案例3：百事可乐公司加权平均资本成本的计算(2)

百事可乐公司所属的三个经营部门都没有在股票市场上交易，因此它们的β值均不能直接计算。为此，百事可乐公司采用两种办法来估算部门的β值：①同业公司β值类比法，即通过一个或若干个经营业务与百事可乐公司所属业务部门相同的上市公司来估计该部门的β值；②会计β值法，即利用每个经营部门的会计数据来估计该部门的β值。百事可乐公司用这两种方法所求得的β值的平均值来计算所属部门的股权资本成本。

同业公司的β值

⒈选择一组分别与百事可乐三个部门业务相同的上市公司，见表1-1。⒉确定每组上市公司β值。

⒊调整β值以反映不同的资本结构。因为即使公司的经营风险相近，但财务风险因资本结构的差异而不同。公司在其融资组合中使用的债务越多，公司股票的系统风险也会越大，其β值也就越高。所以，为使业务相同的上市公司的β值与百事可乐公司的各部门具有可比性，每个业务相同的上市公司的β值必须进行调整，以便消除由于财务风险的不同而造成的差异。调整结果见表1-2。该表列出了业务同类的上市公司的β值及其β值的平均值。

表1-1

与百事可乐公司下属部门业务同类的上市公司

快餐业Borden

Campbell’sSoupCPCInternationalGeneralMillsGerberHeinzHersheyKelloggQuakerOatsRalstonPurinaSaraLee

饮料业

可口可乐公司AnheuserBuschA&WBrands可口可乐企业

餐馆业BobEvansCarlKarcherDairyQueen

JB’sRestaurantsLuby’sCafeteriasMcDonald’sNationalPizzaPiccadillyRyan’sFamilyVicorpWendy’s

会计β值

对单个股票确定β值是不完全科学的。因此，为增加对第一种方法估算的可信度，百事可乐公司管理层还使用会计β值法来估算每个业务部门的系统风险。会计β值的测算方法超出了本课程的研究范围。表1-2中直接列出了表示各业务部门的会计β值。

百事可乐公司最后将上述两种方法所得到的β值进行算术平均，得到了每个业务部门最终的β值。这些平均值列在表1-2的最后一行。

表1-2两种方法所获得的β值及β的平均值