金融风险管理论文

课程序号：3172

浙江师范大学行知学院

《金融风险管理》

案例分析

题 目：美国国际集团破产危机案例分析 编 号： 39 姓 名： 高楠楠 成 绩：

美国国际集团破产危机

引言

美国次贷危机犹如一根导火索，引发了国际金融市场的剧烈动荡，同时也给国际保险业带来了严重的损失。全球保险巨头——美国国际集团(简称AIG）正是深陷次贷危机而出现巨额资金缺口，走到破产边缘，最终被美国政府变相接管。

一、案情回顾

在07年至08年将近一年的时间里，AIG在信用违约掉期上遭受的损失不断加重，2007年第四季度开始AIG连续五个季度巨额亏损：2007年第四季度净亏损52.9亿美元，2008年四个季度亏损额分别为78亿、53.6亿、244.68亿、617 亿，而2007年净利润仅62亿。2008年8月6日，AIG公布第二季财报，因房贷相关部位减记价值及减损金额超过110亿美元，净损53.6亿美元，该公司连续第三季出现亏损。截至08年6月底，AIG信贷违约掉期业务累计亏损达250亿美元，其他业务亏损累计达150亿美元。9月12日，AIG股价暴跌了31%，标准普尔评级服务公司向AIG发出警告，称由于该公司股价大幅下挫，债券息差上升，标普可能会将该公司信用评级下调一至三档。为避免主要评级机构下调公司评级，AIG便想方设法采取各种措施进行筹资。

时任AIG首席执行长的维尔伦斯坦德认为只要筹措到200亿美元就能使公司避免灾难发生。但13日早晨，却发现它的证券借款业务也需要200亿美元资金，所需资金数额已增至400亿美元。此时，AIG筹集到的资金只有从其下属保险子公司抽取的200亿美元。

13日，AIG与KKR、J.C.Flowers等私人资本运营公司进行了磋商。但考虑到他们所提方案附带的某项选择权可能使AIG的控制权实际落入私人资本运营公司之手，AIG仍然拒绝了以J.C.Flowers & Co.为首的一群私人资本运营公司提出的注资方案。14日晚间，亚洲市场开盘，AIG资产价值处于更大的压力，该公司需要逾600亿美元的资金注入。维尔伦斯坦德决定另辟蹊径，转向美国联邦储备系统寻求400亿美元贷款资金援助。

9月15日，美国联邦储备系统要求高盛和摩根大通帮助AIG获得700亿至750亿美元贷款。两家公司一起评估了AIG的流动性需求和私营领域解决方法的可行性，认为AIG需要大约800亿美元的资金，并拒绝政府建议。此外，在该日晚些，美国穆迪投资服务、标准普尔和惠誉三大信用评级机构一致下调了AIG的债务信用级

达到200亿至250亿美元，公司财务状况进一步恶化。

9月16日，AIG做了最后的一搏，即用尽自己的循环信贷额度。但是大多数银行都拒绝了AIG的贷款申请，他们表示在AIG债券评级遭到下调的情况下不会为其提供贷款。同时，AIG股价再跌31%，在连续三个交易日中跌幅达79%。

该天下午4点，政府将拯救方案交给AIG管理层。经过长达3个小时的痛苦权衡，AIG董事会接受了政府提出的苛刻条件。美国政府仿照接管“两房”模式接管了该集团。但美联储的“援助”并没有缓解保险市场愈发恐慌的局面。不只是在中国香港，在中国台北、新加坡等东南亚国家和地区，美国友邦的分支机构都出现了客户退保潮。退保潮出现使得AIG雪上加霜，危机再次升级。10月8日，美联邦政府由于担心这家保险巨头可能再度出现现金短缺，决定对AIG再增378亿美元的援助，这比当初承诺向该公司提供的资金数额高出近50%。

二、原因分析

（一）外部环境分析

1.连锁反应之祸。美国金融机构犹如一个倒置的金字塔，底层是和物质产业与实际消费相关的接口，如工商企业贷款、房贷、消费贷款等，以此为基础构造出金融衍生产品的大厦。美国金融机构发放的实物类贷款不到20万亿美元，但衍生金融产品的规模却达到了400万亿美元。随着底层垮台，上面庞大的衍生金融产品大厦也随之倒垮。因为购买次级债衍生品的投资者遍布全球，危机便能够通过资金链条传导给各国的基金公司、资产管理公司等机构投资者，造成了整个信用市场危机和投资者恐慌，最终演变成为金融风暴。此外，金融市场脆弱，投资者信心不足，致使股票价格持续承压下挫，使得AIG本已虚弱的财务状况更加恶化。2008年9月15日,雷曼宣告破产保护当天,AIG的股价暴跌61%，跌至4.76，之前AIG的股价曾达到72.65美元。如此以来，受抵押贷款投资不当相关的衍生品资产减记拖累，AIG在信用违约掉期上遭受的损失不断加重。金融风暴扼杀了AIG公司9月25日公布业务复兴方案的计划。

2.信用评级下调推波助澜。9月12日，AIG股价暴跌了31%，标准普尔（Standard&Poor′s）发出调降评级警告，使得AIG的筹资行动变得更加困难。紧接着美国穆迪投资服务、标准普尔和惠誉三大信用评级机构于9月15日分别将AIG的信用级别下调至少两个等级。信用评级下调在助推融资成本升高的同时，

200亿至250亿美元，导致AIG财务状况急剧恶化。也正是因为信用评级的下调，致使AIG在试图利用信贷循环额度作最后一搏时，遭到了银行的拒绝。

3.监管缺失。尽管美国有全方位多层次的监管体系，对次级债市场的监管却存在空白地带。如信贷违约掉期市场就没有受到政府管制,也没有公开的记录显示如果债券违约，卖方是否拥有资产进行支付。在AIG从事CDS相关业务的同时，保险监管机构和证券监管机构都没有明确的监管要求。早在2005年5月，新闻媒体就开始报道新增房贷风险，经济学家也对此发出警告。但直到2005年12月监管层才开始推出监管指引，时隔9个月后，这份姗姗来迟的指引才最终定稿。究其本质，在于美国金融监管部门过度相信市场的自我调节作用，强调并依赖市场自律和金融机构的内部控制，对本国金融机构及市场的竞争力和创新力过于乐观。监管的缺失，使市场的不规范行为没有得到及时纠正，风险积累最终引发危机

（二）企业内部分析

1.资产管理不慎，资金运用不当。AIG的风险不是由保险主业产生，而是源于衍生金融产品。美国国际集团金融产品公司伦敦子公司早期以衍生金融业务利率互换为主，由于AIG从事的传统保险业务一直都是中等的成长型业务，公司为追求成长性，为大量的金融产品提供保险，包括风险极高的CDO和次级债产品。AIG从90年代后期开始大量介人为担保债务权证CDO提供担保的CDS业务。2005营业收人在AIG所占比率由4.2%上升到17.5%。其中，由于泡沫经济时期抵押债券实现的高额利润远高于房屋保险业务、人寿保险业务以及汽车保险业务，AIG仅对该债券的担保金额就高达4000亿美元。正是受抵押贷款投资不当相关的衍生品资产减记拖累，AIG在信用违约掉期上遭受的损失不断加重。其旗下一家出售信用违约掉期（CDS）的子公司，在过去三个季度累计亏损180亿美元，致使AIG不得不追加价值数十亿美元的抵押品，导致公司财务吃紧。另一方面，金融衍生品虽可带来一定的资产损失及借贷困难，但这对于资产上千亿的AIG来说，影响是极其有限的。但正是由于公司缺乏足够的流动性资金，带来额外信贷成本，使公司最终陷入财务困境。

2.风险防范意识不足。信贷违约掉期市场不受政府管制,也没有公开的记录显示如果债券违约卖方是否拥有资产进行支付。这种交易对手风险被经济学家威

廉·恩道尔比喻成已启动的定时炸弹。但大家都觉得自己够聪明，不会拿到最后一棒，因此就疏于防范CDS存在的潜在隐患。引爆AIG危机的金融产品部门（AIGFP）成立于1987年，在其为AIG持续获取丰厚利润的背景下，集团管理层逐渐放松了监督。而AIGFP经营表现出很强的投机性，片面追求利润，忽视风险控制，完全不顾来自多方的风险预警。单纯利润导向下的内控机制失效，使经营风险迅速累积。AIG公司也正是因为心存侥幸和疏于对CDS风险的防范，当2006年CDS成本大幅上升、2007年次级债风波出现兆头时，AIG没有对CDS做出严肃的处理，为后来公司陷入危机埋下了祸根。

三、启示

1．坚持风险管理为本的保险发展方向。向全社会提供综合的风险保障是保险的立业之本，这也是保险业区别于其他金融行业的重要特征。只有不断挖掘和提升保险产品的独特价值，保险业才能更好地发挥行业的自身优势。随着我国保险业的不断发展壮大，保险市场的竞争将日趋激烈。市场细分、产品和业务创新成为保险公司提高综合竞争能力的重要手段。但同时应认识到，在保险发展与创新中，必须始终围绕风险管理这一主线，在努力发掘和满足客户的风险管理需求方面做足文章，切实发挥保险产品在承担和转移风险方面的优势。保险行业投资渠道放开要注重风险控制。案例中的AIG投资领域广泛，包括房产抵押贷款、金融租赁、衍生品以及融资融券业务等。放开投资渠道虽然有利于提高投资收益，如金融租赁利润丰厚，但是同时投资风险也相应提高。保险行业须在强调风险控制的前提下放开投资渠道。

2．立足国情，不断完善我国金融监管体系。金融危机引发了各个监管当局的反思。当前，美、英和欧盟正在酝酿新一轮的金融监管改革，其主要目标是避免出现监管真空、监管重叠以及建立系统性风险预警体系。和发达国家相比，我国还处于金融发展和深化的初期阶段，一方面，要密切关注欧美金融监管体系变化，汲取经验教训。另一方面，完善金融监管协调机制，发挥监管的协同效应，形成“权责清晰、定位明确、覆盖全面、协调有力”的金融监管体系。完善偿付能力、资产风险和杠杆率等多方位监管。金融机构稳健经营最重要的条件之一是要保持充足的资本金。近年来，保险构的偿付能力监管已得到了广泛重视和不断完善，建立了以市场行为、偿付能力和公司治理监管为支柱的保险监管体系。随

着保险资金投资渠道日益多元化，房地产、股权等投资领域的逐步放开，应加强对资产风险的监管。同时，探索对金融机构杠杆率的监管，通过设置合理上限，防范高杠杆经营带来的风险。

3.其次，要建立完善的公司内部风险监管体系。保险机构内部控制是政府保险监管的基础。目前我国保险机构内部控制还存在着各种各样的问题，个别保险机构的内部管理和控制还很不完善，缺乏必要的内部监督和制约。对此我们要借鉴国际经验按照《保险公司内部控制制度建设指导原则》的要求，不断强化各项内部管理机制、基础管理制度和内部监督体系，特别是要加强对保险资金运用的管理，严格分离资金运用业务与保险业务，建立独立有效的投资决策机制、投资风险评估机制和投资行为监督机制，切实防范和化解保险风险。充分发挥保险经纪人的在风险管理中的作用。保险经纪人是随着保险市场的发展而产生的，是保险市场精细分工的结果。保险经纪人不仅能为投保人与保险人订立保险合同提供中介服务，还能够站在客户的立场为其全面识别、评估和管理风险，帮助客户以最合理的成本获得最大的风险保障。特别是在一些高风险、高技术的风险管理项目中，保险经纪人除了协助客户通过保险转移风险外，还可以提供风险自留、风险回避、风险控制等全方位的风险管理服务。这就决定了保险经纪人在风险管理和保险服务中扮演了非常重要的角色，架起了保险公司更好地为客户提供服务的桥梁。

4.另外,有必要培育真正对投资者负责的、能够预警系统性风险的信用评级机构。信用评级机构的失职是次贷危机爆发的重要原因之一。由于次贷衍生品的复杂设计，投资者只能依靠评级机构来衡量相关风险。但是评级机构的后知后觉及迟缓而猛烈的评级调整反而加剧了危机。实际上，评级机构的收入来源于投行，却要求它们对投资者负责，本身就是制度的错位。随着无担保公司债和各类金融衍生品的发展，信用评级机构在我国资本市场的地位将日益显著，应建立对投资者负责的信用评级机构。

5．从总体上认识风险管理，树立全面风险管理意识。要求不仅是对单个因素进行分析，还要从整体把握这些风险，分析研究个因素间的联系，从系统的角度优化全面风险管理系统。综合考虑安全性、盈利性、流动性、匹配性四个目标，运用资产组合做好投资决策管理，是控制保险投资风险的核心。保险业务和投资

业务相匹配融合才能对内外部的风险做到更好的防范。透彻了解风险偏好，能够有效沟通有关内部和外部的一切风险来源信息，是保险行业风险管理框架的一个关键因素，这包括管理提升和下降两方面的风险。企业应该视之为捕捉机遇、防范风险和损失的方法。