国际金融课件--第四单元 浮动汇率制下的汇率理论

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第四章 浮动汇率制下的汇率理论

南开大学 范小云

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第一节 购买力平价一、购买力平价说(theory of purchasing power parity,简称PPP)的基本思想1922年瑞典学者卡塞尔(Cassel)系统表述 了PPP。基本思想是：货币的价值在于其具有的 购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它 们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国 的价格水平之间具有直接的联系。

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第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule)(一)一价定律 前提： ① 位于不同地区的该商品同质； ② 该商品的价格能够灵活调整，不存在价 格粘性 考虑以下三种商品的价格在一国内存在差异时 的情形有何不同：南开大学 范小云 3

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第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule) ①某种牌子的电视机 ②房地产 ③理发 结论： ① 一国内部商品可分成两类：一类区域间价格差 异可以通过套利活动消除，为可贸易商品 (tradable goods);一类由于商品本身性质 不可移动或套利活动交易成本太高，区域间价 格差异不能通过套利活动消除，为不可贸易商 品(nontradable goods)。南开大学 范小云 4

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第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule) ② 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商 品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不 同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价 定律”。 (二)开放经济下的一价定律 ① 开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比 较必须折算成统一的货币； ② 进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生 了外汇市场上相应的交易活动；南开大学 范小云 5

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第一节 购买力平价二、一价定律(one price rule) ③ 跨国套利活动存在许多特殊障碍，如关税和非 关税壁垒； ④ 如果不考虑交易成本因素，开放经济下的一价 定律是指：以同一种货币衡量的不同国家的某 种可贸易商品的价格应该是一致的： Pi=e Pi*

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第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (一)前提 1. 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 2. 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。 (二)基本形式

两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：P=e P* 变形后， e=P/P*南开大学 范小云 7

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第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (一)前提 1. 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立； 2. 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。 (二)基本形式

两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：P=e P* 变形后， e=P/P*南开大学 范小云 8

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第一节 购买力平价三、绝对购买力平价 (三)含义 意味着

汇率取决于不同货币衡量的可贸易 商品的价格水平之比，即取决于不同货币 对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易 商品与可贸易商品之间存在着种种联系， 从而一价定律对不可贸易商品也成立。南开大学 范小云 9

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第一节 购买力平价四、相对购买力平价 (一)假定的放松 交易成本存在； 各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权重存在差异，因此，各国一般价格水 平以同一种货币计算时并不完全相等，而 是存在一定的较为稳定的偏差：e

PP*

, 为常数

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第一节 购买力平价四、相对购买力平价 (二)相对购买力平价的一般形式 对上式求导，推出变动率的关系：

e P P(三)含义

*

相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国 的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率 超过外国，本币将贬值；南开大学 范小云 11

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第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 原因大致是： 1. 购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。 (1)物价指数的选择不同，可以导致不同 的购买力平价，而采用何种指数最恰 当尚存争议； (2)商品分类上的主观性可以扭曲购买力 平价，不同的国家很难在商品分类上 做到一致和可操作；南开大学 范小云 12

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第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 (3)计算相对购买力平价时，很难准确选 择一个汇率达到或基本达到均衡的基 期年。 2. 短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力 平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。 3. 长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与 购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、 消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制 等。南开大学 范小云 13

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第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 4. 实证研究的一般结论是： (1)二十世纪七八十年代实行浮动汇率制 以来，实际汇率与名义汇率保持着高 度的相关性，实际汇率变动幅度很 大； (2)一般只有在高通货膨胀时期(如20世 纪20年代),PPP才能较好成立；

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第一节 购买力平价五、对购买力平价理论的检验 (3)在短期，高于或低于正常的PPP的偏 差经常发生，并且偏离幅度很大； (4)在长期，没有明显的迹象表明PPP成 立； (5)现实是：汇率变动幅度远远超过价格 变动幅度。

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第一节 购买力平价六、对购买力平价理论的分析和评价 1. 购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供 应量决定单位货币的购

买力，货币购买力的倒 数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决 定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。 PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。 2. 购买力平价是最有影响力的汇率理论。这是因 为： (1)它是从货币的基本功能(具有购买力)角 度分析货币的交换问题，符合逻辑，易于理 解，表达形式最为简单，对汇率决定这样一 16 南开大学 范小云 个复杂问题给出了最简洁的描述；