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一、 国际收支平衡表的计算方法；国际收支平衡表的构成

实例：

1、甲国某公司向B国出口价值100万美元的设备，这一出口行为导致该公司在B国的银行存款增加。

借：其他投资-银行存款 100万美元

贷：经常项目-货物-出口 100万美元

2、C国以价值100万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。

借：经常项目-进口 100万美元

贷：直接投资 100万美元

3、甲国居民到D国旅游，花掉其10万美元的存款该笔费用从该国居民的国外存款帐户扣除。

借：经常项目-服务进口 10万美元

贷：其他投资-银行存款 10万美元

4、甲国政府动用外汇储备40万美元向E国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的药品援助。

借：经常项目-经常转移 100万美元

贷：官方储备 40万美元

经常项目-出口 60万美元

5、甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。 借：直接投资 75万美元

商品进口 50万美元

官方储备 25万美元

贷：经常项目-收入 150万美元

6、甲国居民动用在国外的存款40万美元，购买外国某公司的股票。

借：证券投资 40万美元

贷：银行存款 40万美元

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二、 蒙代尔财政政策与货币政策模型、斯旺模型

1、斯旺模型——支出转换与支出增减政策的搭配

1955年首次由澳大利亚经济学家斯旺提出。

基本前提和政策搭配模式：

贸易收支＝国际收支;可变动汇率;不考虑资本流动,在此条件下运用支出变更和支出转换政策的搭配实现内外平衡。

图：

斯旺模型的缺陷

没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支的平衡和

失衡，和现实经济差距太大。

当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺图形的分析陷入了“米德

冲突”的窘境。

在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代

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尔解决了这个问题

2、蒙代尔的政策指派与有效市场分类原则

蒙代尔认为（出发点）：在不同的情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，如果决策者不能紧密协调这些政策，而是独立地进行决策，就不能实现最佳的经济目标。

结论：如果每一工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。

每一工具如何指派给相应目标，蒙代尔提出了有效市场分类原

则：每一目标应当指派给对这一目标有着最大的影响力，在影响政策目标上有相对优势的工具。他提出了货币政策服务外部均衡目标，财政政策服务内部均衡目标的指派方案。

图：

根据上述政策搭配原理可得如下几种搭配方式：

区间 经济状况 财政政策 货币政策

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1 失业/逆差 扩张 紧缩 2 通胀/逆差 紧缩 紧缩 3 通胀/顺差 紧缩 扩张 4 失业/顺差 扩张 扩张

三、 米德冲突

上表中第2、3种情况运用政策调节是一致的，而1、4种情况存在内外均衡的冲突。

第2种：衰退 刺激需求 进口增加 顺差改善

第4种：膨胀 压缩需求 进口减少 顺差更大

四、 浮动汇率制下国际收支的自动调节机制

国际收支逆差- 本币贬值外币升值- 出口增加进口减少- 经常账户改善- 改善国际收支

需要政策调节的理由：

1、市场调节需要一些难以实现的客观经济环境。如汇率机制、

资本流动的管制等。

2、自发调节可能需要牺牲国内其他宏观经济目标。如利率机制. 3、市场调节所需过程可能相当漫长。

4、无力解决社会制度、生产力国际差异造成的失衡。

五、 我国国际收支的特点、原因和影响

我国的国际收支及其统计的发展

(一)中国国际收支的发展历程

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第一阶段：1980年以前，中国仅有外汇收支统计。

第二阶段：1980年－1984年，国际收支统计制度的初步建立。1980年开始试编。

第三阶段：1984－1995：国际收支统计制度不断改进。

第四阶段：1996年至

（二）特点：

我国国际收支的特征分析（见表）

1、经常帐户和资本与金融帐户持续“双顺差”，从而使我国国际

收支总体保持顺差，经常帐户顺差占主导。

2、我国经常帐户的顺差主要来源于货物贸易顺差。

3、服务历年逆差，收入从2005年开始为正。

4、资本与金融帐户的顺差主要来源于外商直接投资。

5、外汇储备每年大幅增加

(三)影响：国际收支大额顺差的影响

1、加大了国内资源和环境压力，特别是一些高投入、高消耗、

高污染商品的大量出口，不利于我国经济增长方式转变和结构

调整；

2、贸易顺差的快速增长，容易引发我国与有关国家和地区的贸

易摩擦；

3、大额顺差使我国外汇储备的增长较快，货币投放不断扩张，

市场流动性过多，制约了宏观调控的有效性。

4、使人民币大幅升值，影响了我国经济增长。

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六、 利率平价理论

投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：

1＋i< ef /e（1＋i*），投资者会选择外国

1＋i＞ ef /e（1＋i*），投资者会选择本国

假如1＋i< ef /e（1＋i*），则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致

外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（e 增大），远期升值（ ef 减小），投资于外国的收益率下降。

当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡

状态，利率和汇率间形成下列关系：

1＋i ＝ ef /e（1＋i*）

即， ef /e＝（1＋i）/（1＋i*）

ρ=i－i* 这就是套补利率平价的一般形式。

ρ=i－i*的经济含义：

远期汇率由两国利率差异决定，远期汇率的升贴水率等于两国货币利率

差。

如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，本国利率低于外国利

率，本币在远期将升值。

或：高利率货币在远期外汇市场上表现为贬值，低利率货币在远期外汇市

场上表现为升值。

七、 汇率的套算

买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。

卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。

买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。

买入、卖出汇率通常用于外汇市场中，外汇市场上，银行报价通常都采用双向报价，即同时报出买入价和卖出价，且在所报的两个汇率中，前一数值小，后一数值大。买卖价差为银行贱买贵卖赚取的利润，大约1‰～5‰。

在报出的汇率中，

前一数值为基准货币的买入价，报价货币的卖出价；

后一数值为基准货币的卖出价，报价货币的买入价。

如USD/CHF：1.6510/20中，

1.6510为USD的买入价，CHF的卖出价

1.6520为USD的卖出价，CHF的买入价

套算：

①两种汇率的标价法相同（即两种货币对第三种货币均为同一种标价方

法）时，要将斜线左右的相应数字交叉相除。

如：USD1=CAD1.4580/90

USD1=CHF1.7320/30，如何套算CAD与CHF间的汇率？

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CHF1=CAD（1.4580 ÷ 1.7330 ）/（1.4590 ÷1.7320）

=CAD0.8413/24，或，

CAD1=CHF（1.7320 ÷1.4590）/（1.7330 ÷1.4580）

=CHF1.1871/86

②两种汇率的标价法不同，要将斜线左右的数字同边相乘。如，

GBP1=USD1.6550/60

USD1=CHF1.7320/30，求，GBP1=CHF？

GBP1=CHF（1.6550*1.7320）/（1.6560*1.7330）

=CHF2.8665/98

八、 即期外汇交易的交割日

即期交易的交割日

交割日：又称结算日，是资金交割的日期。有三种情况：

（1）标准日交割（value spot ,T+2）：成交后的第二个营业日交割。例

（2）隔日交割（value tomorrow ,T+1）：成交后的第一个营业日交割。

（3）当日交割（value today ,T+0）：成交当日交割。

具体交易中的三个规则（P61）

九、 远期交易的套期保值

远期外汇交易的动机

1.套期保值；

分买入套期保值；卖出套期保值

2.投机

分买空和卖空

买入套期保值：指将来有一定债务者，先于外汇市场买入与该债务金额相

等、期限相同的远期外汇，以避免因计价货币升值而造成损失的行为。 卖出套期保值：指将来有一定债权者，先于外汇市场卖出与该应收外汇金

额相等、期限相同的外汇，以防止因债权货币对本币贬值而蒙受损失的行为。

买空：预计某种货币将升值，即在远期市场先买进这种货币，等到合约期

满再在即期市场卖出该种货币，即“先买后卖”。

卖空：即先卖后买

假设某日法兰克福外汇市场上EUR/USD的3个月汇率为1.2300/10。某投

机商预期3个月后欧元将贬值，便做了一笔3个月期的2000 000欧元的卖空交易。如果3个月后市场上EUR/USD的即期汇率为1.2500/10，试计算他的盈亏。

2000000*（1.2300-1.2510）=-42000美元

十、 套汇交易

直接套汇（Direct Arbitrage）：又称双边套汇或两角套汇。

如纽约市场和香港市场在某一时间美元和港元之间的汇率：

纽约市场：USD/HKD=7.8010/25

香港市场：USD/HKD=7.8030/45

假设一投资者拥有10万美元，如何进行套汇？利润为多少？如果是10万港币利润又为多少？

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1）利用美元套汇：

香港：卖出美元

纽约：买入美元

100000 ×7.8030÷7.8025=100006.4美元

利润：100006.4-100000=6.4美元

（2）利用港元套汇

纽约：卖出港元

香港：买入港元

（100000÷7.8025）×7.8030=100006.4港元

利润为：100006.4-100000=6.4港元

十一、期货的套期保值

期货交易的目的：套期保值和投机

预期将来某一时间要支付一笔外汇时，则要买入套期保值；

预期将来某一时间会获得一笔外汇时，则要卖出套期保值；

预期某货币将要升值时，则可先买后卖，即“买空”；

预期某货币将要贬值时，则可先卖后买，即“卖空”.

例一：

假设6月初美国某公司从英国进口了一批价值250000英镑的货物，3个

月后付款。为防止英镑升值增加进口成本，公司便准备通过英镑期货交易来套期保值。

已知每张英镑期货合约的面值为25000英镑，6月初的即期汇率

GBP/USD=1.8420，9月的期货价为GBP/USD=1.8425。

请问该公司如何套期保值。假设到9月初，即期汇率为1.8654，9月的期

货价为1.8690，试计算公司的盈亏（不计交易成本）

十二、购买力平价理论

内容：分绝对和相对购买力平价

1.绝对购买力平价：说明汇率的决定

（1）前提：

对于任何一种可贸易商品，一价定律成立；

在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相等。

（2）基本内容：两国货币的汇率等于两国物价水平之比，即汇率的高低取决于两国的物价水平的高低，

用公式表示为：e=P/P*

P为本国物价指数，P*为外国物价指数

相对购买力平价：说明汇率的变动

内容：在一定时期内，两种货币之间汇率的变动与同一时期内两国物价水

平的变动成比例。

et为t期汇率 et+1为下一期汇率

上式可以写成另外一种形式：

令∏和∏* 分别表示t期到下一期本国和外国的通货膨胀率，则，

Pt+1/Pt=1+ ∏

Pt+1*/Pt*=1+ ∏*

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设⊿e为汇率的变动率，则

⊿e=(et+1-et)/ et=et+1/et -1=(1+∏)/(1+∏*)-1

=(∏- ∏*)/ (1+∏*)

⊿e≈ ∏- ∏*

含义：汇率的变化率等于两国的通胀率之差

如果本国通胀率超过外国，则⊿e大于0，本币贬值

对购买力平价理论的分析和评价

1.忽略了国际资本流动对汇率的影响。尽管购买力平价理论在揭示汇率长期变动的根本原因和趋势上有其不可替代的优势，但在中短期内，国际资本流动对汇率的影响越来越大。

2.购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。

3.计算购买力平价的诸多技术性困难使其具体应用受到了限制。

十三、汇率制度的分类

严格固定的汇率制度 1、无独立法定通货的汇率制度（美元化、货币联

盟）

2、货币局制度

1、其他传统的固定钉住汇率制度

中间汇率制度 2、 水平区间钉住

3、爬行钉住制

4、爬行区间钉住

浮动汇率制度 1、不事先宣布干预路径的管理浮动

2、独立浮动汇率制

影响一国汇率制度选择的主要因素：

1.一国经济的结构性特征

对外贸易依存度越高，越倾向选择固定汇率制；

经济规模越小，越倾向选择固定汇率制；

贸易伙伴国集中度越高，往往选择钉住伙伴国货币。

2.特定的政策目标；

3.一国金融市场的发育及开放程度；

4.政策制定者权威的大小

十四、香港联系汇率制度的内容

香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。

内容：

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公开市场

同业市场

十五、马歇尔—勒纳条件

称马歇尔—勒纳条件,即指：货币贬值后，只有出口商品的需

求弹性和进口商品的需求弹性绝对值之和大于1，贸易收支才能改善。

J曲线效应

马歇尔—勒纳条件说明，当该条件成立时，本国货币贬值能起到改善贸易

收支的作用。

但在实际中这种作用存在时滞，即：货币贬值并不能马上带来贸易收支的

改善，反而还可能导致恶化，只有经过一段时间后，国际收支才能慢慢改善。

由于整个过程用曲线描述像“J”形，因此，人们把在马歇尔—勒纳条件成

立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应称为J曲线效应。

存在时滞的原因：

①认识时滞，指新的价格信息不能立即为交易双方所掌握；

②决策时滞，指贸易商需要时间来判断价格变化的重要性，以便作出决策，

定购新的商品和劳务；

③生产时滞，指增加或转产商品和劳务需要有一个过程；

④替代时滞，指贬值前签定的合同不能被取

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十六、人民币汇率制度 第四章

十七、蒙代尔—弗莱明模型 IS—LM—BP 浮动汇率制度下的货币政策有效性

1、BP 曲线：所有能够使国际收支达到平衡的市场利率与国民收入的组合。

2.决定BP曲线斜率的主要因素：

（1）边际进口倾向m，m越大，BP曲线越陡。

（2）资本流动程度。资本流动程度越高，BP曲线越平缓。

由于通常假定一国的边际进口倾向为常数，因此BP曲线的斜率主要取决

于资本流动程度。在极端情况下，资本完全自由流动时，BP曲线水平；资本完全不能自由流动时，BP曲线垂直。

IS—LM—BP模型

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浮动汇率制下的货币政策分析

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十八、外国债券和欧洲债券、欧洲货币

1、外国债券(Foreign Bond)：发行人在某外国资本市场上发行

的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。如英国的猛犬债券(Bulldog Bonds)，美国的扬基债券(Yankee Bond)，日本的武士债券(Samurai Bond)。外国人在我国发行的为熊猫债券(Panda Bond)。

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2、欧洲债券(Eurobond)：发行人在货币发行国以外发行的以该

国货币为面值的债券。

如在伦敦市场发行的美元债券，为欧洲美元债券，发行的日元

债券为欧洲日元债券等。

特点：不受任何一国法律限制和官方机构管制，发行手续简便，

无需登记和评级，发行事宜和内容完全由当事各方自行决定，债券利息免税，债券不记名等。

3、欧洲货币：（Eurocurrency），又称境外货币、离岸货币

(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。不是指欧洲国家发行的货币或欧元。

几点说明：

1.欧洲货币市场中的“欧洲”一词不说明市场的地理范围，即欧

洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。

2.“欧洲货币”并非指欧洲国家发行的货币，而是泛指欧洲货币

市场上交易的各种境外货币。

3.“货币市场”不说明该市场经营的业务范围，即欧洲货币市场

并不仅限于货币市场业务。

4.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场。如美国的“国

际银行业务设施”。

十九、欧洲货币市场的特点

二、欧洲货币市场形成和发展的原因

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（一）根本原因：生产和资本的国际化。

（二）直接原因

1.东西方的冷战。

2.美国的国际收支逆差及金融管制。

3.西欧国家金融政策措施的推动。

4.石油输出国的石油美元。

5.时差因素。（欧洲和美国银行同时营业时间短）

6.欧洲货币市场自身的特点和优势促使其进一步发展。 欧洲债券市场与外国债券市场相比的特点 ：

发行成本较低；

市场容量较大；

币种选择余地较大；

发行手续简单、较为自由、灵活。

五、欧洲货币市场对世界经济的影响

（一）积极影响：

1.为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西

欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。

2. 欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。

3. 帮助调节了国际收支的不平衡。

4. 推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流

动。

5. 推动了金融创新的发展。

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消极影响：

1. 使国际金融体系变得更加脆弱。

2. 在一定程度上削弱了各国货币政策的效力。

3. 欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动。 二十、择期交易

报价银行的报价选择是：

①报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； ②报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； ③报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； ④报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。

例：某日苏黎世外汇市场的即期汇率USD/CHF=1.7920/30，一

个月远期差价为42/50，三个月远期差价为138/164，客户根据需要（1）买入美元，择期从即期到一个月；（2）卖出美元，择期从一个月到三个月，试确定银行的报价。

1个月远期汇率：USD/CHF=1.7962/80

3个月远期汇率：USD/CHF=1.8058/94

第一种情况：客户买美元，则银行卖美元，而美元升水，选择

最后一天的卖出汇率1.7980；

第二种情况：客户卖美元，则银行买美元，而美元升水，选择

第一天的美元买入汇率1.7962。