华泰联合-“Tenbagger“组合跟踪及更新-101215(14)

证券投资机构报告

三聚环保 300072

专业脱硫龙头

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

48.00 化工 0.52 0.76 1.18 62.80 4.49

公司主要产品为脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂、特种催化材料及催化剂。2009年公司各种产品产能5900吨，产量6329吨，2010年经过技术改造目前产能达到8000吨。

公司拥有国内领先的产品，并拥有4个成型组合工艺，在石化行业净化市场占有率第一。公司历时三年，耗资近千万元开发的高硫容粉采用无定型羟基氧化铁材料，硫容高达45%，并且是世界范围内唯一能够实现固体脱硫剂的无排放循环使用，防止固体废弃物二次污染。

近几年随着节能减排标准日趋严格，油田伴生气的处理成为一个巨大的脱硫市场。在普通的油田伴生气脱硫市场，公司产品面临其他一些竞争对手；在“火烧驱油”伴生气脱硫市场，公司基本没有竞争对手，“火烧驱油”推广的效果对公司“脱硫集装箱柜”有着重要影响。

公司与湖北三宁化工合作试验成功用干法脱硫替代湿法+干法精脱硫，不但投资小，而且运营成本低20%以上，优势明显。我国有大量的中小煤化工企业，为公司推广干法精脱硫成套技术设备提供了很好的市场基础。

风险提示：脱硫催化剂原材料价格波动的风险，募投项目投产进度滞后的风险。

合康变频

300048

高压变频器行业领跑者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

62.40 机械设备 0.59 0.83 1.18 75.17 6.07

高压变频器的市场集中度较高,具备很高的技术门槛，国际的主流厂商比较少，目前仅有5～7 家。国内也只有5～8 家厂商具备从研发、设计到生产、服务一条龙的综合实力。公司是国内高压变频器市场的领跑者，国内市场占有率10%，位列总体第三，国内厂第二。

公司未雨绸缪，率先进军高性能高压变频器市场，打破国际巨头垄断。公司高性能高压变频器销售量从06 年的1 台迅速增加至09 年1-9 月的45 台。高端产品在公司产品结构中所占比重越来越大，高性能变频售价比通用变频高，毛利率也高4-5 个百分点，将会是公司重点发展的方向。

变频器是电机系统节能的最重要设备。兼具节能空间与经济价值，是低碳经济的最优技术路径之一。06-08年增速均在50%以上。未来3年国内市场快速增长：1）电机系统节能的政策发力；2）合同能源管理模式的大力推进。国内龙头企业受益：i）进口替代：产品与国际水平缩小差距，在工程能力方面优势凸显，继续受益进口替代趋势；ii）行业整合：合同能源管理的推广模式对节能服务企业融资能力要求很高，未来这一模式将变的愈发重要，并与政府的扶植政策协同作用，提高行业集中度。 风险提示：公司主要的风险为专利许可合同终止或无效和技术升级换代的风险。