第二章 企业理财环境

第二章 企业理财环境

本章框架结构企业理财环境概述( 第一节 企业理财环境概述(略) 第二节 金融市场 一、金融市场的概念 金融市场的主体；金融市场的客体；交易价格； 金融市场的主体；金融市场的客体；交易价格；交易 规则与交易的内在机制 二、金融市场的类型 三、金融市场的利率 利息率的决定因素 纯利率；通货膨胀溢价；违约风险溢价；变现力溢价； 纯利率；通货膨胀溢价；违约风险溢价；变现力溢价； 期限溢价2

第二节 金融市场一、金融市场的概念 金融市场是各种理财环境中最为重要的环境。 金融市场是各种理财环境中最为重要的环境。 从企业理财的具体内容来看，资金的筹集、投向、 从企业理财的具体内容来看，资金的筹集、投向、运 用及收益分配等无不与金融市场相关。 用及收益分配等无不与金融市场相关。 金融市场简言之， 资金融通的场所 的场所。 金融市场简言之，即资金融通的场所。 一般是指由资金的供应者和需求者通过一定形式实现 货币资金借贷和资金融通、 货币资金借贷和资金融通、办理各种票据交换或 贴现、进行各种有价证券交易的金融活动场所。 贴现、进行各种有价证券交易的金融活动场所。

第二节 金融市场一个完整的金融市场体系包括： 一个完整的金融市场体系包括： 金融市场的主体 金融市场的客体 交易的价格 交易的规则与交易的内在机制

第二节 金融市场1、金融市场的主体 即金融市场的各方参与者，包括资金的供应者 供应者、 即金融市场的各方参与者，包括资金的供应者、需求 者及交易中介人。 者及交易中介人。 资金的供需双方可以是居民个人、政府部门、 资金的供需双方可以是居民个人、政府部门、企 保险公司、基金公司和商业银行等金融机构； 业、保险公司、基金公司和商业银行等金融机构； 交易的中介人主要是各类金融机构、 交易的中介人主要是各类金融机构、证券公司和 经纪人等。 经纪人等。

第二节 金融市场2、金融市场的客体 即金融市场上资金供需双方交易的对象——资金。 ——资金 即金融市场上资金供需双方交易的对象——资金。 具体表现为各种金融商品，包括股票、债券、票据、 具体表现为各种金融商品，包括股票、债券、票据、 期权、权证等，也称为金融工具。 期权、权证等，也称为金融工具。 金融工具具有流动性 收益性和风险性等基本特征 流动性、 等基本特征， 金融工具具有流动性、收益性和风险性等基本特征， 并随着经济社会的发展而不断推陈出新。 并随着经济社会的发展而不断推陈出新。 随着信息与网络

技术的发展， 随着信息与网络技术的发展，越来越多的金融商品已 失去其原来的实物(纸质)形态， 无纸化、 失去其原来的实物(纸质)形态，向无纸化、虚 发展。 拟化、电子化发展 拟化、电子化发展。6

第二节 金融市场3、交易价格 资金供需双方妥协的均衡交易价格。即资金供应者愿 资金供需双方妥协的均衡交易价格。 意在这一均衡价格下转让其所持有的资金， 意在这一均衡价格下转让其所持有的资金，而资 金需求者也愿意在这一均衡价格下获取该项资金。 金需求者也愿意在这一均衡价格下获取该项资金。 金融市场上由资金供需双方妥协的均衡交易价格具体 表现为市场利率 市场利率。 表现为市场利率。 对于资金的供应者而言， 对于资金的供应者而言，市场利率是其转让资金 应获取的报酬； 应获取的报酬； 对于资金的需求者而言， 对于资金的需求者而言，市场利率是其为获取这 笔资金应付出的代价——资金成本。 ——资金成本 笔资金应付出的代价——资金成本。

第二节 金融市场4、交易规则与交易的内在机制 金融市场上的交易规则是为确保金融市场体系正常运 金融市场上的交易规则 交易规则是为确保金融市场体系正常运 行的一系列制度安排。 行的一系列制度安排。交易规则是对于金融市场 各方参与者的全部交易行为的规范。包括： 各方参与者的全部交易行为的规范。包括： 交易时间与地点 交易价格的确定 交易各方的权利与义务 交易争端的解决 违反规则的处罚 金融市场上交易的内在机制 内在机制， 金融市场上交易的内在机制，为确保金融市场体系正 常运行、交易正常进行的市场运行机制。 常运行、交易正常进行的市场运行机制。8

第二节 金融市场二、金融市场的类型 按照融资对象的不同， 按照融资对象的不同，金融市场可以分为资金市 外汇市场和黄金市场。 场、外汇市场和黄金市场。 按照融资期限的不同， 按照融资期限的不同，金融市场中的资金市场可 以分为货币市场和资本市场。 以分为货币市场和资本市场。 货币市场也称为短期资本市场， 货币市场也称为短期资本市场，是指融资期限 在一年以内的金融市场。 在一年以内的金融市场。 资本市场也称为长期资本市场， 资本市场也称为长期资本市场，是指融资期限 在一年以上的金融市场。 在一年以上的金融市场。

第二节 金融市场按照市场功能的不同， 按照市场功能的不同，金融市场可以分为一级市 场和二级市场 一级市场也称为发行市场， 一级市场也称为发行市场，是各种证券类金融 工具首次发行的市场 二级市场也称为流通

市场， 二级市场也称为流通市场，是各种已发行的证 券类金融工具交易的市场

金融市场

外汇市场

资金市场

黄金市场

货币市场

资本市场

同业拆借市 场 票据贴现市 场 短期债券市 场

长期信贷市 场 长期证券市 场

一级市场

二级市场

第二节 金融市场三、金融市场的利率 利率即利息率，是一定时期内利息额 本金的比率 利息额对 的比率。 利率即利息率，是一定时期内利息额对本金的比率。 利率是金融市场上体现为资金供需双方的资金交 易价格。 易价格。 对于筹资而言，利率是筹集资金的成本。 对于筹资而言，利率是筹集资金的成本。筹资成本的 高低直接作用和影响着企业的筹资和投资活动。 高低直接作用和影响着企业的筹资和投资活动。 因此，金融环境是影响企业理财的最重要的环境，而 因此，金融环境是影响企业理财的最重要的环境， 利率则是金融环境中影响企业理财的最直接和最 利率则是金融环境中影响企业理财的最直接和最 为重要的因素。 为重要的因素。

第二节 金融市场(一)利息率的决定因素 我国利率是由中央银行根据资金供求状况、 我国利率是由中央银行根据资金供求状况、社会平均 资金利润率等情况统一制定和调整的，称为法定 资金利润率等情况统一制定和调整的，称为法定 利率。 利率。 发达国家利率是由资金供求关系直接决定的，称为市 发达国家利率是由资金供求关系直接决定的，称为市 场利率。 场利率。 利息率 纯利率+通货膨胀溢价+ =纯利率+通货膨胀溢价+风险溢价 纯利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+ =纯利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+变现力溢 价+期限溢价13

第二节 金融市场纯利率 指在资金市场中预期通货膨胀为零时 无风险证券的 通货膨胀为零时的 指在资金市场中预期通货膨胀为零时的无风险证券的 平均利率，也称为无风险报酬率， 平均利率，也称为无风险报酬率，与货币的时间 价值相等。 价值相等。 纯利率的高低一般受社会平均资金利润率、 纯利率的高低一般受社会平均资金利润率、资金供求 关系变化及国家有关经济政策的影响。 关系变化及国家有关经济政策的影响。 通货膨胀溢价 指资金供给者为了弥补因通货膨胀造成购买力下降 购买力下降而 指资金供给者为了弥补因通货膨胀造成购买力下降而 带来的损失， 带来的损失，要求的实际报酬率超过纯利率的那 一部分溢价。 一部分溢价。14

第二节 金融市场违约风险溢价 指资金供给者对于其所承担的借款人到期无法还本付 指资金供给者对于其所承担的借款人到期无法还本付 的风

险而要求的额外报酬。 息的风险而要求的额外报酬。 违约风险要求额外报酬的大小与借款人的信用等级 信用等级高 违约风险要求额外报酬的大小与借款人的信用等级高 低成反比。即企业信用等级越低， 低成反比。即企业信用等级越低，其违约风险越 大，资金供给者要求的作为承担更大风险的额外 报酬就越高。 报酬就越高。 例如，国库券没有违约风险。 例如，国库券没有违约风险。 股票是否存在违约风险？ 股票是否存在违约风险？15

第二节 金融市场变现力溢价 指投资者因投资于变现能力较低的证券而承担因不能 指投资者因投资于变现能力较低的证券而承担因不能 及时变现所蒙受的损失而要求的额外报酬 所蒙受的损失而要求的额外报酬。 及时变现所蒙受的损失而要求的额外报酬。 变现力溢价的大小主要取决于各种证券风险的大小。 证券风险的大小 变现力溢价的大小主要取决于各种证券风险的大小。 风险越大的证券，变现力越低， 风险越大的证券，变现力越低，投资者就要求更 高的变现力溢价。 高的变现力溢价。