华仁药业研究报告

最新公司研究报告201011

南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 公司研究报告 首次发布：2010 年 11 月 12 日 华仁药业（300110）华仁药业（300110） ：专注点滴，稳健成长近 一年海正药业与 沪 深 3 0 0 指 数 走 势内容提要 公司评级： 推荐大输液行业正处于一个市场快速扩容、产品升级换代的成长阶段，30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00%10 -0 8 10 -0 9 10 -0 9 10 -0 9 10 -0 9 10 -0 9 10 -1 0 10 -1 0 10 -1 0 10 -1 0 10 -1 1明显受益于我国人口老龄化和城镇化进程， 看好大输液行业的发展空 间以及细分行业的龙头企业。 华仁在非 PVC 软袋领域具有龙头优势，看好公司拥有的新型组合连 接管口盖和双管双阀生产工艺，在与同类产品竞争中有一定的优势， 公司正在将输液产品的重点向治疗性输液倾斜， 未来的看点在于血液 滤过液和腹膜透析液， 立足非 PVC 输液产品，向上游产业链延伸，在研产品储备丰富。募基础数据华仁药业沪深300总股本（百万股） 实际流通 A 股（百万股） 实际流通 A 股市值（亿元） 每股净资产（元）投项目明年建成后， 公司将形成 1.55 亿袋的非 PVC 软袋的生产能力，42.88 213.6 8.32 5.05其中血液滤过置换液 500 万袋。 风险提示：应收账款多，回款时间较长，存在较大的坏账和资金短缺 的问题。产品定位于高端，容易受低端产品挤压市场空间。招标正常 变化和产品价格有下调的可能。直面行业其他竞争对手的冲击。研究员尹建辉盈利预测与估值：预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.34 元、0.50 元、0.73 元，归属母公司的收益同比增长 19.2%，48.3%，45.9%，对投资咨询证书号S0620207050048应的动态市盈率是 57.2 倍、38.6 倍、26.4 倍。目前该公司所处创业 板的总体估值水平偏高， 考虑到公司在细分行业的地位、 产品的竞争研 电 邮究员 话 箱苏晋江力以及未来几年业绩能持续稳定增长，我们给予长期“推荐”评级。025-83367888-3205 elayer@ 主要财务指标预测值（单位：百万元）财务指标 营业收入 同比增长 归属母公司净利润 同比增长 稀释后每股收益 （元） P/E 2009A 288.5 39.0% 60.7 30.5% 0.28 68.2 2010E 390.3 35.3% 72.4 19.2% 0.34 57.2 2011E 540.6 38.5% 107.3 48.3% 0.50 38.6 2012E 760.7 40.7% 156.7 45.9% 0.73 26.4数据来源：WIND， 南京证券研究所作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明