探析利率市场化改革对城投融资的影响(3)

利率市场化是我国金融改革的重要核心之一。近年来,我国的利率市场化改革取得了很大成就,并且正继续加速推进。本文对利率市场化改革对城投融资所带来的影响以及应对策略进行了初步研究。

伴随利率市场化改革稳步推进，货币市场、债券市场利率市场化程度日益成熟，银行信贷在社会融资总额中的占比呈现逐渐下降趋势。特别是2012年，在管理层加快推动利率市场化、多角度支持直接融资发展的背景下，银行信贷融资占比继续下降，相应地，以企业债券融资为代表的直接融资比例则持续扩大。数据显示，2012年1-11月，新增银行信贷总额达7.75万亿元，已超过去年全年的7.47万亿元，在社会融资总额中的占比则由2011年末的58.2%下降至54.7%，创下历史最低水平，而2002年这一占比曾高达91.9%；同期企业债券融资总额达2.04万亿元，创历史新高的同时，融资占比也升至14.4%的历史高点。这主要是由于在利率市场化的大背景下,相比银行贷款,优质企业发债的成本更为划算。对于优质的城投公司而言,以企业债为例，其发债成本较同期贷款能节约100-200个基点。

2012年中央经济工作会议明确提出，2013年将适当扩大社会融资总规模，切实降低实体经济发展的融资成本。根据央行初步统计，2012年全年社会融资规模为15.76万亿元，比上年多2.93万亿元，创下历史最高水平。有研究机构认为，2013年社会融资规模有望达到18-20万亿元，从结构上看，利率市场化程度更高、融资成本相对较低的企业债券将更受倚重，融资规模有望达到3万亿元左右，而银行信贷虽将适度增加至9万亿元左右，但融资占比将会继续下降。

图1：人民币贷款与企业债融资趋势图

三、城投公司应对利率市场化改革的策略

1、增强盈利能力，提高资产质量

在利率市场化条件下，企业的的资产质量和信用级别对融资的影响将进一步增大，企业

发展前景好、信用级别高，则定价能力强，成本容易控制。各城投公司一方面应积极争取当