论融资融券交易制度

2011年软考系统集成项目管理工程师考试学习札记

论融资融券交易制度

张保红

韶关学院

【摘要】融资融券交易是建立在担保物权之上的一种证券交易。目前融资融券交易信托登记极不完善，应当建立反映投资者和其委托的证券公司之间的法律关系的信托登记。证券融资交易中的质权有许多特殊性，应当注意证券转质、质权保全和质权实现等问题。融券交易必须注意对目前市场的冲击及与股指期货等规则的衔接和协调问题。

【关键词】融资融券；保证金；质权

On Margin Transaction System

【英文摘要】Margin transaction is a securities transaction based on real rights for security. The present trust registration of margin transaction is greatly imperfect.

A trust registration that can reflect the legal relationship between the investors and the securities companies entrusted should be established. Pledge right in securities financing transaction has much special character. Problems of transferring of securities pledge right, pledge right preservation and realization should be paid attention to. As to securities transaction, the might influence caused by it to the present market and the joining and harmonization with rules of stock index futures must be paid attention to.

【英文关键词】margin transaction; margin requirement; pledge right

目前，我国融资融券的规章制度[1]和其他条件已经基本完备，融资融券交易蓄势待发。作为一种做空机制和杠杆交易，融资融券的推出必将深刻影响我国证券市场。但是，融资融券存在许多法律问题，这些问题若不解决，必将给融资融券交易市场带来隐患。

一、融资融券交易的性质和意义

广义的融资融券交易（margin transaction）[2]，又称“信用交易”、“保证金交易”或者垫头交易，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券两种[3]。狭义的及目前我国将要推出的融资融券交易是指前一种的融资融券，是指在证券交易过程中，融入方支付一定比例保证金，并以融资买入的证券或者融券卖出的资金作为担保，向融出方融入资金或者证券的证券交易方式[4]。保证金购买赋予证券持有者以杠杆，在提高投资风险的同时提高潜在利润{1}。融资融券分为融资交易和融券交易两种，前者俗称“买空”，后者俗称“卖空”{2}。融资融券是各国证券市场对现券交易创新的通俗说法，是一种信用交易，是建立在对未来投资预期的基础上衍生出来的一种金融工具{3}。

从法律角度看，融资融券交易本质上是建立在担保物权之上的一种证券交易。可以说，没有物权的担保就是融资融券交易。但对于融资融券属于哪一种担保物权交易，有让与担保交易说和质权交易说两种。笔者采质权交易说。首先，我国《物权法》并不承认让与担保，根据物权法定中种类固定原则，让与担保不具有物权效力，只有合同法效力。而物权的效力显然优于债权的效力，如果认定融资融券交易是一种让与担保，实际上是置担保权人于非常不利地位，从法理上，它将无法对抗善意第三人。其次，根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》第14条，证券公司和客户的融资融券合同必须约定，证券公司客户信用交易担保