我的风险投资观(2)

某些与众不同的先天素质，但是创业企业家不是天生的，他的成长一定需要一个较长期地培育过程。笔者认为，如果把创业企业家比喻为“千里马”，那么风险投资家便是“伯乐”。人们经常抱怨“千里马常有，而伯乐不常在”，其实千里马和伯乐都很难得。风险投资家在寻找好的项目的时候，首先要寻找具备“千里马”潜在素质的创业者。因此，“人”始终是最为关键的因素，这就是风险投资业内流行的一句名言：“宁投一流团队和二流产品，也不投资二流团队和一流产品”。“千里马”必须精心喂养，如果只让它吃普通的“草料”，甚至经常吃不饱肚子，这只“千里马”终将成为一匹“俗马”，这就是风险投资家为什么要充当创业企业的管理顾问和提供个性化的增值服务的原因。 国际上风险投资一般不谋求控股，其隐含前提有二：一是承认风险投资家不能代替创业企业家，否则风险投资行业就没有存在的必要，这是社会分工造成的；另一个是如果被风险投资家相中的是真正的创业企业家，那么风险投资家只有甘当人梯、创造条件让人家发财，风险投资家才能搭便车跟着发财。从现代博弈论的观点看，这是一个典型的合作博弈模型。笔者认为，风险投资家和创业企业家都必须深刻地认识到合作的重要性，才能够实现“双赢”目标。从风险投资家的角度看，风险投资就是培育创业企业和创业企业家的过程。只有企业成长起来了，企业的创业者赚钱了，风险投资家才能够得到投资收益。

二、培育上市公司是风险投资的一项战略任务

从一个多层次资本市场的完整价值链条来看，风险资本处于链条的上游位置，其活动领域主要是企业IPO之前的私人权益资本（private equities）市场。根据现代市场经济的专业化分工原则，风险资本应该专注于高成长的中小创业企业的股权投资，最终为公开资本市场源源不断地输送合格的上市公司资源，包括直接IPO和被上市公司收购。从这个意义上说，除了阶段性地获取股权差价收益之外，风险投资行业的最终战略目标应定位于培育上市公司。当然，在企业IPO之前的漫漫长夜当中，不同的风险投资机构由于对风险与收益的不同偏好，会侧重选择于不同阶段的风险投资。可以类比：在正常大气压力下，我们把从0℃的冰块加热到100℃水蒸气的过程做一个大致划分，用来表示风险投资项目的不同发展阶段。 1、0℃冰块，即风险投资的“种子期”，是指创业者仅有某一“Idea”，或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该技术进入产业化之前，一般需要经过多次放大实验，以检验该技术的可靠性、稳定性和可行性。通过专业技术人员的不懈努力，如果该项技术通过权威鉴定并具备了走出实验室的条件，这时就进入了0℃水的阶段。由0℃的冰变成0℃的水，是一个质的飞跃。在这个阶段上，已有少量风险资本开始介入，一般采取合作研究和开发方式，或成立专业孵化器专营此项业务。此阶段的投资具有金额较小、收益巨大、风险也极大的特点，一旦获得成功，将会得到巨额投资回报。

2、处于0℃－10℃的水，是产品的导入期或起步期。这个阶段的项目，会有小批量产品生产，技术仍不成熟，产品性能还不够稳定，市场刚刚开始启动，销售订单有少量增加，企业开始有了不多的正的现金流量。一些偏好早期项目投资的风险投资机构愿意介入。在此阶段，不仅启动和培育市场需要一定的成本，而且用户对该产品的认同也需要一个过程。同时，产品和技术本身仍需进一步完善，需要适当增加资本投入。虽然企业对风险资本的需求不算太大，但是由于存在技术、产品、市场以及企业内部管理等诸多不确定因素，因此投资的风