案例3：百事可乐公司加权平均资本成本的计算

百事可乐公司资本加权成本计算实例

百事可乐公司财务主管BobDettmer始终坚信公司主要部门的战略应按其股东价值的贡献来评价。如果一项投资或经营计划预期的收益率不能超过公司的资本成本，即不能增加股东权益的价值，那么就不应采纳。因此，估算公司的资本成本成为战略计划评估过程的关键环节。百事可乐公司管理当局认为，用适宜的资本成本贴现投资计划的未来现金流，可以确定该投资计划的现值。如果该投资的风险与百事可乐公司的总体风险大致相当，那么公司的资本成本就是评估该项投资计划适宜的贴现率。然而，百事可乐公司所属的各经营部门具有不同的投资机会及不同的风险水平。用公司的资本成本来评估每个部门的项目很可能会导致抛弃低风险部门好的投资计划而接受高风险部门差的投资计划的情形。为避免出现这种情形，百事可乐公司对所属的快餐、饮料、餐馆三个经营部门分别计算部门的资本成本，以便更好地反映各部门的风险，同时也有利于更好地评估投资机会。

下面介绍百事可乐公司的管理人员计算其资本加权成本的过程和方法。百事可乐公司的资本加权成本：基本计算

百事可乐公司对下属的每个主要部门分别评估其资本加权成本（k0）,这些部门包括饮料、快餐和餐馆。

每个部门的资本加权成本计算出来后，再计算百事可乐公司的资本加权成本，它等于各个部门的资本加权成本的加权平均值。百事可乐公司所采用的资本加权成本的计算过程如下：

⒈估算每个部门的股权资本成本和债务成本；⒉确定每个部门的目标资本结构；⒊用目标资本结构对债务、股权等单项资本成本进行加权，从而确定每个部门的加权资本成本；

⒋利用各部门的资本成本计算整个公司的加权资本成本。计算单项资本成本

百事可乐公司在计算单项资本成本时把资本分为两类：普通股和债务。计算普通股资本成本

百事可乐公司采用资本资产定价模型（CAPM）来计算公司的普通股资本成本kcs。

kcs=krf+β(km-krf)

运用CAPM模型估算部门的股权资本成本时需要确定：①无风险收益率；②市场预期收益；③该部门的β值。

估算无风险收益率

百事可乐公司采用30年期国债的到期收益率7.28%作为无风险收益率，因为国债基本上没有违约风险，并且国债的收益率中已经包含了投资者对通货膨胀的预期。

估算市场预期收益率

市场预期收益率理论上等于完全消除了非市场风险或非系统风险的股票投资组合的预期收益率。芝加哥一家咨询公司为百事可乐公司提供的市场预期收益率的季度估计值为11.48%。

估算部门的β值