证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析

【证券市场】

证券投资基金评价的净值模拟方法及实证分析

牛新艳

（中国社会科学院金融研究所,北京100732）

摘要：随着我国证券投资基金市场的不断壮大，对基金产品进行有效的评价，既可以为监管机构的监管决策提供服务，又可以为投资者的投资决策提供参考。目前国内主流的基金评价方法分为事后评价和事前评价，事后评价的方法相对成熟，事前评价方法仍处于探索阶段。本文使用5种随机模型对基金复权净值进行不同期限的模拟，对模拟结果进行了不同层面的分析，验证了将净值模拟方法运用到基金事前评价中的合理性和有效性。关键词：证券市场；基金评价；净值模拟；随机模型文章编号：1003-4625（2011）07-0077-05中图分类号：F830.91文献标识码：A一、引言

证券投资基金（简称“基金”）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。从西方发达国家的经验看，证券投资基金在维护金融市场稳定、打通融资渠道、提供专业理财服务等方面发挥着重要作用。我国证券投资基金肇端于1991年，经过近二十年的发展，目前已成为我国金融市场上的一支重要力量。这期间，证券投资基金经历了规模由小到大、产品由单一到多元化、管理由混乱到规范的发展过程。1998年3月27日，经中国证监会批准，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金——基金开元和基金金泰，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。2000年，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》，使我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。此后，开放式基金逐步取代封闭式基金，成为中国基金市场发展的方向。截至2010年12月，基金理财产品市场共存续基金理财产品769款，除65款封闭式契约型产品和1款封闭式公司型产品外，其余704款均为开放式基金产品，后者构成了基金产品市场的重要组成部分。

二、证券投资基金的分类、特点和主要风险

收稿日期：2011-05

作者简介：牛新艳（1982-），女，山东济南人，博士后。

2011年第7期(总第384期)

（一）证券投资基金产品的分类

一般来说，根据不同标准可将投资基金划分为不同的种类。按提前赎回条款的设置与否分类，可分为开放式基金和封闭式基金；按产品组织形态的不同，可分为公司型投资基金和契约型投资基金。按产品主要投资方向的不同，投资基金可分为利率类基金、商品类基金、股票类基金和混合类基金。

（二）证券投资基金的特点

专家理财是基金投资的重要特色。基金管理公司配备的投资专家，一般都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验，以科学的方法研究股票、债务等金融产品，组合投资，规避风险。相应的，每年基金管理公司会从基金资产中抽取托管费，用于支付公司的运营成本。另一方面，基金托管人也会从基金资产中提取托管费。证券投资基金与股票、债券相比，还存在如下几方面的差别。

1.影响价格的主要因素不同。在宏观经济、政治环境大致相同的情况下，股票的价格主要受市场供求关系等因素的影响；债券的价格主要受市场存款利率的影响；证券投资基金的价格主要受市场供求关系或基金资产净值的影响。其中，封闭式基金的价格主要受市场供求关系的影响；开放式基金的价格则主要取决于基金单位净值的大小。

2.投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票的收益是不确定的；债券的收益是确定的；证券投资基金虽然也不确定，但其特点决定了其收益要高

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金融理论与实践