中国啤酒行业投资分析报告[1](16)

资料来源：公司公告、东海证券研究所整理

公司优势地区在北京和广西，北京的啤酒人均消费量已经达到77升，未来增长有限。广西地区人均消费量处于较低水平未来仍有较大发展空间。另外福建市场的人均消费量也高于全国平均水平，该地区增长空间也十分有限。我们认为公司主要增长区域为广西、内蒙和湖北。

从公司增发项目分布看，项目主要集中在广西、内蒙、湖北、浙江、四川、山西、新疆等地。预计项目将在09年投入使用。从公司的发展思路来看加强优势地区的同时渗透非优势地区。我们认为公司在战略上比较稳健，优势地区广西、内蒙还有很大的发展空间。

5.3重庆啤酒优势地区及未来增长区域

表 17.重庆啤酒分地区销售占比

西南地区(元) 华东地区(元) 华中地区(元) 内部抵销(元)

2007年 20.16% -0.33%

2006年 19.37% 0.00%

2005年 14.68% 0.18%

2004年 19.90% 0.15%

69.08% 68.92% 67.55% 69.08% 11.09% 11.72% 17.59% 10.88%

资料来源：公司公告、东海证券研究所整理

重庆啤酒的优势地区在重庆，四川其他地区受到华润雪花的竞争影响较大。四川地区啤酒销售价格较高，利润水平较高，公司优势区域仍可保持行业平均增长速度。浙江、安徽地区，竞争较为激烈，但公司基数较小，不排除公司在这些区域取得高于行业平均的增长速度。另外公司收购湖南国人啤酒，公司在华南地区发展空间较大。

另外集团拥有啤酒产能130万吨，集团2007年销量80万吨，不排除集团啤酒资产整合为公司带来产能扩张的机会。另外老厂区搬迁将为公司带来非经常性收益以及嘉士伯收购苏纽成为公司股东，嘉士伯如何在西南布局，也为公司带来想象空间。

公司的在建项目主要有：九华山、永川、涪陵、黔江和本部搬迁改造。预计项目将在08年底陆续投入使用。我们认为公司的战略也是比较保守的。