过3%,影响因素还是比较多且复杂。就国际因素来看,全球经济未来如果能平稳回升,则人民币汇率未来仍有较大升值压力,因为资本一定愿意流向利差较大、投资回报较快的地方。
就国内因素而言,宏观经济能否企稳回升是关键因素。近两年来,中国的资产价格相对较低,泡沫化程度也相对较低,对于境外资本仍有较大吸引力。包括房地产价格相对比较平稳且有下行压力,股市价格目前也已经很低。近期流入香港的资金,其最终目标还是人民币资产,比如投资固定收益产品、H股等。
从国内货币政策来看,未来已经不太可能降息,因为物价预期向上,未来货币政策将维持中性甚至向紧的可能性较大。如果中美之间的利差进一步扩大,再加上中国的投资回报相对较高、资产价格相对合理,都将吸引资本进入,进一步推高人民币汇率。值得注意的是,中国本身投资加大以后对资金的需求也在增加。
至于人民币汇率升值对于中国企业、外贸的影响,我认为影响的确有,但是当前的经济环境下,人民币贬值对中国的国际收支结构、对外经济结构都不利。而且,我认为明年的外贸形势会适当好转。
客观地说,从去年到今年,人民币的贬值压力较大,但并没有出现大幅贬值的情况。这就说明汇率政策仍旧是基本稳定、弹性扩大,不应也不会大幅升值或大幅贬值,所以即使市场上有较大的人民币升值预期和压力,但最后一定是人民币小幅升值、汇率双向波动。
目前人民币汇率形成机制的市场化程度已比以往高得多,但仍有较大的市场化空间。比如,当前人民币汇率波动区间是1%,从国际市场来看,我国还是限制较严,未来应进一步放宽。
未来人民币汇率会更多由市场供求关系来决定,但汇率政策不会轻易改变,毕竟汇率大幅波动对一国经济有较大危害。目前中国的出口情况不是很好,出口增速急剧回落,大幅升值显然对中国出口产业带来很大打击,所以即使人民币升值压力很大,人民币也不会轻易大幅升值。
近期随着境内人民币升值,境外NDF贬值幅度也随之缩小。但境外NDF相对于目前境内的汇率水平依然是贬值的,这表明市场对中国短期的经济走势比较乐观,对长期走势判断则相对谨慎。
目前中国经济短期内企稳略有回升,但回升的基础并不稳固,经济增长的内生动力还没有被培养起来。明年中国经济可能还会有所反复,经济面不支持人民币大幅升值。除非中国再启动一次大规模的刺激计划,否则在经济增长反复和结构调整进程中,人民币在现有水平上下波动的可能性比较大。
参考文献:
《2012年人民币走势分析》