金融市场学案例Word版(4)

传播优秀Word版文档，希望对您有帮助，可双击去除！

(2)债券市场具有投资功能。债券作为一种投资对象或金融资产，与银行存款相比，更能体现盈利性和流动性的统一。作为一种长期投资，认购或持有债券可以获得较多的利息收益，同时由于二级市场的存在，可以在到期前急需现金的时候变现。

(3)债券市场具有宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，通过公开市场业务在债券市场上买卖国债等有价证券，调节货币供应量，实现宏观调控。

由此可见，大力发展债券市场对于中国金融市场的完善将是不可缺少的关键一步。

我们都知道，从发行主体的角度，债券可以分为政府债券和企业债券。中央政府是国家权力的象征，投资者一般不用担心政府的偿还能力。而大多数国家为鼓励人们购买国债，往往在税收上给予优惠。因此，政府债券成为投资者最主要的投资对象，政府债券市场是各国最主要的债券市场，其发行量和交易量都非常大。从中国的国债市场来看，中国国债发行在改革开放后经历了四个阶段：第一阶段是1981 1990年，年均发行额仅为39．5亿元，占同期财政收入的比重很小。第二阶段是1991 1993年，年均发行额大体在303．1亿元左右。第三阶段是1994 1998年上半年，1994年国债发行额突破1000亿大关，1995年突破1500亿元，1996年达到1847．7亿元。第四阶段是1998年下半年至今，1998年下半年以来，政府以“积极的财政政策”取代了“适度从紧的财政政策”，从此，我国国债的发行规模不断扩大。

我国不断扩张国债发行规模有其充分的理论和现实依据。凯恩斯学派的公债理论认为，来自公债的公共支出可以促进经济增长、增加就业，还会刺激私人经济部门的发展。当然，公共选择学派对凯恩斯学派的公债理论提出了质疑，他们认为，无论是个人还是政府，当他们借助于公债来耗尽未来的收入而满足于眼前的消费时，其结果都是在减少资产的价值。但我们应当注意到,他们也承认：如果是为真正的资本投资而筹措资金的话，那么发行公债就是一种合理的方式。从案例中可以知道，中国政府通过国债的发行筹集的主要是用于各种基础设施建设以及发展贸易的资金，因而是良性的和合理的，同时对市场具有强大的吸引力。

在国债的发行方式上，各国政府采取的方式主要有集团采购和招标发行两种。目前，我国已经由最初的集团采购转为招标发行，也就是案例中所说的“让投资者决定债券的价格”。招标发行是承购人通过投标竞买债券的债券发行方式。美国和多数欧洲国家都采用这种方法。这种方法的优点是，发行人可以通过招标方式降低发行成本，承购人通过投标表明自己所能接受的条件。同时，这种市场自发形成的价格使得债市成为国家宏观经济形势的晴雨表，如案例中所述，债券价格准确地预警了中国即将出现的通货膨胀。