论融资融券交易制度(4)

2011年软考系统集成项目管理工程师考试学习札记

律纠纷。其次，信托登记的申请人是欲从事融资融券交易的投资者，受登记人是证券登记结算机构，也就是说登记结算机构必须履行亲自登记义务。建立直接面向投资者的信托登记系统既是解决双方代理的需要，也是维护投资者信心的需要。目前，投资者对证券公司还缺乏足够的信任，此时，作为非盈利机构的证券登记结算机构理应挺身而出，提供信托登记，以维护投资者信心。维护普通投资者的信心，实质上也就是维护证券市场的信心。最后，信托登记是把投资人和证券公司的信托关系登记到证券登记机构的账户上，实际上是把信托关系外部化，这显然不同于只反映投资人与证券公司之间关系的信托合同。因此，当信托合同与信托登记不一致时，由于信托登记的公示公信效力，为维护交易安全和第三人利益，应当以信托登记的效力优先。

信托登记的内容应当是标准化的和格式化的。信托登记主要内容应当有：融资、融券的额度、期限、利率（费率）、利息（费用）的计算方式；保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金的证券的种类及折算率、担保债权范围；追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；客户清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利等内容[10]。这些登记内容是随着交易变动而变动。还必须有授予登记结算公司依据规则处分质押证券的权力。信托登记的账簿应当电子化，并与投资人账户相联系，以利于投资人随时可以查询证券公司进行交易的信息，这样有利于投资人随时监督证券公司的行为，以避免证券公司欺诈投资人。

信托登记对投资人、证券公司和登记结算公司都有约束力。特别是证券登记结算机构，一定要以信托登记作为自己的行为依据；必须要以信托登记授权的额度进行证券质押登记；必须实行最严格的外观主义原则，以信托登记来确定投资人和证券公司的真实委托关系，即使这种关系是不真实的，也不得以此对抗登记结算公司。这对于登记结算公司防范风险、保证融资融券交易市场的安全和效率是有重要意义的。

需要说明的是，信托登记由于具有公示公信力，这样就使商法中的外观主义得以适用，这样就避免了民法规则的适用，提高了交易的安全和效率。另外，如果证券登记结算机构不把信托登记纳入它的范围，将使得证券执法、权益披露规则，慢走规则，强制收购等规则的实行面临巨大障碍{8}。

三、证券融资交易与无纸化证券质权

所谓的证券融资交易，指的是投资者支付一定保证金，向证券公司融入资金购进证券，并以保证金和购进证券作为质押的证券交易。目前，由于我国证券市场资金严重不足，推出证券融资交易以促进市场流动性正当其时。

（一）证券融资交易中的无纸化证券质权特征

证券融资交易是建立在无纸化证券质权基础之上的。但是必须指出的是，无纸化证券质权并不是仅仅应用于证券融资交易中。证券融资交易的最终目的在于证券交易而不在于融资，因为其融入的资金只能用于购入证券而不能另做他用。事实上，早在2000年2月2日，中国人民银行和中国证券监督管理委员会就颁布了《证券公司股票质押贷款管理办法》,2004年11月2日又经重新修订后由中国人民银行、银监会、中国证监会颁布。该规定允许证券公司以自营的股票、证券投资基金券和上市公司可转换债券作质押，从商业银行获得贷款，该贷款用来弥补证券公司流动性资金的不足。显然，证券融资交易中的证券质权的内容适应了证券融资交易的特殊情况，不同于一般的证券质权。

首先，证券融资交易中的无纸化证券质权的质押标的证券具有独特性。一则，证券融资交易中，质押证券是利用向证券公司的融资买人的证券，这颇类似我国业己存在的楼花按揭，质押协议签订时，实际上质押证券还不为投资者所拥有；二则，必须要由交易所批准的证券才能作为质押证券。。未来市场可以安排200至30。支股票及国库债进行融资交易，问题的关键是被确定可以用来融资的证券一定应当是大盘蓝筹股或者国库券，这种证券价格比较平稳，不会大起大落，可以避免抵押证券过度贬值以致不足以偿还所融资金的情况发生。