马法凯-商品期货套利交易策略

大连商品交易所期货学院讲师马法凯的培训课件

商品期货套利交易策略马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师

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前言: 前言:期货套利大有可为

规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。 规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交 易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 套利交易可以形成有效的交易模式， 套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生 的套利机会可有效复制。 的套利机会可有效复制。 国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经 常出现。 常出现。

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讲演提纲第一部分:套利的概念与分类 第一部分 套利的概念与分类 第二部分:内因套利和关联套利模型简介 第二部分 内因套利和关联套利模型简介 第三部分:套利交易实务 第三部分 套利交易实务

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第一部分:套利的概念与分类 第一部分 套利的概念与分类套利的定义:套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的 同时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或 扩大到一定程度时,平仓了结的交易方式.

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第一部分:套利的概念与分类 第一部分 套利的概念与分类从套利机制上讲， 从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套 利类型：内因套利和关联套利。 利类型：内因套利和关联套利。内因套利: 内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某 种原因过分背离时， 种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利 行为。 行为。 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束， 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束， 但价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同， 但价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通 过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关 系称之为关联套利. 系称之为关联套利.

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两类套利的区分属于内因套利范畴的套利交易有:(1)期现套利:如大豆的期现套利。 (2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 (3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 (4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。

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两类套利的区分属于关联套利范畴的套利交易有:(1)农产品跨品种套利(如大豆与玉米、玉米与小麦之间、 (1)农产品跨品种套利(如大豆与玉米、玉米与小麦之间、 农产品跨品种套利 不同油脂类品种之间)。 不同油脂类品种之间)。 (2)基本金属跨品种套利 如铜、 基本金属跨品种套利( 锌之间的套利)。 (2)基本金属跨品种套利(如铜、铝、锌之间的套利)。 (3)金融衍生品跨市跨品种套利 金融衍生品跨市跨品种

套利( (3)金融衍生品跨市跨品种套利(如不同国家的股票指数 套利) 套利)。

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从蛛网原理看两类套利机制的不同蛛网模型(Cobweb model)基本假定是： 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1),即 供给函数为Qts=f(P(t-1)),商品本期的需求量Qtd决 定于本期的价格P(t),即需求函数为Qtd=f(P(t))。 根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立 的方程式来表示： Qtd=α-β P(t) Qts=-δ+γ P(t-1) Qtd=Qts 其中，α、β、δ和γ均为常数且均大于零。

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收敛性蛛网收敛性蛛网: 收敛性蛛网 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值, 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值,当市场受到干扰偏 离均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动, 离均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动,但波动幅度越来 越小,最后回复到新的均衡点. 越小,最后回复到新的均衡点.

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发散性蛛网发散性蛛网: 发散性蛛网 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外 力的干扰偏离原有的均衡状态以后， 力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅 度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。 度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。 相应的蛛网被称为“发散型蛛网” 相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。

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不同点: 不同点:套利机制不同内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力 内因套利 套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力 ,形成一个收敛性的蛛网 形成一个收敛性的蛛网. 量,形成一个收敛性的蛛网.

关联套利： 关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量 产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的 产生负反馈作用 多数的情况下形成一个发散性的 蛛网. 蛛网

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两类套利的技术思想区别关联套利技术分 析理论基础： 析理论基础： 市场是趋势发展的 内因套利技术分 析理论基础： 析理论基础： 市场是波动的

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成功的关联套利模式关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价 或差价 趋势的办法， 或差价)趋势的办法 关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价(或差价 趋势的办法，将 错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内， 错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利 润尽量放大,从而达到 赚多赔少”的总体目标。 从而达到“ 润尽量放大 从而达到“赚多赔少”的总体目标。

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成功的内因套利模式内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价(

或比价 两端 内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价 或比价)两端 或比价 的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外， 的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也 可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。 可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。

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第二部分:套利模型简介 第二部分 套利模型简介一.内因套利模型简介正向市场定义:远期合约升水 正向市场定义 远期合约升水 反向市场定义:远期合约价格贴水 反向市场定义 远期合约价格贴水

正向套利定义:按照合约到期时间 正向套利定义 按照合约到期时间 (或按照物流 产品加工 顺序为 或按照物流,产品加工 或按照物流 产品加工)顺序为 正序,买前卖后 买前卖后. 正序 买前卖后 反向套利定义:按照合约到期时间 反向套利定义 按照合约到期时间 (或按照物流 产品加工 顺序为 或按照物流,产品加工 或按照物流 产品加工)顺序为 反序,卖前买后 卖前买后. 反序 卖前买后

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一.内因套利模型简介 内因套利模型简介

正向市场 正向套利 反向套利无风险套利(差价超 无风险套利 差价超 过均衡成本) 过均衡成本 风险

反向市场风险有限,赢利无限 风险有限 赢利无限

风险无限,赢利有限 风险无限 赢利有限

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一.内因套利模型简介 内因套利模型简介以上结论成立的两个前提是: 以上结论成立的两个前提是 1.存在基差收缩的机制 内因 存在基差收缩的机制(内因 存在基差收缩的机制 内因) 2.市场是有效的 特别是期货市场 市场是有效的(特别是期货市场 市场是有效的 特别是期货市场)内因套利的全过 程就是深刻分析 和理解基差收缩 的过程. 的过程

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内因套利分析的关键内因套利成功 的关键

1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。

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内因套利最重要的原则 内因套利最重要的原则

1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价 、 区间。 区间。 2、比价波动是有限的。 、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的(没有逼仓条件)。 、市场是有效的(没有逼仓条件)。

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一.内因套利模型简介 内因套利模型简介内因套利模型的几个组成部分:1.行情原始数据库 2.数理分择系统 3.内因佐证分析 4.资金管理模块 5.风险控制系统

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