中国啤酒行业投资分析报告[1](8)

从上表可以看出对并购对象的争夺日益激烈，表现较为突出的是华润，2007年四月华润收购了蓝剑有限责任公司全部股权，增持了14家四川啤酒公司38%的权益和一家贵州啤酒厂100%的权益。使公司产能从2006年底的760万千升增加到2007年底的1000万千升。资本支出高达62.34亿元，约合每千升收购成本3000元。也正是这样大规模的收购兼并导致华润年30％以上的增长。相形之下，青岛啤酒15亿元的可转债和15亿元的权证，燕京啤酒约18亿元的增发，资本实力相差甚远。

3.2市场开拓资本支出

另一项资本支出在于市场开拓费用，在市场份额没有稳定之前该项费用是大量而持续的，以青岛啤酒为例1999年-2000年，青岛啤酒快速进军北京和上海，分别收购了北京的五星、三环和上海的上海啤酒、嘉士伯嘉酿，然而到2007年北京和上海地区仍然处于亏损状态。

下表分别列出三大啤酒生产企业2007年和2006年的各项费用及占销售收入百分比。通过分析我们可以看出广告营销费用在各项费用中占比最大，可见行业竞争的激烈程度。通过对各啤酒企业的分析我们也可以看到各个企业的竞争策略和生存状态。我们可以看到华润和青岛啤酒的策略非常激进。青岛啤酒的营销费用远高于燕京和重庆啤酒，其效果不如华润，产销量近三年来保持10%左右的增长，基本与行业水平持平。从EBITDA表至少可以反映出一些问题，我们可以看到华润雪花的EBITDA率最小，通过计算青岛和雪花的净利润率基本相当。那么我们可以这样理解：华润雪花和青岛投入相当的市场投入费用，而市场效果差异非常大，青岛产销量近三年保持10%左右的增长，而华润产销量竟有30%以上的增长。我们不得不说华润是令行业敬畏的对手。燕京的策略相对保守，基本依靠其优势地区销量稳步增长。重庆啤酒受到华润在西南地区的强烈冲击，不得不维持较高的营销费用来保持其在优势地区的优势地位。