BT项目的资金成本探析(4)

BT项目的资金成本的计算遵循常规的利息计算方法，在招标文件和合同中需要明确约定。一般而言，业主会要求按照实际工程形成的价值计算，一是由于承包商可能会安排比较高的早期融资投入，二是承包商可能将融入资金挪作他用，业主将付出极大的融资费用。但按照实际形成价值计算利息时，对一些未完工程或一些需要较大材料物资储备的工程，实际的资金已经发生，相应的利息费用也已产生，按实际形成工程价值计算资金成本无疑对承包商极为苛刻。反过来，承包商会要求按照财务的实际发生额计算资金成本。资金成本的计算方式应当兼顾双方利益。合理的资金成本的计算方法选定有助于资金的使用规范化，避免产生纠纷，尽量使计算结果接近实际的资金成本发生额。本文建议，各期资金成本应约定按照资金使用计划计算。

3.1 建造阶段的资金成本

为有效地控制资金投入，BT项目应设立专门资金帐户，按照双方协商一致的资金使用计划存入资金。如果存在重大的工程变更，经业主代表审批通过后将审批后的增加资金存入资金专户。参照一般包工包料建设工程合同价款“按月支付”的做法——当月完成的工程价款在当月底或次月初应予以计量支付，可以取定承包商实际投入工程的资金在月底发生。建造期投入融入资金的资金成本的利率由双方约定，或由承包商报价，一般应按银行1至3年期的贷款利率计算；资金占用时间则按照取定发生时间至竣工的时间间隔计算：

建造期融资费用＝∑融入资金月投入额×融资利率/12×实际占用月份

合同可应当约定建设工程费用的计算方法，包括变更工程的计算方法，以规定融资利率根据银行贷款利率的调整而相应调整。

鉴于实行项目法人负责制和注册资本金制度的要求，竣工决算中需要区别工程建设费用和融资费用，转而要求承包商的资金投入也分别按照自有资金和融入资金考虑。使用自有资金的资金成本应当低于使用融入资金的费用。根据国家有关规定，建设项目自有资金应占项目总投资的1/3～1/4，且自有资金的投资回报率应小于同期银行贷款利率。由承包人自行投入，所占总投资的比例由双方合同约定。建造期投入自有资金的资金成本按承包商在投标报价中的自有资金回报率计算，即：

自有资金成本＝∑自有资金月投入额×自有资金回报率/12×实际占用月份

3.2 回购阶段的资金成本

缓冲期利息费用的计算基础是建设工程费用和建造期融资费用，为表述方便本文将二者称为建造期总投资。利率由双方约定，或由承包商报价，一般应按银行1至3年期的贷款利率计算。缓冲期时间由合同约定，以年为单位计算。

缓冲期资金成本＝建造期总投资×融资利率×缓冲期时间

回购期利息费用的计算基础是回购基价，随回购行为的发生逐期计算各回购支付时点的资金成本。其计算方法按期初未支付的资金数额计，即按回购基价扣除已经支付的回购款额后的余额计算，利率由双方约定，或由承包商报价，一般应按银行1至3年期的贷款利率计算。计息期为上次付款至当期付款发生时的时间间隔。