交银施罗德信用添利债券证券投资基金2011年第(5)

交银施罗德信用添利债券证券投资基金2011年第3季度报告

交银施罗德信用添利债券证券投资基金2011年第3季度报告

本投资组合与公司旗下投资风格相似的其他投资组合之间的业绩表现未出现差异超过5%的情形。

4.3.3 异常交易行为的专项说明

本基金本报告期内未发现异常交易行为。

4.4 管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明 4.4.1 报告期内基金投资策略和运作分析

2011年三季度，整个债券市场承受了信用风险之殇与流动性陷阱的双重打压，债券市场受损比较严重。此轮的下跌由云南城投资产置换事件伊始，加诸银监会对地方政府融资平台清理的影响，市场对城投债的信用担忧开始逐渐升级，受此影响，信用产品的流动性逐步匮乏，而债券基金、券商理财产品受赎回影响，被迫减持流动性较强的转债，造成了三季度初转债的大幅下跌。行至8月底9月初，流动性风险影响逐渐显著，信用产品在流动性匮乏的基础上被迫减持造成了交易所信用产品大幅下跌，许多AA/AA+评级的企业债/公司债收益率均上行至12%以上，银行间市场债券的估值净价也同步大幅下跌。三季度债券市场跌幅之深在中国债券市场历史上也是极为罕见的。

受上述因素影响，本基金净值在三季度表现较弱，而受到信用产品流动性迅速消失影响，对信用产品的减持不太充分，影响了基金净值表现。同时，本基金在三季度增加了5年期金融债的配置，受经济放缓等因素影响，该部分资产预计在四季度获得正收益的确定性较大。三季度，组合保持17%左右的转债配置，在转债资产、在权益类市场风雨飘零之际，波动率逐渐下降，转债的转股价值也逐渐消失，期待有太大的表现无疑是不大现实的；但同时我们也认为在债性逐渐体现的当前时点，对转债市场不必过于悲观，可以对部分有安全边际的转债进行少量配置，以期待市场的逐步变化。 4.4.2 报告期内基金的业绩表现

截至2011年9月30日，本基金份额净值为0.916元，本报告期份额净值增长率为-10.55%，同期业绩比较基准增长率为-2.27%。

4.4.3 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们认为，对城投债的信用风险必须保持关注和警惕，但同时必须意识到，更多的风险是极小部分地区和城投公司的信用风险问题，并不是整个城投债市场的信用风险问题。无论是讨论中的市政债替代城投债的路径，还是银监会对地方政府融资平台的清理，作为地方政府直接融资重要渠道的城投债，各方的广泛关注对这个市场的长期健康稳定发展是有重要意义的。我们对此信用债市场的发展仍持有信心。

展望四季度，受利率产品供给逐渐减小，以及经济增长放缓、外围经济动荡等因素的影响，国债、金融债的表现或优于信用产品。相反，尽管我们认为信用风险的影响正在逐渐消退，市场将重回合理谨慎轨道，但受制于四季度可能的大量供给的影响，信用