企业价值评估论文(9)

2.折现率的确定

折现率采用WACC模型进行计算，其中股权资本成本计算采用CAPM模型计算。 WACC＝E/(D＋E)×Kr＋D/(D＋E)×(1－T)×Kd 其中：

WACC：加权平均资本成本率； Kr：股权资本成本率； Kd：债务资本成本率； D:基准日企业付息债务价值； E:基准日企业净资产价值； T：企业所得税率。

权益资本成本率Kr计算采用资本资产定价模型（CAPM） 计算公式：Kr＝Rg＋(Rm-Rg)×β＋α 其中：Ke：股权资本成本率；

Rg：无风险收益率； Rm：市场平均收益率； β：行业风险系数； α：企业特有风险收益率。 (1)无风险收益率

选择从评估基准日到国债到期日剩余期限超过10 年期的国债，并计算其到期收益率，取所有国债到期收益率的平均值4.12%作为本次评估无风险收益率。 (2)市场平均收益率

通过查询“ＴＸ证券投资分析软件”深沪两市的2003年到2012年加权平均净资产收益率，计算得出其平均值为12.71%作为市场预期收益率。 (3)行业风险系数

本次评估选取与中钢设备公司生产经营类似或相似的10个上市公司（钢铁行业）作为行业风险系数的确定和计算依据，通过分析和计算，此次评估企业的行业风险系数为β=0.9447 (4)企业特有风险收益率

本次评估中，综合考虑企业未来发展中可能存在的各种风险因素后，确定公司的个别风险调整系数为1.00%。 (5)股权资本成本率

股权资本成本率Kr = Rg＋(Rm-Rg)×β＋α

= 4.12%+0.9447+(12.71% - 4.12%)×0.9447+1% = 13.24% (6)债务资本成本率

债务资本成本率按照评估基准日后中国人民银行2012 年7 月6 日公布并执行的5 年期以上贷款基准利率6.55%。 (7)折现率

根据上述得出的股权资本成本率和债务资本成本率，采用WACC模型计算加权平均资本成本率

加权平均资本成本率 WACC＝E/(D＋E)×Kr＋D/(D＋E)×(1－T)×Kd

＝94.86%×13.24%＋5.14%×6.55%×(1－25.00%) ＝12.81%