基金从业资格考试私募基金第五章股权投资基金(4)

（2）折现现金流估值法主要适用于目标公司现金流稳定、未来可预测性较高的情形；

（3）创业投资估值法主要用于处于创业早期企业的估值。

（4）成本法主要作为一种辅助方法存在，主要原因是企业历史成本与未来价值并无必然联。

（5）清算价值法则常见于杠杆收购和破产投资策略。

考点2：相对估值法

1.相对估值法的基本原理

以可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。

2.相对估值法的计算公式为：

目标公司价值=目标公司某种指标×(可比公司价值/可比公司某种指标）

“可比公司价值/可比公司某种指标”被称为倍数，常用的倍数包括：市盈率倍数、企业价值/息税前利润倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

3.相对估值法的估值步骤为：

（1）选取可比公司可比公司是指与目标公司所处的行业、公司的主营业务或主导产品、公司规模、盈利能力、资本结构、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

（2）计算可比公司的估值倍数根据目标公司的特点，股权投资基金选择合适的估值指标，并计算可比公司的估值倍数。

（3）计算适用于目标公司的可比倍数通常，选取若干可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的倍数参考值。

（4）计算目标公司的企业价值或者股权价值用前面计算得到的可比倍数乘以目标公司对应的价值指标，计算出目标公司的股权价值或企业价值。

4.常用的估值指标有市盈率倍数、企业价值/息税前利润倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数、市净率倍数、市销率倍数等。

5.相对估值法的优点：①运用简单，易于理解；②主观因素相对较少；③可以及时反映市场看法的变化。

6.相对估值法的不足：①受可比公司企业价值偏差影响；②分析结果的可靠性受可比公司质量的影响，有时很难找到合适的可比公司。

考点3：市盈率倍数法

1.市盈率（P/E）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净利润的倍数。

2.市盈率倍数的计算公式为：

市盈率倍数=股权价值+净利润

或，市盈率倍数=每股价值+每股收益

在使用市盈率倍数法估值时，先确定可比公司的市盈率作为目标公司估值的市盈率倍数，然后使用下述公式计算目标公司股权价值或每股价值：

股权价值=净利润x市盈率倍数

或，每股价值=每股收益x市盈率倍数

使用市盈率倍数法估值时，需要关注盈利数据所属期间。对盈利数据，通常我们会面临三种选择：一是最近一个完整会计年度的历史数据；二是最近十二个月的数据；三是预测年度的盈利数据。

考点4：企业价值/息税前利润倍数法

息税前利润（EBIT）是在扣除债权人利息之前的利润，所有出资人（股东和债权人）对息税前利润都享有分配权，因此，息税前利润对应的价值是企业价值（EV）。息税前利润计算公式为：

息税前利润（EBIT）=净利润+所得税+利息

企业价值/息税前利润倍数法的企业价值计算公式为：EV=EBIT×（EV/EBIT倍数）

股权投资基金计算目标公司的股权价值，可以通过价值公式由企业价值得出股权价值。

考点5：企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法

息税折旧摊销前利润（EBITDA）是指扣除利息费用、税、折旧和摊销之前的利润。其计算公式为：