图解地铁建设流程、建设规划及行业格局(6)

1.3. 地铁建设资金来源分析

地铁建设为公益性项目，其投入大，目前国家规定地铁建设的资本金为全部投资的40%，其余60%可以采用其他方式融资，融资方式主要有5种：

（1）政府财政出资+发行债券。政府控股的城投类公司（核准建造地铁的城市的城投类公司，发行主体信用级别大部分在AA+以上）发行债券，提供一定的担保，债券级别较高。2003年2月19日，上海久事公司发行人民币40亿元的2003上海轨道交通建设债券用于3号线、5号线的建设，中国建设银行提供了连带责任带包。2004年12月14日，北京地铁公司发行人民币20亿元债券用于北京城市铁路工程和北京地铁八王坟至通州段工程的车辆段、车辆等建设。南昌地铁建设获7亿地方债券的支持。天津城投发行2009年公司债券60亿元，用于地铁2、3号线工程的建设，用天津市建设管理委员会的项目设施采购的195.33亿元应收账款作质押担保。

（2）政府财政出资+银行（团）贷款。目前，这种方式是国内地铁建设使用最多的方式。郑州轨道交通公司与3家银行签订86亿元贷款建设1号线一期工程。青岛国信集团与国家开发银行等8家银行签订银团贷款350亿元，用于青岛轨道交通1、2、3期工程建设。西安地铁1号线1期工程建设资金拟向国家开发银行申请73.5亿元贷款。下表列示了部分广州地铁线建设融资情况。由于地铁建设贷款是具有政府信用性质，得到银行贷款相对容易。

表5：广州部分地铁线建设融资方式

2号线 3号线 4号线 5号线

建设工期 （年） 1999~2008 2003~2006 2003~2010 2004~2008

政府投资（亿元） 83.09 96.00 90.35 101.28

政府投资比例 69% 64% 60% 60%

银行贷款（亿元） 36.50 53.96 60.24 67.60

银行贷款比例 31% 36% 40% 40%

总计 （亿元） 119.59 149.96 150.59 168.88

数据来源：《广州市地铁建设融资模式的思考》，国泰君安证券研究

（3）PPP模式（PublicPrivatePartnerships），即公私合作方式。这种模式

下属有多种方式，如BOT、BT。目前我国各个城市都在探索发展地铁建设融资PPP模式，北京地铁4号线是最早采用PPP模式融资的线路。北京4号线工程分为70%与30%部分，70%部分由政府成立的4号线公司负责投资建设，30%部分由京港地铁公司负责，京港地铁公司投资55亿元，获得30年经营权。

北京奥运支线部分工程采用BT模式融资，北京中铁工程投资管理有限公司（项目公司）获得这部分工程，投资金额10.9亿元。项目公司完成后，由北京地铁十号线公司进行回购。

哈尔滨轨道交通以BOT方式，由工大集团负责筹资、建设、经营，在协议期内完成项目的建设、运营和设备维护。工大集团将在地铁投入使用后，第一个获得运营收益。协议期满，工大集团再将地铁移交给政府。 （4）地铁公司上市募集资金，典型的是港铁公司，2000年香港上市，目前盈利丰厚。国内地铁公司上市的只有申通地铁一家，广州地铁也有上市募集资金的计划。