回购期利息费用：回购期间内发生的财务费用。随着回购支付行为的发生，回购期利息费用逐渐减少。

(6)回购总价款：回购期结束时业主所支付给承包商的全部费用，包括回购基价和回购期利息费用。

根据上述费用界定，采用BT模式，资金成本包括建造期融资费用、缓冲期利息费用和回购期利息费用，在狭义上可简单理解为承包商为项目建造垫付资金所发生的全部利息。

1.3 资金成本的形成

一般的施工总承包模式下，业主随项目进度支付工程款，项目投资的财务费用由业主自身承担。但在BT项目中，业主在项目移交后根据合同约定分阶段付款。根据项目资金占用的阶段划分，整个BT项目期内的累计现金流量的发生情况可表述如图所示（回购期间的现金流量为示意，仅表示资金的变化趋势非实际的变化状

况）：

在建造期，投资额按照ｓ曲线的形式累计上升。将这部分的利息称为建设期融资费用，可理解为因业主没有支付工程款所需要付出的代价。该阶段的利息表现为随时间增加的情况。

建造期结束后，一般要审核整个工程所花费用，包括建设工程费用和建造期融资费用以形成回购基价，之后业主开始回购过程。回购方式一般在双方合同中约定。回购支付行为开始前，根据业主的自身状况和项目实际情况可能存在一个回购缓冲期，这期间的现金流量稳定不变，利息费用不断增加。