银河证券-石油、石化行业：成品油价格下调,两大(7)

6月1日机构研究报告

行业简评研究报告/石油、石化行业

公司战略与竞争力分析

公司基本情况介绍

作为一体化的综合类石化公司，中国石化在我国石油化工领域起着举足轻重的作用，战略地位十分突出，明显受益于国际油价回落、低C和成品油价格体制改革深入，2010年业绩增长较快。

表3：中国石化（600028.SH）战略分析

公司战略分析 SWOT评价 优势

一体化的综合类石化公司规模成本优势明显，经营效率高。国内只有5家企业可开采石油资源，垄断经营效率高。

大型央企，分支机构遍布海内外，管理难度大，整体管理水平不高。资源税收政策越来越紧。

因低C环保要求国标改欧标生产标准的转换势在必行，低C及生产标准提高有利于公司炼油销售业绩提升

中原地区老油田储产量下降，胜利油田含硫量增加，腐蚀设备。

总分值 4.5 分值：5.0

劣势 分值：4.0

机会 威胁

分值：5.0 分值：4.0

注：分值1－5，越高越好 资料来源：中国银河证券研究所

表4：中国石化（600028.SH）竞争力分析

公司竞争力分析 供应商力量 新进入壁垒 客户力量 替代产品 竞争对手

波特“五力”评价

供应商1/3来自自己，1/3来自中石油和海油，1/3来看海外进口

政府限制石油开采，垄断经营壁垒。目前成品价格政府管制有所松动，新的《石油价格管理办法》有利于炼油业绩稳定 客户较分散，客户力量较弱。

短期内无替代产品，油价高企后替代产品研发加快 垄断经营，竞争现象不明显。

总分值 4.6 分值：4.5 分值：4.5 分值：5.0 分值：4.5 分值：4.5

注：分值1－5，越高越好；＋表示未来好转，－号表示未来变差 资料来源：中国银河证券研究

（2）、中国石油（601857.SH）：储量接替率持续增长（推荐）

中国石油是中国最大的原油、天然气生产商，已连续多年位于中国企业500强利润之首，公司储量接替率持续增涨。

表5：中国石油（601857.SH）关键指标预测

2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 销售收入(百万元) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 摊薄EPS(元) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X)

1071146.00 240624.00

1019275.00 233837.00

1121202.50 404861.93

1255746.80 439070.03

1418993.88 466945.39

113798.00 103173.00 142695.47 156155.74 170069.34

0.622 17.63 8.92

0.564 19.44 9.07

0.780 14.06 5.20

0.853 12.85 4.41

0.929 11.79 3.82

2.53 2.37 2.07 1.83 1.62