中国啤酒行业投资分析报告[1](15)

5.1青岛啤酒优势地区及未来增长区域

表 15.青岛啤酒分地区销售占比

青岛(元) 华南(元) 华北(元) 山东(不含青岛)(元) 内部抵销(元)

2007年 25.96% 12.70%

2006年 25.89% 13.00%

2005年 32.42% 13.84%

2004年 32.48% 13.67%

34.43% 31.55% 33.97% 30.88% 15.52% 19.33% 24.80% 25.31% 9.31% 7.87% -7.69% -5.93%

出口销售(元) 2.08% 2.36% 2.66% 3.58%

资料来源：公司公告、东海证券研究所整理

从公司地域销售情况来看，公司近年的增长主要来自于优势地区青岛和华南，华北和青岛以外销售收入基本没有变化。由于青岛人均啤酒消费量已达150升，这个数量与德国人均啤酒消费量相当，我们认为未来青岛地区啤酒消费增速将逐渐放缓，山东除青岛外其他地区有望成为公司新的增长点。另外华南人均啤酒消费量相对其经济发展水平还处于较低水平，加上该地区较高的利润率水平，华南是公司未来利润增长的来源。华北受到燕京、雪花的挤压，短期难有表现。

公司可转债和权证募集资金项目为：徐州彭城新建20万千升、济南新建30万千升、第三公司新建30万千升、日照新建20万千升、成都新建10万千升、麦芽厂10万吨产能扩建。权证项目为：在山东、广东、江西、福建四省新建生产基地及对合适的目标进行并购。可转债项目有望于08年下半年投入使用。从公司可转债和权证项目看，公司策略还是以优势地区为中心向周围辐射，同时开拓市场未饱和区域。我们认为公司在战略上相对激进，未来山东除青岛地区对公司增长贡献较大。

5.2燕京啤酒优势地区及未来增长区域

表 16.燕京啤酒分地区销售占比

华北(元) 华南(元) 华中(元) 华东(元) 2007年 36.11% 6.95%

2006年 36.52% 6.88%

2005年 39.82% 7.69%

45.91% 44.84% 52.49%

11.04% 11.76% 0.00%