股权结构与公司绩效(托宾Q)相关检验(最终稿)(10)

股权结构与公司绩效(托宾Q)相关检验(最终稿)

4.1.3引文研究变量

第一，被解释变量

作为单期衡量指标，会计利润指标忽视了当期以外的事项和货币的时间价值，所以，用它来衡量公司绩效是有明显缺陷的。实际上，相对于利润最大化而言，公司价值最大化更好地反映了投资人和公司发展的要求，也能更准确地反映公司经营的绩效。因此，这里采用相对托宾Q值作为基本模型中的被解释变量。相对托宾Q值=公司托宾Q值—公司所在行业托宾Q平均值。托宾Q值=(股票权益的市值+负债) ÷公司总资产。

第二，解释变量

股权构成比例。国有股、法人股、流通股为我国上市公司中不同性质的股权。针对这一特殊情况，取三个变量，分别为国有股占总股本的比例、法人股占总股本的比例、流通股占总股本的比例。

股权集中度的衡量。对于股权集中度，本文选用前五大股东的持股比例作为衡量指标。

4.1.4引文研究结论

中国上市公司的股权结构是复杂的，其对公司绩效的影响也是众说纷纭。在理论思考与实证分析的基础上，我们对中国上市公司股权结构与公司绩效关系的研究结论主要是：

第一，国有股比例变化对公司绩效的影响呈“U”型区间效应； 第二，法人股比例变化对公司绩效的影响呈“U”型区间效应； 第三，流通股比例与公司绩效呈显著负相关； 第四，股权集中度比例与公司绩效呈正相关。

4.2 实证根据

本文的思路是：在同一行业（消除不同行业中行业托宾Q值的不同对结论造成的影响，因此可以直接用公司托宾Q值取代相对托宾Q值）中选取股权结构不同的多个企业。例如验证第一个结论：选取国家股比例不同的多个企业，求出这几个企业的托宾Q值，通过分析这些企业托宾Q值与国有股比例的相关性，检验《股权结构与公司绩效—相对托宾Q视角下的实证研究》中的结论是否在今天还成立。

4.3实证过程

本文数据主要采集自万点理财终端，巨潮资讯网，上海证券交易所官网，新浪财经等网站。（股价为2011年5月20日星期五收盘价，其他财务指标为2010年全年财务值）选取了中国主板市场的其中50家上市公司，分析数据后最终筛选出14家具有代表性公