案例3：百事可乐公司加权平均资本成本的计算(3)

餐馆业

Ⅰ同类类比法BobEvansCarlKarcherDairyQueen

JB’sRestaurantsLuby’sCafeteriasMcDonald’sNationalPizzaPiccadillyRyan’sFamilyVicorpWendy’s平均值

Ⅱ会计β值法Ⅲ两种方法平均

快餐业1.080.711.110.541.100.970.970.761.401.291.261.011．341.17

Borden

Campbell’sSoupCPCInternationalGeneralMillsGerberHeinzHersheyKelloggQuakerOatsRalstonPurinaSaraLee

1.001.061.041.081.360.981.081.090.860.741.041．031．001．02

饮料业AnheuserBusch

A&WBrands可口可乐可口可乐企业

1.051.691.140.56

1．041．07

根据以上数据，每个部门的股权资本成本kcs计算如下：

部门无风险收益率+β值×(市场预期收益率-无风险收益率)=股权资本成本餐馆7.28%+1.17×(11.48%-7.28%)=12.20%快餐7.28%+1.02×(11.48%-7.28%)=11.56%饮料7.28%+1.07×(11.48%-7.28%)=11.77%估算债务成本

债务的税务资本成本为：

kd×(1-T)

每个部门的债务成本由于企业性质和该部门的目标资本结构的差异而有所不同。高风险的公司比低风险的公司支付更高的债务利息。也就是说,风险越大,投资者在无风险收益上附加的要求收益率越大,称为风险溢价补偿。

每个业务部门的风险溢价补偿估算出来后,加到30年期国债的收益率上即可得到债务资本的税前成本,再调整为税后成本,此处所用的税率为38%,计算结果如下:

部门国债收益率+风险补偿=债务资本的税前成本×(1-T)=债务资本税后成本餐馆7.28%+1.65=8.93%×0.62=5.54%快餐7.28%+1.15=8.43%×0.62=5.23%饮料7.28%+1.23=8.51%×0.62=5.28%目标资本结构

确定每个业务部门的目标资本结构是为了对债务和股权资本成本进行加权，