我国货币需求影响因素的实证分析

通过对货币需求函数的恰当分析,依据内生货币供给理论,央行可以恰当地为维持经济的增长而投入适当的货币供给。本文通过使用单整检验、EG两步法协整检验、误差修正模型(ECM)、方差分解法分析我国的货币需求因素,在实证的基础上得出他与收入、利率、货币偏好指数、价格预期有着紧密关系。

经济市场

我国货币需求影响因素的实证分析杨志新李红枝(北经贸大学商学院，北石家庄 0 0 6 )河河 5 0 1摘要：通过对货币需求函数的恰当分析，依据内生货币供给理论，央行可以恰当地为维持经济的增长而投入适当的货币 供给。本文通过使用单整检验、G两步法协整检验、 E误差修正模型( C )方差分解法分析我国的货币需求因素，实证的 EM、在基础上得出他与收入、率、币偏好指数、格预期有着紧密关系。利货价 关键词：货币需求；货币偏好；协整

1货币需求理论概述 对于货币需求决定因素的考察中，凯恩斯认为货币需求有

2模型设定、据来源数21模型设定 .

三大动机：一是交易动机，指人们为了满足日常的交易需要而保留的货币，大小由收入决定并且同收入之间做同方向变动；其二是预防需求，是指人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的动机，大小也由收入决定并且同收入之间同方向变动。于其由

对变量指标进行选择时要依据：一是所选择指标的数据比 较容易获得，二是指标应真实地反映所代表变量。根据这两个原

则，我们对货币需求模型中所涉及的变量选定了以下一些统计指标：

交易货币需求和预防货币需求都是收入的函数，所以可以把两者结合起来进行分析。如果把两种货币合起来用『表示， y . 用

() 1反映收入的经济总量指标。我们采用现期收入即真实国民收入表示，记为 L I它是名义经物价指数调整后的实际值的 N。自然对数。 ( )映货币机会成本的指标。所选机会成本指标有两类， 2反 类是反映持有货币收益的机会成本指标，通常以实际一年期

表示收入，则这种函数关系可写为：1F y= ( L= ( )Ky K为货币需求的收入弹性 )三是投机货币需求，;是指人们为了抓住有利的购买生利资产如债券等有价证券的机会而持有一部分货币的动机。投机货币需求与利率密切相关。这是因为债券的价格随利率的变化而变化，债券价格=债券年收益/利率。投机货币需求是利率的函数，并且与利率反方向变动，表示为 L= ()h其中 zF r= r表示投机货币需求，表示利率， r h表示货币需求的利率弹性。 凯恩斯的货币需求函数

为』 l +=】y+ = (,,中 M2L( ) () L Yi其 )为满足交易动机和预防动机的货币需求，为满足投机动 一

定期存款储蓄利率 R R作为代表。另一类是持有货币害怕损失的预期通货膨胀成本，对通货膨胀的预期我们采用 C I P。 () 3反映货币持有者的个人货币持有偏好 k这是依据剑桥，现金余额方程 M￣k Q来得到的，这是由于 k可以被解释为 1, P 单位货币所意愿持有的数量，在一定程度上能反映货币持有者的持有偏好。 ( )映外部经济的影响。主要选取外汇储备 L R和汇率 4反 F R E, O汇率为年度平均人民币中间汇率。

机的货币需求， y表示国民收入，表示利率。 j 强调货币作为交易媒介作用的交易理论认为货币是一种被支配的资产，强调人们持有货币而不是其他资产，并是为了进行购买。其中，鲍莫尔一托宾模型。其认为平均货币持有量=/ Y

3实证分析31对变量的单位根检验 .表 1 A DF单位根检验结果变量L NI△ L l M k L R F△L R F

f=√/, 2 m 2 y为逐渐的支出，为去银行的最佳次数， F为每次去银行的固定成本，持有货币的机会成本。为 弗里德曼认为，对货币的需求一样会给持有者带来服务流， 这种需求主要依赖于三种因素： 1财富约束，种约束决定了 ()此

A DF检验值检验类型.。8 4 l 03 4 0一 .8 3 l 31 9 4一，l0 8 38 3 9 —.1 8 9 38 4 3 — .9 9 7 30 6 2I .9 l 5 91 7 7

临界值I 2 4 0 2 6 7 2 . .8 2 5 29 6 2—.3 7 0 37 3 0 *—.9 i2 37 1 7 ..5 6 32 4 7 l- 7 2 0 264 9

(,,) c02 (,,) c03 (, 1 c,) t (, 1 c,) t (, 7 e,) t(。 7 c ) t

可持有的最大货币量；2相对于其他金融资产和实物资产的价 ()格和收益而言，币的收益率情况；3财富持有者的兴趣和偏货 ()

好。全部财富在各种资产间的分配情况，取决于各种资产的相对收益率。这些资产不仅包括货币和债券，而且包括股票和实物商品，以及人力资本。弗里德曼的货币需求函数的简化形式

可以写为： W u其中代表名义货币余额需求，表一 ) P代

RoE △R 0E RR △R R

-。8 8 8 07 3 8— .6 9 1 48 0 2 . 0 8 l 21 7 3 -.3 4 8 44 9 2

(, 1 ct ) (, O ct ), (,1 ct ), (:,) OoO

32 4 l .5 6 l - 4 7 9￥ 4 685 一.2 20 32 9 3 -.3 4 8 44 9 2 *

般价格水平， n y代表持久收入，以代替财富。,用代表金融资产的收益率。 P,代表预期的通货膨胀率，代表个人偏好。 P u 本文将综合上而的理论，运用单整检验、 G两步法协整检 E验、误差修正模型( C、 E M)方差分解法来构建我国的货币需求函数，并对各因素贡献程度进行分析，以为在以内生性货币供给为主要特点的供给分析中提供基准。时间维度起点于 19 90年，主要因为我国在这一年才开始公布的数据。21 00年第 9期

C{ p

.。8 5 5 28 6 8

CI P

..8 l7 21 l 8

(,5 ct ) . (,,) O01

..4 0 9 32 3 7

—.5 8 8￥ 19 3 5 *

注：验形式(, ) C示带常数项，表示带时间趋势项，检 c,中，表 c k t k表示滞后项。在检验 A DF中，验滞后阶数选择是以SC或 AI检 I C准则。★★★表示在 1%水平下显著，★示在 5平下显著。★表%水

从上表可以看出，N、F R E R C I L IL R、 O、 R、P均接受原假设； 而 L、 M1k在 5 1%、%均拒绝原假设。但是所有变量的一阶差分

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