2020H1业绩点评：业绩超预期，新能源汽车业务表

2020H1业绩点评：业绩超预期，新能源汽车业务表现强劲

2020年08月16日

三花智控（002050.SZ）家用电器/白色家电

业绩超预期，新能源汽车业务表现强劲

——2020H1业绩点评公司点评

●2020H1年营收同比-8.8%，归母净利润同比-7.1%

2020H1公司实现营收约53.2亿元，同比-8.8%；归母净利润约6.4亿元，同比-7.1%；扣非后归母净利润约5.8亿元，同比-9.3%；毛利率约27.8%，同比-0.5个pct；归母净利率约12.1%，同比+0.2个pct。整体超预期。

●2020Q2营收同比-7%，归母净利润-0.5%

2020Q1年公司实现营业收入约28.3亿元，同比-7.1%，跌幅逐步收窄；归母净利润约4.3亿元，同比-0.5%，；扣非后归母净利润约3.2亿元，同比-27%；毛利率约26.5%，同比-1.3个pct；归母净利率约8.5%，同比-0.8个pct；扣非后归母净利率约11.1%，同比-3%。

●汽零业务营收同比+24%，新能源热管理支撑公司业绩发展

汽零业务方面，2020H1实现营收9.5亿元，同比+24.3%；毛利率28.9%，同比-3.6个pct。其中新能源汽车业务营收约5.4亿元，同比+65%。主要是由于上半年欧洲新能源汽车补贴政策持续加码，公司配套客户放量。根据EV sales 数据，2020H1全球新能源乘用车销量约94.7万辆，特斯拉、大众、宝马、上汽、沃尔沃乘用车销量增长明显，分别为17.9、6.2、5.9、4.3和3.6万辆，占全球的18.9%、6.6%、6.2%、4.6%和3.9%。下半年，疫情影响消退，新能源汽车市场发展重回正常轨道。并且随着下半年大众和特斯拉国产化的推进和技术革新，有望继续增厚热管理业绩。客户开拓方面，今年公司实现了日系客户的突破，完成了日系、美系、欧系和自主的全覆盖，也反映了公司热管理产品的优势地位，领先地位有望进一步巩固。

●疫情影响2020H1制冷空调业绩，2020H2空调能耗新规助推增长恢复

制冷空调电器业务方面，2020H1年实现营收43.7亿元，同比-13.8%，毛利率27.6%，同比-0.1个pct。受疫情影响，Q1业绩大幅下滑，5、6月销售回升明显。2020年7月1日实行空调能效新规后推动电子膨胀阀渗透率进一步提升。公司是电子膨胀阀等零部件龙头，有望优先受益。

●盈利预测和评级

受疫情影响，我们预计2020-2022年归母净利润分别为16、19、22亿元，EPS 分别为0.45、0.54、0.62元，当前股价对应的PE分别为48、41、35倍，维持“推荐”评级。

●风险提示：疫情波动，汇率波动风险，竞争加剧的风险

增长率(%) 13.1 4.2 5.9 17.9 14.3 净利润(百万元) 1,292 1,421 1,623 1,926 2,214 增长率(%) 4.6 10.0 14.2 18.7 14.9 毛利率(%) 28.6 29.6 30.4 30.4 30.5 净利率(%) 11.9 12.6 13.6 13.7 13.8 ROE(%) 15.1 15.3 15.5 16.4 16.7 EPS(摊薄/元) 0.36 0.40 0.45 0.54 0.62 P/E(倍) 62.5 56.8 49.8 41.9 36.5 P/B(倍) 9.4 8.7 7.7 6.9 6.1 推荐（维持评级）

开文明（分析师）

021-********

kaiwenming@

证书编号：S0280517100002

王琎（联系人）

wangjin3@

证书编号：S0280119120005

市场数据时间2020.08.14 收盘价(元)：22.49

一年最低/最高(元)：10.02/26.05

总股本(亿股)：35.92

总市值(亿元

)：807.85

流通股本(亿股)：31.26

流通市值(亿元)：702.97

近3月换手率：60.98% 股价一年走势

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