中小企业融资影响因素实证分析_吴建刚(2)

公司治FRIENDSOF（1994）认为如果借款者可以在风险不同的项目中进行选择，则抵押品要求能够确保借款人选择较低风险的项目。

（二）国内文献综述

近年来，中国学者从不同的角度研究了中小企业融资难的问题。耿宏玉（2009）认为中小企业规模小、信用低，通过偿债保证低，银行不向银行借贷融资比较困难；经营风险高、愿贷款给高风险的中小企业。胡援成（2004）认为融资风险大是中小企业融资困难的主要原因，并建议从多个方面努力以打造有利于中小企业发展的生存空间。康书生、史娜（2007）建议把评级模型用于中小企业信用评级当中，快速（2005）提出了建立筛选出信用好的企业。王传东和王家传

分散和规避风险机制。范立夫、张殊颖(2005)指出完善当前的信用评级体系应改革现有指标体系，具体进行行业分析和完善配套改革措施。

认为浙江省作为中国中小企业的领头兵，他们的发展和诉求更加具有代表性。以这份数据为基础，可信度大大提升，也更加具有实际意义。笔者提出以下假设：

假设一：劳动力成本将会显著影响企业融资缺口；假设二：财政补贴将会显著影响企业融资缺口；假设三：法规健全性将会显著影响企业融资缺口；假设四：经济案件执行力将会显著影响企业融资缺口；假设五：当地治安环境将会显著影响企业融资缺口。建立模型：

企业融资缺口＝截距项＋Σβi×驱动因素i+ε。

i=1n

在以上模型中，被解释变量为企业融资缺口，如果企业的融资需求得到满足，则不存在融资缺口，设定为0；若企业的融资需求没有得到满足，则存在融资缺口，设定为1。解释变量为影响因素，最终将根据回归分析后所得的β系数的符号和显著性程度，来判断我国中小企业融资缺口的驱动因素。笔者根据调查问卷设定了一些解释变量，具体情况见表1。

表1解释变量的定义及解释说明

三、现阶段，我国中小企业融资情况及其主要特点（一）我国现阶段中小企业融资情况

由于中小企业自身种类繁多，并且大多数企业内部信息不透明，融资方式可谓百花齐放，并没有一个固定的融资套路，我国中小企业融资呈现多元化趋势。中小企业传统的融资方式主要有内部积累、银行贷款、申请财政扶持资金、民间借贷、商业信用融资上市中小企业的等。中小企业板和创业板推出之后，

直接融资有了多样化的选择。近年来，又涌现出一些新兴的融资方式，如风险投资、海外上市、中小企业债券、租赁融资、供应链融资、典当融资、信托融资等。这些融资方式对于中小企业的发展都有着积极意义。

（二）我国中小企业融资的主要特点

对于中小企业来说，内源融资是自身价值的创造，本文不考虑这一因素，主要考虑外源融资。虽说外源融资渠道非常多，但是目前我国中小企业进行上市融资的只有深圳的中小板和创业板，且上市要求较高。因此最主要的外源性融资渠道还是股权融资和商业银行贷款。我国商业银行对中小企业融资的最大顾虑就是中小企业的融资风险比较大，而中小企业融资困难将直接导致融资结构不合理的现象。

四、实证分析（一）模型构建

国外的研究中，大多以理论研究为主。即使有建在国内、

立在实地调研基础上的研究，往往调研数据较少、可行度低。正因为如此，中国人民银行在2010年对全国12000多家中小企业发放问卷，主要针对中小企业融资是否得到满足，以及中小企业财务状况和所在的融资金融环境进行调研。本文选用浙江省的680份问卷调查结果作为本次实证分析的数据，

变量定义所有制属性工人数资产总额年销售额创立时间目前盈利情况同类企业竞争力劳动力成本银行是否主动贷款是否一站式服务法律法规是否健全法规普及与透明度评价经济执法评价经济案件执行力当地治安评价财政补贴

解释说明

国有制和集体制企业设为0，私企和外企设为1500人以上设为0，500人以下设为110000元以上设为0，10000元以下设为110000元以上设为0，10000元以下设为18个月以上设为0，8个月以下设为1盈利良好或者平衡设为0，亏损设为1同行业竞争一般设为0，同行业竞争强设为1成本低或者一般设为0，成本高设为1主动贷款设为0，不主动贷款设为1一站服务设为0，否则设为1健全或者一般设为0，不健全设为1透明设为0，一般设为1

公正或者一般设为0，其他设为1执行力强或者一般设为0，不强设为1评价很好或者一般设为0，其他设为1有财政补贴设为0，没有设为1

（二）回归分析方法筛选有意义的变量

单因素Logistic回归分析结果。将各自变量逐一代入，分别与因变量“融资缺口”进行单因素Logistic回归分析。单因素分析结果显示：筛选出有意义的变量有劳动力成本、财政补贴、法规健全性评价、经济案件执行力和当地治安评价具有统计学意义（对应的P值均小于0.05），而进入多因素回归分析，其他自变量因无统计学意义（对应的P值均大于0.05），则未进入多因素回归分析（见表2、表3）。

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